充实货币政策工具箱。研究扩大政府债券柜台销售品种和规模。完善境外主权债券发行长效机制。深化利率市场化改革，畅通利率传导机制，更好发挥国债收益率曲线定价基准作用，提升资金配置效率。健全权责一致、激励约束相容的风险处置责任机制，牢牢守住不发生系统性风险底线。微观管理上，统筹运用政策性金融、贴息奖补、融资担保等政策工具

”　　“我们认为政策意图并不是启动QE，而是主要为了充实央行公开市场操作工具箱，这将有助于提高央行调节市场流动性的灵活性，同时增强央行对国债收益率曲线的直接影响。国债买卖是全球主要央行的标准货币政策工具之一。”汪涛称。　　摩根士丹利方面也表示，中国央行不会实施QE。“在我们看来，‘在

国债是财政政策与货币政策的重要交叉部分，央行通过公开市场操作购买国债既可提供流动性稳定市场，为政府融资提供良好的环境，也有助于提升国债流动性，完善国债收益率曲线，是财政与货币加强协同的体现。我国新政策多会遵循“谨慎论证、循序渐进、在实施中完善成熟”的原则，提前筹划试行有助于更好应对未来的新环境

有消息称加拿大正在计划降息。日前，美联储尽管宣布按兵不动，但预测年内还有三次降息。英国央行预计最快6月份也会迎来降息。　　德意志银行：美国2年期国债和10年期国债收益率曲线倒挂现象自2022年7月初持续至今，已超过1978年创下的624天反转纪录。收益率曲线倒挂意味着短期债券的收益率高于长期债券，这种现象本身通常不利于经济活动和金融市场

推动债券市场发行交易、登记结算、评级、税收等各项规则制度与国际接轨，不断提升境外投资者入市投资便利性。中国债券先后被纳入彭博巴克莱、摩根大通、富时罗素三大国际债券指数，国际影响力不断提升。截至2024年1月末，境外投资者已连续12个月净买入我国债券，累计净买入超过1.8万亿元。　　稳步扩大制度型开放。完善熊猫债券发行管理制度

　　据国家外汇管理局外汇研究中心主任丁志杰介绍，货币方面，美元汇率指数（DXY）上涨0.9%至104.2，非美元货币总体贬值。资产方面，以美元标价的已对冲全球债券指数（Barclays Global Aggregate Total Return Index USD Hedged）下跌1.3%；标普500股票指数上涨4.3%

无论短期内需求数据展示的是乐观还是悲观水平，供应依然是略微弱于需求。　　图为原油-美债收益率曲线走势（1992年—2024年2月16日）　　图为美国国债收益率曲线（单位：%）　　[对EIA供需数据的解读]　　图为美国商业原油库存（单位：千桶）　　图为美国柴油库存（单位：千桶）　　近期我们对EIA数据的分析不能再局限于库存的增减

　　民生银行首席经济学家温彬表示，2024年1月，货币方面，美元汇率指数（DXY）上涨1.9%至103.3，非美元货币总体贬值。资产方面，以美元标价的已对冲全球债券指数下跌0.2%；标普500股票指数上涨1.6%。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，外汇储备规模下降。　　连续15个月增持黄金增强储备稳定性　　“当前外部环境依然复杂严峻

覆盖了四大类宽基指数，1800只股票；随着30年期国债期货的上市，已经覆盖两年、五年、十年、三十年期的各关键期限的国债，从短端到超长端形成了国债收益率曲线。　　品种上市的提速和创新脚步的加快，进一步丰富了市场的品种，建立了更加完备的产品体系，也使得交易、交割等相关环节制度也随之持续优化，

　　记者还多方了解到，离岸国债期货的面世，还可能推动中国国债在全球主流债券指数的权重进一步提升。　　“目前，中国国债能否进一步提高自己在全球主流债券指数的权重，很大程度取决于其风险对冲工具是否完善，令跟踪这些全球主流债券指数的海外投资机构倾向继续加仓中国国债。”一位华尔街对冲基金经理此前接受21世纪经济报道记者采访时直言

国掉期互换市场显示：美联储到2024年9月将降息50个基点　　互换市场削减了明年美联储1月会议上进一步加息的定价　　美国2/10年期国债收益率曲线倒挂幅度收窄至20个基点以内　　美国10年期国债收益率最后下跌7.80个基点（文章来源：新华网）

附近，其实也意味着其价格的重挫。追踪20年期以上美国国债的指数（TLT）今年累计下跌15%，较2020年高点更是腰斩。此外，彭博美国综合债券指数已经连续两年负收益，为历史上首次。 　　“美债火山”爆发的原因有几个。StoneX资深分析师Jerry Chen对记者表示，首先，由于能源价格的回升和通胀的反复

全球金融资产价格总体下跌。货币方面，美元汇率指数（DXY）上涨2.5%至106.2，非美元货币总体贬值。资产方面，以美元标价的已对冲全球债券指数（Barclays Global Aggregate Total Return Index USD Hedged）下跌1.7%；标普500股票指数下跌4.9%

在截至9月8日的四周内，投资者已从菲律宾债券ETF中撤资了1300万美元，该国债券在本季度的表现明显逊于本地区的同类标的。　　彭博编制的菲律宾债券指数则显示，本季度以美元计价的菲律宾债券投资者亏损了2.3%，是东南亚地区回报率最差的国家。　　此前，由于印度限制大米出口，推高了菲律宾的购买成本

美国9月2日当周初请失业金人数(万人)创半年新低，表明劳动力市场仍有韧性，再次强化市场对美联储的紧缩预期，推动美元指数突破105关口。9月6日，美国国债收益率曲线3M期限稳定在5.55%，3年期收益率上行8BP至4.73%，10年期收益率上行3BP至4.30%。　　与此同时，国内银行对存量房贷利率进行优化和下调

日元、欧元、英镑分别对美元贬值2.2%、3.0%和0.9%。　　从资产价格角度来看，5月，欧美保持加息预期令债市整体下行。其中，以美元标价的已对冲全球债券指数下跌0.4%。全球股市则有涨有跌，标普500股票指数上升0.3%，欧洲斯托克50价格指数下降3.0%，日经225指数上升7.0%。“鉴于外汇储备资产配置中通常‘债多股少’

并称监管机构正在考虑降低一些非核心城区的首付款要求，减少房地产交易中的中介佣金，并进一步放宽住宅购买的限制。　　受这一猜测影响，上周五国债期货大跌。上周以来，国债收益率曲线牛陡，1~3年期国债收益率下行5~6BP，10年和30年期国债收益率下行1~3BP。跨月资金不紧，短端利率继续下行并突破关键点位，1年期存单利率向下突破2.4%

　　美国2年期和10年期国债收益率曲线倒挂，倒挂幅度为47个基点。（文章来源：财联社）

30年期国债期货在中国金融期货交易所上市，这是中国国债期货市场发展历程中具有划时代意义的大事件。30年期国债期货的上市，将完善国债期货产品体系，实现对国债收益率曲线的全覆盖，有利于满足超长期国债的避险需求，提升中长期机构投资者资产配置和风险管理能力，增强期货市场服务债券市场和实体经济高质量发展的能力

　　30年期国债期货合约的上市，标志着收益率曲线风险管理工具最后一块拼图的完成，实现了国债期货品种从国债收益率曲线中短端到超长端的完全覆盖。同时作为超长端利率风险管理工具，30年期国债期货可以有效地满足市场长期资金的套保需求，帮助超长期限国债精确定价，进一步完善我国国债基准收益率曲线结构

合投资，丰富交易策略，对于提升市场防范化解金融风险能力、稳定中长期投融资环境发挥重要作用。　　另外，30年期国债期货在促进国债发行、国债收益率曲线建设中也发挥着一定的作用。　　“30年期国债期货可有效对冲国债承销商面临的利率风险，促进30年期国债一级市场顺利发行，更好服务国家长期战略投资

经过近十年的发展，我国国债期货已初步形成了覆盖“短、中、长”各类期限的产品体系，市场运行平稳，对提升债券现货市场流动性和定价效率，完善国债收益率曲线、增加债券市场深度，促进债券市场发展贡献了重要力量。　　为更好地服务资本市场供给侧结构性改革，特别是服务期货市场创新发展，高质量增加资本市场产品供给

是国内首批可产品化的国债期货收益指数。　　经过多年的发展，国债期货已形成了覆盖“短、中、长”各类期限的产品体系，市场运行平稳，对提升债券现货市场流动性和定价效率，完善国债收益率曲线、增加债券市场深度，促进债券市场发展贡献了重要力量。为更好地服务资本市场供给侧结构性改革，特别是服务期货市场创新发展，高质量增加资本市场产品供给

意见的通知》，同步发布了合约以及交易细则等系列征求意见稿。　　市场机构人士表示，30年期国债期货属于超长期限品种，上市后将有利于完善国债收益率曲线，更好管理利率风险。同时，应进一步丰富投资者结构，推动商业银行、保险机构和境外投资者等中长期国债投资者积极参与交易，进一步发挥国债期货的价格发现功能

显现，但当时美联储却坚持认为，通胀只是“暂时的”，并坚持不愿加息。直到近一年后，才被迫采取行动。　　同时，自2022年7月以来，美国国债收益率曲线也一直在发出信号，警告经济增长放缓。同时，美债收益率出现了严重倒挂，也给银行带来了严重的影响。　　然而美联储并未因此放缓加息步伐。直至上周硅谷银行爆雷之前

构建期现货协同发展、跨市场高效联通的市场格局，推动国债收益率曲线在金融市场和货币政策中得到更广泛应用，助力深化金融体制改革，服务经济社会发展大局。　　2014年财政部首次发布国债收益率曲线，目前已形成涵盖3个月至30年的期限结构较为完整的国债收益率曲线。经过多年培育，国债收益率曲线在境内外金融市场的应用不断深化：　　在债券市场中

黎巴嫩中央银行同样在2月1日取消了自1997年以来实行的盯住美元的汇率制度。　　不仅汇市，对美国利率敏感的新兴市场股债的强劲反弹也正在失去动力。摩根大通新兴市场债券指数进入2月后下跌了1.3%，MSCI新兴市场股票基准指数也下跌1.6%。这两个指数上周还均创下去年秋季以来的最大周跌幅。　　新兴市场恐暂时

　　美国国债收益率曲线周一(2月13日)倒挂程度加深，长端收益率下跌，短端小幅上行。投资者密切关注将于周二公布的通胀数据，以重新评估他们对美联储货币政策路径的押注。上周，美联储主席鲍威尔警告称，为了对抗通胀，利率可能需要高于预期。　　当日纽市尾盘，美国10年期基准国债收益率下跌1.91BP

长期以来美联储的利率走向其实一直在由债券市场控制。原因很简单：美联储其实一直在遵循2年期国债。　　注：利率与2年债美国公债收益率比较　　冈拉克还提醒投资者注意美国国债收益率曲线的倒挂，这种现象过去曾成功预测了经济衰退。冈拉克表示，倒挂的收益率曲线总是在相对较短的时间内引发了经济衰退，他补充称，“许多债券策略都有巨大的上升空间

第三方估值在多次应对化解基金行业危机、促进各项制度完善的过程中，都发挥了重要作用。　　中债价格指标有效支持债券市场稳健发展　　自1999年编制发布第一条人民币国债收益率曲线以来，中债价格指标不断发展，内控治理不断完善。黄山认为，目前中债价格指标被广泛应用于交易、风控、记账等环节，在有效提升债券市场透明度和

表明海外资金继续看好中国经济发展和资本市场的前景。　　回顾2022年全年，美欧等经济体出现40年未有的高通胀和史无前例的快速加息，引发国际金融市场股、债、汇“三杀”。全球债券指数、股票指数全年分别下跌16.2%和18.0%，各创1990年和2008年以来最差表现。美元指数一度攀升至20年新高，全年升值8.2%。受汇率和资产价格变化等因素影响

促使黄金、原油、铜价格的攀升。　　国内方面，与美联储相比，光大期货研报指出，2022年中美货币政策呈现明显劈叉，面对中美两国10年期国债收益率曲线从缩窄到倒挂，国内货币政策依旧坚持“以我为主”。同时在美联储持续大幅加息的情况下，中国央行在8月份意外降息，在美联储加息周期中中国降息尚属首次

把40%的资金用于投资债券，即所谓的60/40规则。然而，这规则似乎并非万全之策，至少今年不灵验了。截止12月23日，标准普尔国债指数下跌10.44%，国债及公司债券指数跌11.65%；美国10年期国债收益率由2021年末的1.512%升至今年12月23日的3.751%，同时价格由130.7美元(每100美元面值)跌至113.08美元

　　由于日本央行意外扩大长期国债收益率波动区间，20日美元兑除瑞典克朗以外的一篮子货币走低，美元指数在隔夜市场显著下跌，当日早间跌幅有所收窄，随后继续走低，尾盘时美元指数显著下跌。　　衡量美元对六种主要货币的美元指数当天下跌0.69%，在汇市尾市收于104.0110。　　日本中央银行20日结束货币政策会议后宣布

　　冈拉克在一个线上讨论会上发出警告，受美联储今年不断加息的影响、以及量化紧缩的累积，2023年美国可能陷入经济衰退。　　冈拉克指出，严重倒挂的国债收益率曲线“闪烁着潜在衰退的信号”，并称“通货膨胀率可能在未来六个月以一种几乎不可避免的方式下降”。　　周二，美国11月消费者价格指数(CPI)将出炉

这增加了需求在2023年再次出现重大负面意外的障碍，并增加了意外上升的风险。”此外，小摩预计明年货币供应将减少1.7万亿美元。　　诚然，美联储将利率上调至6.5%将对短期国债收益率曲线产生重大影响。但长期国债收益率的上升幅度将“小得多”，这意味着将出现比我们现在看到的更严重的倒挂。　　根据美国商品期货交易委员会(CF

线倒挂，债券市场“似乎在发出美联储正在犯一个严重错误的信号”。　　长期以来，国债收益率曲线倒挂(即短期国债收益率高于长期国债收益率)一直被视为经济衰退迫在眉睫的前兆。　　自今年6月以来，美国国债收益率曲线一直处于倒挂状态，但近几个月，由于通货膨胀持续和对经济衰退的担忧加剧，收益率曲线倒挂程度变得更加陡峭

　　持续上涨动能尚待观察　　种种迹象表明，国际投资者正在加大对中资地产美元债的布局，美元债市场亦明显回暖。11月份以来，iBoxx亚洲中资美元房地产债券指数累计涨幅已接近51.83%，但相较年初依然下跌32.16%。截至12月7日，最新报176.88，到期收益率最新报20.66%。根据久期财经数据显示

全球债券市场收益率飙升、价格暴跌，债券市场遭遇史诗级重创。来自彭博的数据显示，欧洲央行和美联储资产负债表可很好解释彭博全球债券指数收益率变化。欧洲央行和美联储资产负债表之和的缩水进度彭博全球债券指数的收益率呈现强相关性。这表明，欧央行和美联储缩表是全球债券市场暴跌背后的重要驱动因素。　　如果上述分析成立

已经使10年期美国国债收益率在本月触及了2007年以来的最高水平，最新仍徘徊于4%左右的高位，而企业债在此基础上还支付了可观的利息溢价。目前，彭博最高评级公司债券指数的平均收益率为5.6%，刚刚脱离逾13年来的最高水平。 　　这对散户来说极为具有诱惑力的，尤其是那些已经购买了I债券的人。I债券是美国政府发行的抗通胀储蓄债券

　　中国财政部办公厅11月14日发布关于开展2022年11月份国债做市支持操作有关事宜的通知。为支持国债做市，提高国债二级市场流动性，健全反映市场供求关系的国债收益率曲线，财政部决定开展国债做市支持操作。（文章来源：界面新闻）

30%。叠加跨月后银行间资金利率并未如期回落至10月上旬水平(隔夜质押式回购利率围绕1.8%—1.9%波动)，债市情绪再度转向谨慎，国债收益率曲线呈现熊平变化。 　　笔者注意到，10月下旬至11月初银行间票据利率呈现下行趋势，可以排除信用扩张对存单利率的牵引可能。另外，10月末至11月初两周同业存单供给明显缩量

　　美国2年期和10年期国债收益率曲线倒挂幅度创下新纪录。（文章来源：财联社）

健全预算执行管理体系。严格预算控制、核算、决算，完整反映预算资金流向和预算项目全生命周期情况。优化政府采购需求管理和交易制度，强化政府采购政策功能。完善国债收益率曲线，进一步发挥政府债券金融工具作用。完善财政资金直达机制。优化直达资金范围，保持规模合理适度。压实地方主体责任，增强地方分配资金自主性。实施资金分类管理

　　中国银行研究院分析表示，2022年三季度以来，多国出现长短期国债收益率倒挂现象。国债收益率曲线关键期限利率倒挂，一方面，反映投资者对未来通胀预期发生深刻变化；另一方面，也反映出金融机构通过期限错配赚取收益的空间大大压缩。一般而言，国债收益率曲线倒挂被认为是未来经济衰退的重要风向标。　　市场流动性预期或出现边际收敛　　公开市场方面

但贬值幅度仅为同期美元升值幅度的一半；人民币对欧元、英镑、日元明显升值，是目前世界上少数强势货币之一。　　温彬还表示，在资产方面，9月以来以美元标价的已对冲全球债券指数下跌3.2%；标普500股票指数下跌9.3%，欧元区斯托克50指数下跌5.7%，日经225指数下跌7.7%。在汇率折算和资产价格变化等因素综合作用下

由于日本央行坚守货币宽松政策，与美联储货币政策分歧加大，美国和日本国债收益率利差大幅走扩。在此背景下，海外投资者抛售日本国债规模屡创纪录，日本国债收益率曲线陡峭上升。　　9月26日，10年期日本国债收益率一度升至0.247%，逼近日本央行可容忍交易区间的上限0.25%。这也迫使日本央行紧急采取措施稳定国债收益率

这比该行6月份预测的40%的概率提高了20个百分点。瑞银对个衰退指标进行了追踪，以监测经济即将放缓的可能性。这三个因素包括硬宏观数据、美国国债收益率曲线和信贷数据。（文章来源：财联社）

我国外汇市场遇到了国际国内诸多挑战。其中，外资减持人民币债券现象引发市场关注。近年来，随着我国债券市场开放不断扩大，人民币债券陆续纳入国际主要债券指数，加之人民币债券正收益，外资持有人民币债券资产不断增加。据中央结算公司数据，截至今年1月末，外资已连续38个月增持人民币债券。而进入今年2月份后

通胀见顶”的判断，市场对于6月美联储加息75bp以及9月加息50bp的加息预期升温之后，美债收益率飚升。本周一，美国2年期和10年期国债收益率曲线自4月以来首次出现倒挂，市场陷入经济衰退的恐慌中。　　据了解，20世纪80年代以来美债收益率倒挂总共出现过6次，分别是1980年1月、

在成功遏制通胀的同时，此举也导致美国失业率飙升超10%及1980-1982年的经济衰退。　　周一，预警经济衰退的重要指标 —— 2年期和10年期国债收益率曲线自4月初来首次出现短暂倒挂。　　为遏制不断飙升的通胀，美联储于今年3月开启本轮加息周期，并于5月实施了2000年以来首次50个基点加息

再加上俄乌冲突、全球经济增长放缓，投资者纷纷撤资避险，导致新兴市场债券遭受近30年来最严重的损失。今年以来，以美元计价的基准债券指数“摩根大通全球新兴市场多元化债券指数”的总回报率约为负15%，是1994年以来最糟糕的开年指标。　　Fort Pitt Capital Group首席投资

共有1035家境外机构投资者进入中国债券市场，总持债规模为3.9万亿元人民币，较2017年末增长了225%。彭博、摩根大通和富时罗素三家国际债券指数供应机构均已将我国债券纳入其主要债券指数。　　在此基础上，为加强我国债券市场对外开放的系统性、整体性、协同性，人民银行、证监会、外汇局遵循市场化、法治化、国际化要求

共有1035家境外机构投资者进入中国债券市场，总持债规模为3.9万亿元人民币，较2017年末增长了225%。彭博、摩根大通和富时罗素三家国际债券指数供应机构均已将我国债券纳入其主要债券指数。　　《关于推动公司信用类债券市场改革开放高质量发展的指导意见》明确提出，统筹同步推进银行间债券市场、交易所债券市场对外开放

而10年期国债收益率始终在2.8%上下徘徊。 　　对此，瑞银证券中国利率市场策略分析师夏愔愔告诉记者，倾向于认为宽松的流动性环境对国债收益率曲线的下行推动力在下降，随着信贷需求回升，回购利率见底，国债收益率或面临回升风险。 　　瑞银方面认为，短期内仍需关注更多支持经济的政策落地

　　根据彭博汇编的数据，过去三个月，新兴市场经济体以本国货币发行的债务指数的投资回报率约为1%，而新兴市场经济体美元债券指数同期反而下跌了2.9%。　　不过，彭博社新兴市场本币政府债券指数(Bloomberg EM Local Currency Government Bond Index)衡

放慢购债步伐　　美联储政策决议解读　　市场影响　　基准利率不变、加息预期提前 美股集体上涨　　金价在美联储决议公布后冲高回落　　美国国债收益率曲线趋平 交易员认为加息路径会加快　　美联储考虑放慢购债步伐 金价短暂下探后飙升15美元（文章来源：中国证券报）

海价格”在国际金融市场广泛使用，提升重要大宗商品价格影响力。支持优化国债上海关键收益率(SKY)曲线形成机制。建立具有全球影响力的人民币债券指数体系。配合深化汇率市场化改革及健全市场化利率形成和传导机制，优化人民币汇率中间价形成机制，做好上海银行间同业拆放利率(Shibor)、贷

这种情况可能发生在8—9月。需求层面，我们关注到6月份先行指标——中国制造业PMI继续回落，地产销售同比增速大幅回落，需求进入回落阶段。另外，从美国国债收益率曲线平坦化来看，美国经济前景也在走弱。还有就是美元走强，新兴市场面临国际资本外流的冲击。 　　供应层面，随着铜精矿加工费反弹，我们认为铜矿最紧张的时段已经过去

至少还需要10天的时间才能完成(因运河堵塞)积压的订单。　　富时罗素：确认将中国国债纳入债券指数，权重为5.25%　　富时罗素公司宣布3月评估结果：2021年10月份，将把中国国债纳入其全球政府债券指数(WGBI)，将按逐步纳入的方式实施——为期36个月，完成纳入之后，权重为5.25%

还要加大转移支付力度，缩小收入和公共服务差距，不断提升质量和效益。　　对于国债的发展，楼继伟表示，当前国债市场规模太小、流动性不足，国债收益率曲线断续，是重要短板。在“双循环”格局下，金融市场会加大对外开放，更需要高流动性的国债市场对冲其他市场波动风险。　　“目前较为可行、且相对容易操作的方案

体经济的。经过七年多的发展，国债期货在促进价格发现、管理利率风险、健全国债收益率曲线等方面发挥了积极作用，形成了与债券市场协调发展的格局。 　　一是改善国债市场运行效率，健全反映市场供求关系的国债收益率曲线。国债期货上市后，在套保、期现套利、实物交割等需求的带动下，国债市场流动性明显提升

”Academy Securities宏观策略主管Peter Tchir指出。尤其在富时罗素宣布将中国国债纳入世界政府债券指数后，大量跟踪富时罗素世界政府债券指数的被动投资型机构正直接使用人民币配置中国国债，不像以往采取美元作为结算货币(先将美元兑换成人民币再投资中国国债，资金撤离时再将人民币换回美元结算收益)

功能发挥也将得到极大提升。”中大期货副总经理景川说。　　在当日的新闻发布会上，常德鹏还表示，证监会支持商品指数发展，着力促进商品指数与股票指数、债券指数等一起，形成多元包容的指数体系，为实体经济发展和居民财富管理作出应有贡献。　　常德鹏说，商品指数按编制基础的不同分为基于现货价格编制的指数和基于期货价格编制的指数

令金价承压。此外，美股方面连续四周下跌，投资者急于抛售黄金以填补其他资产的损失，也进一步加剧了黄金的跌势。　　据新华社消息，又一家全球主要债券指数供应机构“看中”了中国债券。继彭博和摩根大通之后，富时罗素公司25日宣布，中国国债将被纳入富时世界国债指数(WGBI)。有市场机构估算，

证监会正按照全国人大财经委的工作安排，协助做好相关工作，争取尽快提请全国人大常委会审议。商品指数编制方面，证监会支持商品指数发展，着力促进商品指数与股票指数、债券指数等一起，形成多元包容的指数体系，为实体经济发展和居民财富管理作出应有贡献。 　　期货法制定进程再次加速，市场期待有法可依 　　当前

　　货币政策传导机制　　持续完善　　回顾“十三五”规划纲要，其中提出“我国将继续推动货币政策由数量型为主向价格型为主转变，进一步发展金融市场，完善国债收益率曲线，继续改善金融生态环境，进一步疏通利率传导机制。”　　过去，我国采用的是数量型调控和价格型调控相结合，以数量型调控为主的货币政策框架。随着国内外经济金融形式的发展变化

不排除释放“引入平均通胀目标制”，“出台挂钩国债收益率曲线的QE措施”等信号。　　驱动越来越多宏观经济型对冲基金加速撤离美元资产。　　“鉴于7月以来美国中长期债券发行规模大幅飙涨，我们认为美国政府正在默许美元贬值以减轻偿债压力，加之美联储拟引入挂钩国债收益率曲线的新QE措施进一步压制美债收益率

短端收益率受宽松货币政策或者美联储资产购买而压制。当前，国债收益率曲线陡峭化大概率属于第一种，即短端国债收益率受到美联储货币政策压制，而长端国债收益率受益于复工复产带动经济修复的预期温和反弹。　　接下来，这种国债收益率曲线陡峭化是否会持续呢？我们认为可能很难持续，这与美股的逻辑不太一样

国债期货已成为我国机构持仓参比最高的期货品种。　　张晓刚表示，商业银行、保险机构参与国债期货意义重大，它们将在提升服务实体经济能力、完善金融市场体系建设、健全国债收益率曲线、促进金融市场对外开放等方面发挥重要作用。　　张晓刚还表示，未来，保险机构平稳入市之后，中金所还将推动30年期国债期货上市，为保险机构

全球主要股指涨势如虹，欧美股市更是续创历史新高。受避险情绪推动，债市也一度十分火热，美债收益率明显下挫，1月30日、2月10日，美国三个月期和十年期国债收益率曲线短暂倒挂，但随后恢复正常。　　英欧谈判什么最重要？英媒：法德西意各有心思　　据《欧洲时报》报道，欧盟与英国目前正在就未来关系展开激烈讨论

数据回测时间为2015年2月25日至2019年11月27日。　　回测时间段美股处于长牛阶段，标普500指数的收益率较高，而A股经历2015年牛熊转换，收益率略微跑输国内债券指数，黄金收益率与上证50指数相近，但风险水平明显偏低，石油是该段时间表现最差的资产，收益率和风险水平大幅劣于上证50指数。　　1.期权组合策略的总体表现　　不同的期权策略引入后

均值2.72%，较2018年均值3.16%下降44BP.10年—5年利差处于6—27BP之间，年内大部分时段处于20BP之下，低于2018年水平。国债收益率曲线较上年略为走平，整体走出了高位振荡的行情。 　　2019年债市在经济增速下行的宏观背景下运行，国债价格在高位得到了支撑。2019年

高调做空美国商业地产，押注未来会有一大批零售商店关门倒闭。他们判断，商场的大批倒闭将会造成大规模违约。这些空头的具体手法是大举做空商业抵押债券指数(CMBX)。　　最新公司财报　　拼多多第三季度净亏损23亿人民币　　拼多多第三季度净营收为人民币75.139亿元，较去年同期增长123%

　　摩根士丹利：明年债市最佳交易策略是押注收益率曲线陡化　　根据摩根士丹利最看好的市场交易策略，主权债收益率曲线的多年趋平趋势将在2020年结束，并且德国国债收益率曲线有望急剧陡化。　　华尔街分析师：美联储可能在2020年再降息一次　　尽管数位美联储高官表示，利率目前已处于“适当”位置，但一些华尔街专家认为

目前黄金ETF距离其2012年创下的历史最高持仓量2791吨只差约58吨，当时黄金价格涨至了1665美元/盎司。　　在全球利率下降导致美国2/ 10年国债收益率曲线倒挂及地缘政治局势趋紧的情况下，全球黄金ETF在过去三个月的持仓增加了13%。仅在8月份，北美地区的黄金ETF便增持了78吨黄金，超过欧洲成为2019年增持黄金最多的地区

核心美债收益率倒挂，种种迹象均暗示美国经济增速将加速放缓，显著提升了市场对美国经济前景的忧虑情绪。　　2019年3月22日，美国10年期—3个月国债收益率曲线近10年来首次出现倒挂；5月23日，再度陷入倒挂。美联储6月会议维持既有利率不变，但下调了关键的核心通胀预期，同时态度转鸽，放弃了之前的对未来的政策调整保持“耐心”的措辞

种种迹象均暗示美国经济增速将加速放缓，显著提升了市场对美国经济前景的忧虑情绪。 　　(2)美联储降息预期升温 　　2019年3月22日美国10年期—3个月国债收益率曲线近十年来首次出现倒挂，5月23日，10Y—3M国债收益率再度陷入倒挂。美联储6月会议维持既有利率不变，但下调了关键的核心通胀预期，同时态度转鸽

加强金融体系的防风险能力。随着投资者结构的丰富完善，不仅能增加国债期货市场的体量，同时由于国债期货场内交易的特性，能够反映更加健全的国债收益率曲线。从海外市场经验来看，商业银行和保险机构进入国债期货市场不仅将增加投资者关注度提升流动性，还将有利于国债期货定价的更趋合理、提升交割月合约的流动性、稳定跨期价差和展期成本等

行了充分的表达。6月21日DR0011.10%附近，创2015年6月以来的4年新低，杠杆融资利率适宜。从而存在较低的资金利率快速引领国债收益率曲线短端下行的可能性，并逐步向中长端传导。由于资金面的影响迅速，基本面的影响长效但缓慢，现阶段收益率曲线走陡的概率高。 　　综上所述，期债虽在高位但基本面支撑力度较强

十年期国债收益率月内下跌2.17%，整体的避险能力要好于权益市场。央行释放流动性，稳健的货币政策条件下流动性合理充裕。中国人民银行、中国证监会拟推出债券指数公募基金，以跨市场债券品种为投资标的，可在交易所上市交易或在银行间市场协议转让，丰富了债券市场产品种类，加强互联互通，以提高债市活力。建

促进功能发挥的重要举措。而另一方面，提升流动性对于国债期货市场来说也迫在眉睫。 　　2018年8月17日，中金所上市了2年期国债期货，国债收益率曲线进一步健全。但是2年期上市之后，总体交易量并不活跃。而对于参与国债期货投资的交易机构来说，提升国债期货活跃度也非常急切。华东一家私募的工作人员向记者透露

提升市场运用效率，更能够拓宽国债的使用范围，盘活存量国债，有利于增加国债的吸引力，提高二级市场流动性，有助于进一步健全反映市场供求关系的国债收益率曲线。　　实际上，这一业务从2015年1月1日就已在国债期货品种上试点运行，业务开展稳定有序。在今年1月国债作为保证金业务正式拓展至所有金融期货品种后

外国政府和机构投资者抛售大量美元；1985年，“广场协议”出炉，美元兑主要货币汇率开始有序贬值；2001年，美股发生“科网泡沫”，多只龙头股大跌。目前，美国长短期国债收益率曲线罕见地发生倒挂，市场对于全球经济增速即将放缓、美股将回调的预期均日益升温，各种不明朗因素均可能再度诱发铂金领涨、黄金补涨的行情。　　W

而债券持有人似乎对全球经济持悲观态度，全球固定收益市场也开始出现预警迹象。例如，德国10年期国债收益率自2016年以来首次出现负增长，而美国3个月/10年期国债收益率曲线也形成倒挂。　　股票和固定收益市场之间的这种背离，再加上贸易保护主义抬头和英国脱欧的不确定性，是令投资者感到担忧的几个因素。　　展望未来

其次，美国最新公布的多项经济数据，例如就业、PMI等远低于市场预期，佐证了其放宽货币政策的必要性。再次，上周五，美国3个月、10年期国债收益率曲线出现2007年7月以来首次倒挂。短期美债收益率超过长期美债收益率一般被视为现在经济增长将高于未来的预警，这预示着未来可能出现经济衰退。市场对全球经济

制造业PMI下滑至44.7；美国3月制造业PMI初值超预期下滑至52.5，创21个月新低，加重市场对海外铜需求疲软担忧；美国3个月与10年期国债收益率曲线甚至出现倒挂，为2007年来首次。　　由此，市场对美国经济将出现衰退的忧虑升温，上周五夜盘海外股市下挫打压铜金融投机属性，伦铜一度下挫至6300美元/吨附近

由期现套利延伸到曲线套利交易、跨品种套利交易等，以对冲国债现券、收益率曲线、政策性金融债和信用债中的利率风险，大大增强了国债收益率在金融资产定价中的基准作用，是健全国债收益率曲线的重要成果。 　　鹏扬基金总经理杨爱斌表示：国债期货在产品体系、合约与规则、交易机制等方面的成熟度不断提高，当前市场运行的主要矛盾

二是具体操作方式；三是国债期货市场是否能够容纳。 　　境外机构的潜在规模：潜在规模巨大，促进国债期货市场发展 　　随着我国债市逐渐被纳入国际重要债券指数，越来越多追踪这些指数的ETF基金增持我国债券的需求也将迅速上升。根据多家机构前期测算结果，这一规模可能在2700亿美元左右。因此，境外

　　渣打银行全球首席经济学家马德威也对第一财经记者称，10年期美国国债收益率难以维持在3%以上，并继续预期2019年2年期和10年期国债收益率曲线会进一步趋平。“在收益率曲线短端，美联储目前对2019 年的定价过于鸽派。如果美联储继续加息，2019年下半年收益率曲线会倒置。尽管鲍威尔对中性利率估算的准确性轻轻描淡写

这为实施国债期货跨品种套利交易策略提供了可能。跨品种交易的意义不仅仅在于丰富了交易策略，更为重要的是，依托市场机制促进了不同品种之间的流动性、多空力量的平衡，促进国债收益率曲线修复。　　通常认为，套期保值是期货产品的主要功能之一。与公募基金只能进行套期保值交易不同，基金专户允许根据客户的需求进行套期保值、套利交易等多种策略

在债券震荡市和债券牛市中主动管理型债券指数基金往往都能跑赢债券指数基金的。　　同时，债券指数基金对利率不敏感，主动管理型基金对利率更敏感，操作更灵活。所以，长期看债券指数基金是不能跑赢大多数主公管理型的债券基金的。　　另外，投资者也要知道与国外的债券指数基金相比，国内的债券指数基金产品依旧存在着

　　近日，美国陆续公布二季度GDP、7月非农就业和IMS制造业PMI数据，尽管指标显示美国经济增长势头依旧强劲，但是从国债收益率曲线来看，市场并不认为这种强劲势头能够持续，而部分指标也凸显出美国经济强势的势头可能进入尾声，美联储加息节奏有了新的变化。 　　从产出缺口来看，美国经济实际增速已经超过潜在增速

国债期货提高了债券市场的价格透明度，是投资者、监管部门第一时间掌握债券市场走势的重要参考；同时，国债期货提升了国债现货市场流动性，健全反映市场供求关系的国债收益率曲线；此外，国债期货为市场提供管理利率风险的手段，增强了现券市场的弹性和韧性，对市场稳定起到了积极作用。　　2年期品种推出在即　　8月3日

其中就包括用好国债、减税等政策工具。　　日前，证监会批准中国金融期货交易所开展2年期国债期货交易。按照监管层的说法，上市2年期国债期货，有利于进一步完善国债收益率曲线，推进深化利率市场化改革；有利于提高国债期货市场效率和流动性，促进国债现货市场发展。　　我们把上面这两个信息结合起来看，就可以发现它们

金融市场的主要任务便为进一步推进利率市场化改革。国债收益率曲线有助于货币政策通过预期渠道实现对实体经济的传导，曲线的陡峭与平坦可以反映市场对短期与长期经济走势的预期，进而可以对实体经济的投资与消费有引导作用。目前我国的国债收益率曲线尚处于发展的初级阶段，如2017年我国的收益率曲线呈现了非常规的形态

上市2年期国债期货，是落实党中央、国务院关于深化金融改革和促进资本市场健康发展决策部署的一项重要举措，有利于优化国债期货期限和产品结构，进一步完善国债收益率曲线，推进深化利率市场化改革；有利于提高国债期货市场效率和流动性，丰富投资者风险管理手段，促进国债现货市场发展。　　《每日经济新闻》记者注意到

上市2年期国债期货，是落实党中央、国务院关于深化金融改革和促进资本市场健康发展决策部署的一项重要举措，有利于优化国债期货期限和产品结构，进一步完善国债收益率曲线，推进深化利率市场化改革；有利于提高国债期货市场效率和流动性，丰富投资者风险管理手段，促进国债现货市场发展。 　　证监会将督促中国金融期货交易所继续做好各项准备工作

品种。尽管5年期、10年期国债期货基本可以覆盖国债收益率曲线的中长端，但市场仍缺乏有效对冲其他期限利率风险的工具。　　新湖期货国债研究员李明玉认为，上述征求意见稿的公布，预示着中金所2年期国债期货即将上市交易，进而补齐了国债收益率曲线的短端部分，有利于构建覆盖短、中、长期的完整的收益率曲线

　　二是国债期货提升了国债现货市场流动性，进一步健全反映市场供求关系的国债收益率曲线。国债期货上市后，在期现货套保、套利、实物交割等需求的带动下，国债二级市场流动性发生积极变化。国债现货市场流动性的提升，夯实了国债收益率曲线编制的基础，有助于进一步健全反映市场供求关系的国债收益率曲线。　　三是国债期货为市场提供规避利率风险的手段