行情纵览 　　宏观产经 　　人民日报：党的二十届四中全会通过的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》提出，构建科学稳健的货币政策体系和覆盖全面的宏观审慎管理体系。这是“十五五”时期推动金融高质量发展、加快建设金融强国的战略举措，为完善中央银行制度指明了方向。 　　第一财经：据中国贸易报

纸浆、硅铁、沪铝涨超1%。 　　宏观要闻 　　人民日报：党的二十届四中全会通过的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》提出，构建科学稳健的货币政策体系和覆盖全面的宏观审慎管理体系。这是“十五五”时期推动金融高质量发展、加快建设金融强国的战略举措，为完善中央银行制度指明了方向。 　　财联社：当地时间周二

并在特朗普重返白宫后再度出任国家经济委员会主任，被视为总统核心经济智囊之一。 　　哈西特不仅拥有经济学博士学位及曾在美联储任职的履历，更因坚定支持特朗普主张的宽松货币政策而备受青睐。 　　除哈西特外，潜在候选人还包括现任美联储理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）、米歇尔·鲍曼（Mi

近期疲软的美国经济数据和美联储决策者的鸽派言论加速了这一预期。美联储理事沃勒此前预计，9月非农就业数据可能面临下修。 　　“投资者正在为更宽松的货币政策和更鸽派的美联储立场提前布局，”瑞银分析师表示，白银受益于与黄金相同的宏观因素，同时叠加明年工业需求进一步改善的预期。 　　此外，周一美元指数跌至两周低点

而非我们对经济的解读。” 美银分析师在一份报告中表示。 　　上周有报道称，白宫经济顾问凯文·哈塞特已成为下届美联储主席的最热门人选。哈塞特的货币政策立场偏向鸽派，核心主张是尽快降息以规避经济衰退风险，其利率政策倾向与美国总统特朗普高度一致，后者一直呼吁大幅降息。 　　美银调整预期的背景是

而需求或增加3000-4000万吨，预期铁矿石供需向宽松转变。 　　风险提示：下游需求不及预期，海外供给端超预期, 数据测算与实际误差，货币政策收紧，以及AI泡沫破碎导致流动性挤兑等。

最新上调5-8美元，预计2026年白银价格将达60美元/盎司。核心逻辑是工业需求增长、金银比收窄及结构性短缺。 　　国信期货认为，中长期看，宽松的货币政策预期与持续的地缘不确定性将继续为白银价格提供支撑，但仍需警惕白银价格快速拉升后，投机资金获利了结可能引发高位震荡；另外，若美国通胀数据超预期

中东、非洲、拉美等新兴市场将贡献主要增量。” 　　综合分析，东海期货观点认为，2026年钢材市场将继续呈现供需双降的格局，但供给降幅大于需求降幅；若再考虑财政、货币政策双宽松的格局，预计钢材市场将继续呈现宽幅震荡格局，且下方空间相对有限，螺纹钢运行区间或在2900-3500元／吨之间，热卷的运行区间预计在3100-3650元／吨之间

逆全球化背景下“安全库存”需求日渐迫切。一是受AI驱动的算力基建、智能设备创新周期，以及汽车电动化智能化拉动，锡焊料需求有望加速增长。二是传统需求有望受益于全球财政货币政策双宽松，逆全球化背景下“安全库存”需求日渐迫切。中金公司测算，2024年至2030年全球锡需求复合年均增长率为4.3%。 　　供给端看，全球三大锡主产地资源紧张且扰动频发

因政府停摆而姗姗来迟的9月份非农就业报告上周发布后，摩根大通曾预测美联储12月份将维持利率不变。 美联储将于12月9日和10日在华盛顿举行货币政策会议。摩根大通目前预测美联储将在12月和1月均降息25个基点。

年经历了史诗级的飙升行情——2025年至今已累计暴涨56%。金价的连创新高，被许多市场人士归因于人们对财政支出居高不下、高公共债务、宽松货币政策以及法币价值蒸发的担忧上。 　　但同样关键的一个问题是：究竟是谁在大量购入黄金？ 　　人们此前的焦点都集中在了央行储备管理者身上——其中

乌方谈判代表25日也否认了美国媒体当天报道称乌克兰已“原则同意”美方“和平计划”的说法。 　　证券时报网：北京时间25日晚间消息，美联储理事米兰表示，美国经济需要大幅降息，货币政策阻碍了经济发展。米兰认为，美国不存在通胀问题，美联储应该尽快将利率降至中性水平。此前，美联储官员戴利也表示，她支持在下个月的美联储会议上降低利率

美国提出的解决乌克兰冲突的计划符合俄美总统在阿拉斯加会晤的精神，俄方对其持欢迎立场，但就计划本身仍需开展大量的阐释性工作。 　　财联社：美联储理事米兰表示，经济需要大幅降息，货币政策正在拖累经济。希望就业数据能说服联储同事支持降息。 　　财联社：美国9月核心PPI同比增长2.6%，预期增长2.7%，前值增长2.8%。

当月央行MLF净投放规模将达到1000亿元，为央行连续第九个月对MLF加量续作。多位业内人士对财联社记者表示，当前是全年工作收官的关键时段，央行连续展现出适度宽松的货币政策取向。 　　券商中国：据环球网援引日本富士新闻网报道，美国总统特朗普与日本首相高市早苗将于11月25日通话，日本政府正为此做协调。据报道

这对欧洲来说是至关重要的胜利。 　　财联社：高盛最新预计，美联储将在12月的会议上实施连续第三次降息。该行认为，通胀放缓以及劳动力市场降温，为政策制定者进一步放松货币政策提供了空间。高盛还预计，美联储2026年再降息两次，分别在3月和6月，最终将联邦基金利率降至3.00%–3.25%的区间。 　　财联社：

隔夜行情 　　每日精选 　　泽连斯基就日内瓦会谈发表声明：收到美方积极信号 　　美联储票委：货币政策处于合适位置 12月降息“并无必要” 　　储能狂飙下的价格博弈：碳酸锂10万元/吨关键位受压制 　　宏观产经 　　新华社：中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰11月21日下午在人

标普500指数涨0.98%，报6602.99点；纳斯达克指数涨0.88%，报22273.08点。 　　纽约联储主席威廉姆斯周五表示：“我认为货币政策仍略显紧缩，即便近期政策调整前略有放松。因此，我认为短期仍有空间进一步调整联邦基金利率目标区间，使政策立场更接近中性区间，并保持我们两大目标之间的平衡

以上LPR在下一次发布LPR之前有效。 　　财联社：美东时间周三（11月19日），美联储公布了10月28日至29日的联邦公开市场委员会（FOMC）货币政策会议纪要。会议纪要显示，决策者对12月是否继续降息存在较大分歧。自10月底以来，多位美联储官员对继续降息表达了谨慎态度，交易员目前认为12月降息的概率已不足三分之一

美国联邦政府停摆让美联储的经济现状评估陷入困境，在暂时没有更多迹象证明就业市场风险和经济降温的背景下，特朗普政府关税政策背后的通胀隐忧使得货币政策的进一步宽松前景越发不明朗，并已经引发了全球资本市场的动荡。 　　财联社：美国贸易代表格里尔称，美国计划将瑞士商品关税税率下调至15%，与欧盟类似

绿色能源保障。 　　央行三季度货币政策执行报告：实施好适度宽松的货币政策 　　中国人民银行发布2025年第三季度中国货币政策执行报告。要求，实施好适度宽松的货币政策，综合运用多种工具，保持社会融资条件相对宽松，同时继续完善货币政策框架，强化货币政策的执行和传导。保持流动性充裕，使

分析师警告供应增加或加大回调风险 　　宏观产经 　　央行：中国人民银行发布2025年第三季度中国货币政策执行报告。要求，实施好适度宽松的货币政策，综合运用多种工具，保持社会融资条件相对宽松，同时继续完善货币政策框架，强化货币政策的执行和传导。保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配

宏观产经 　　央行网站：实施好适度宽松的货币政策。综合运用多种工具，保持社会融资条件相对宽松，同时继续完善货币政策框架，强化货币政策的执行和传导。保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配，持续营造适宜的货币金融环境。把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量

我国外汇储备规模为33433.43亿美元，较9月末的33386.58亿美元增加46.85亿美元，升幅为0.14%。 　　外汇局表示，2025年10月，受主要经济体货币政策及预期、宏观经济数据等因素影响，美元指数上涨，全球金融资产价格总体上涨。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模上升。我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大

2026年美联储议息票委、克利夫兰联储主席哈玛克周四表示，通胀水平持续高企不利于美联储再次降息，她担心货币政策可能没有做好应对当前通胀的准备。哈玛克表示，在上周的政策会议之后，我认为货币政策几乎没有限制性，而且在我看来，目前应该采取进一步政策行动的理由并不明显。 　　品种资讯 　　大豆：海关总署数据显示

资金流失的主要原因在于美国财政部本身，这其实也正引发着一些颇具讽刺性的探讨：贝森特如今是否其实已实质掌控美联储——其财政政策（尤其政府停摆期间）正主导着货币政策走向？ 　　事实上，坊间就有一种说法是，如果美国财政部的TGA账户没有在过去3个月从3000亿美元飙升至1万亿美元，美联储本无需如此早的结束QT

海外主要央行密集举行货币政策会议，其中美联储、欧洲央行、日本央行以及加拿大央行的动作备受市场关注。具体来看，美联储和加拿大央行均宣布将基准利率下调25个基点，欧洲央行、日本央行则宣布维持利率不变。 　　笔者认为，上述央行货币政策的“分道扬镳”，展现出海外主要央行货币政策的自主性正显著增强

国联邦储备委员会29日宣布，将联邦基金利率目标区间再次下调25个基点到3.75%至4.00%之间。美联储主席鲍威尔当天表示，美联储12月货币政策会议进一步降息并非板上钉钉。 　　中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议 　　中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议深入分析国际国内形势

　　人民财讯：近日出版的《〈中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议〉辅导读本》中刊登了中国人民银行行长潘功胜题为《构建科学稳健的货币政策体系和覆盖全面的宏观审慎管理体系》的署名文章。潘功胜在文中指出，从全球看,宏观审慎政策工具已十分丰富并仍在快速发展。要根据宏观审慎监测分析框架的评估结果

构建科学稳健的货币政策体系和覆盖全面的宏观审慎管理体系》的署名文章。潘功胜在文中指出，优化基础货币投放机制和货币政策中间变量，保持金融总量合理增长。逐步构建短中长期搭配、有中国特色的基础货币投放机制，保持银行体系流动性充裕，充分满足实体经济有效融资需求。不断优化货币政策中间变量，淡化对数量目标的关注

近日出版的《〈中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议〉辅导读本》中刊登了中国人民银行行长潘功胜题为《构建科学稳健的货币政策体系和覆盖全面的宏观审慎管理体系》的署名文章。潘功胜在文中指出，健全市场化的利率形成、调控和传导机制。不断增强央行政策利率的作用，收窄短期利率走廊的宽度

结束缩表是顺应当前的宏观环境，对市场流动性本身影响不大，更多是释放货币政策周期的信号，这意味着接下来可能会持续放松货币政策。 　　然而，对于12月是否会继续降息，鲍威尔在会后传递了鹰派信号，称FOMC内部“存在明显分歧”，并强调进一步降息“绝不是板上钉钉”，货币政策并不会沿既定轨道自动前进。 　　纽约州立

　　新华社：美国联邦储备委员会29日宣布，将联邦基金利率目标区间再次下调25个基点到3.75%至4.00%之间。美联储主席鲍威尔当天表示，美联储12月货币政策会议进一步降息并非板上钉钉。 　　央行：央行今日开展3426亿元7天逆回购操作，操作利率为1.40%，与此前持平。 　　品种资讯 　　钢材：10月30日

北京时间周四（10月30日）凌晨，美联储结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点到3.75%至4.00%之间，符合市场普遍预期。 　　这是美联储2025年年内第二次降息，也是继今年9月以来连续第二次降息。今年前八个月，该行一直按兵不动，以等待评估关税及其他政策调整对经济的影响

积极发展股权、债券等直接融资，稳步发展期货、衍生品和资产证券化。” 　　中国人大网：国务院关于金融工作情况的报告发布，其中提到下一步工作将考虑落实落细适度宽松的货币政策；进一步加强和完善金融监管；突出金融服务实体经济；重点方向持续深化金融供给侧结构性改革；推进金融高水平双向开放；防范化解重点领域金融风险这六大方面

宏观产经 　　财联社：中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议发布。其中指出，提升宏观经济治理效能。强化国家发展规划战略导向作用，加强财政、货币政策协同，发挥好产业、价格、就业、消费、投资、贸易、区域、环保、监管等政策作用，促进形成更多由内需主导、消费拉动、内生增长的经济发展模式。强化逆周期和跨周期调节

有机构认为，技术面超买阶段性过热以及宏观环境变化，金价回调或是必然；也有多家机构对黄金中长期走势依然保持乐观，认为全球央行购金、美元信用风险与货币政策宽松等核心支撑逻辑未变。（21世纪经济报道） 　　沪铜：在黄金和白银的升势遇阻之际，工业金属的“冲锋号”眼下依然嘹亮。行情数据显示，伦铜价格周一一度升破了11000美元大关

　　有机构认为，技术面超买阶段性过热以及宏观环境变化，金价回调或是必然；也有多家机构对黄金中长期走势依然保持乐观，认为全球央行购金、美元信用风险与货币政策宽松等核心支撑逻辑未变。 　　三大因素促黄金回调 　　此次黄金回调，市场上认为主要有三大因素。 　　宏观环境的变化。国金证券认为，美国政

白宫方面表示，这将是“历史上首次”不发布该数据。有分析指出，通胀数据缺失将使美联储在调整利率与评估物价走势时面临更大不确定性。美联储在12月制定货币政策时，决策过程将变得极为复杂。 　　每日关注

不高于基金资产净值的110%。据悉，这只基金成立于2015年8月，截至今年二季度末规模约为30亿元。 　　展望后市，国信期货研报称，宽松的货币政策预期与持续的地缘不确定性将继续为白银价格提供支撑，需要警惕两方面风险：一是价格快速拉升后投机资金获利了结可能引发高位震荡；二是若美国通胀数据再现黏性

中国出口集装箱运价综合指数报973.11点，与上期相比跌4.1%。（上海航运交易所） 　　环球视野 　　财联社：英国央行首席经济学家皮尔表示，货币政策委员会应以更谨慎的步调实施宽松政策，若经济按预期发展将考虑降息。 　　财联社：欧元区9月CPI终值环比增长0.1%，预期为增长0.1%，前值为增长0.1%

在全球铜精矿供应偏紧的背景下，铜价仍有冲高可能。不过，高铜价下产业接货意愿存疑，若精铜去库不畅，铜价可能高位回调。 　　薛丽冰认为，美联储宽松的货币政策、全球多座矿山减产、美国抢进口行为持续，以及国内电力与新能源汽车订单量大增，均将支撑铜价偏强运行。 　　彭定桂提醒，尽管铜矿供应紧张，但“金九银十”旺季需求整体不及预期

美国8月核心PCE物价指数环比上涨0.2%，符合市场预期，美债收益率及美元指数下跌，外围风险降低。此外，中国人民银行三季度例会强调落实落细适度宽松货币政策，提及“用好证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款，探索常态化的制度安排，维护资本市场稳定”，释放稳预期信号，提振市场信心，非银金融板块周四大涨

比上月下降0.3个百分点，位于临界点，非制造业业务总量总体稳定 　　财联社：本周二，日本央行的9月会议纪要正式公布。纪要显示，在9月18日-19日举行的货币政策会议上，日本央行委员会成员就近期是否应提高利率进行了讨论，部分成员认为此时采取这一举措的时机可能已经临近——这表明日本央行内部的鹰派力量可能正逐渐壮大

招金黄金、晓程科技均涨逾6%，山金国际涨逾5%，恒邦股份、赤峰黄金、四川黄金均涨逾3%。 　　银河证券分析认为，随着美联储再次重启降息，货币政策逐步宽松的趋势已确立。在美国劳动力市场下滑的影响下，美联储或持续降息，推动全球黄金ETF基金加速增持黄金，进而推升金价。 　　黄金ETF助推本轮上涨 　　本轮金价上行原因何在

尽管房地产市场仍然处于下行阶段，但新房供给过大的局面已经扭转，房价过高的情况已经明显缓解，市场具备止跌回稳的基础。 　　财联社：上周，随着美联储官员对货币政策走向意见分歧，加之部分经济数据好于预期，交易员已削减了对美联储进一步宽松政策的押注。这令本周这个包含了非农等重磅数据发布的“超级周”，显得格外关键

来看解读 　　宏观产经 　　央行网站：中国人民银行货币政策委员会2025年第三季度（总第110次）例会于9月23日召开。会议研究了下阶段货币政策主要思路，建议加强货币政策调控，提高前瞻性、针对性、有效性，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度和节奏，抓好各项货币政策措施执行，充分释放政策效应

探索常态化的制度安排，维护资本市场稳定。 　　央行网站：会议研究了下阶段货币政策主要思路，建议加强货币政策调控，提高前瞻性、针对性、有效性，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度和节奏，抓好各项货币政策措施执行，充分释放政策效应。保持流动性充裕，引导金融机构加大货币信贷投放力度

隔夜行情 　　每日精选 　　鲍威尔：货币政策仍属适度限制 股市价格相对偏高 　　阿根廷农产品出口暂时免税政策冲击下全球油粕市场普跌 　　三年来最大单日流入！全球投资者竞相“扫货”黄金ETF 金价再创新高 　　宏观产经 　　新华社：中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平率中央代表团23日下午乘专机抵达乌鲁木齐

例如克利夫兰联储主席哈玛克表示，美联储在取消限制性货币政策时需要非常谨慎，目前通胀仍高于2%的目标且仍具粘性。里奇蒙联储总裁巴尔金则说，低失业率、薪资增长以及资产价格高企，使消费者保持正常消费，支撑美国经济。 　　除了宏观数据，政治压力也被视为一定程度上的货币政策影响因素。米兰的前任前库格勒在8月初意外离任

　　宏观要闻 　　第一财经：在上周重启宽松周期后，本周包括美联储主席鲍威尔在内的超过10位联储官员将发表公开讲话。从当前到10月28日至29日的货币政策会议期间，可供官员评估经济状况的新增数据相对有限，就业市场面临的风险程度可能将再次决定是否会降息25个基点。不过，对通胀走向的担忧，可能成为鲍威尔如何平衡美联储内部分歧的关键

　　往后看，美联储如何在维护独立性的前提下，平衡不同利益主体的诉求，并制定出既符合经济基本面又顺应市场预期的货币政策，将成为其下一阶段的核心挑战。对市场而言，围绕美联储货币政策方向的预期博弈游戏或刚刚开始，当前若过度押注宽松政策，可能在一定程度上面临潜在风险。（作者单位：南华期货）

四季度供应过剩压力进一步增加，导致本周国内外原油期货价格冲高回落。 　　从目前原油期货市场的交易逻辑来看，陈栋介绍，宏观方面，本月全球经济进入关键转折期，美联储货币政策转向与中美经贸谈判成为影响大宗商品市场的两大核心变量。这一时期的宏观环境呈现出“由紧转松”的特征，美联储开启降息周期与中美经贸谈判出现新进展

降息50个基点的可能性为3.9%。此次会议还将公布最新的《经济预测摘要》（SEP）与点阵图，受访专家认为，本次点阵图透露的信息或更为“鸽派”。“鸽派”指较为宽松的货币政策，即押注美联储降息幅度较大。 　　财联社：央行今日开展4185亿元7天逆回购操作，投标量4185亿元，中标量4185亿元，操作利率为1.40%

但上周非农就业数据低于预期，再加上修正后的数据显示，截至 3 月的 12 个月里新增就业岗位比此前统计少了 91.1 万个，这些因素都增加了货币政策宽松的可能性。” 　　投资者还将仔细分析美联储发布的相关声明，以寻找未来降息速度的线索。伦敦证券交易所集团数据显示，美国货币市场几乎已完

　　财联社：高盛集团首席执行官大卫·所罗门（David Solomon）表示，美联储没有必要迅速降息。这番表态与特朗普政府施压该央行放松货币政策的立场相反。所罗门在巴克莱银行的金融服务会议上说：“从风险偏好来看，我觉得政策利率并不是特别具有限制性。目前投资者对市场的热情处于狂热的一端

较7月末上升299亿美元，升幅为0.91%。外汇储备规模继6月末后再次站上3.3万亿美元关口。 　　对于当月外汇储备规模变动，外汇局指出，8月受主要经济体货币政策预期、宏观经济数据等因素影响，美元指数下跌，全球金融资产价格总体上涨。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模上升。 　　当天更新的官方储备资产数据显示

。另一方面，还受到美联储宽松货币政策预期提振。本周，以纽约联储主席威廉姆斯为代表的多位美联储官员表态偏“鸽”，并强调就业市场存在风险。人事方面，美国司法部已对美联储理事库克展开刑事调查，美联储货币政策的独立性正遭受重大冲击，市场对其后续实施宽松货币政策的预期进一步增长，驱动金银价格持续上涨

作，期限为3个月（91天）。 　　财政部与中国人民银行联合工作组召开第二次组长会议 　　为推动实施更加积极有为的宏观政策，加强财政政策与货币政策协调配合，近日，财政部与中国人民银行联合工作组召开第二次组长会议。财政部党组成员、副部长廖岷，中国人民银行党委委员、副行长邹澜出席会议并讲话

其中中国人民银行购金仍然是黄金市场重要支撑。 　　中性假设下，我们的黄金价格六因子模型预期2025年底黄金价格有望超过3730美元/盎司。 　　▍风险因素： 　　美联储货币政策宽松低于预期；美国通胀低于预期；地缘政治风险低于预期；全球经济增长超预期；全球央行购金不及预期；权益市场表现超预期。

会议肯定了去年联合工作组成立以来的成效，并就金融市场运行、政府债券发行管理、央行国债买卖操作和完善离岸人民币国债发行机制等议题进行深入研讨。双方认为财政政策与货币政策协同发力，为应对当前市场环境、推动经济回升向好提供了保障，并表示将继续深化合作，加强协同。 　　财联社：高盛集团的亚洲业务高管对中国股市表达了乐观态度

特朗普提名的美联储理事会成员米兰（Stephen Miran）周四将出席参议院听证会。共和党人对米兰提名的推进速度是前所未有的，咨询机构货币政策分析（Monetary Policy Analytics）的政策经济学家唐（Derek Tang）指出，在过去十年中，总统从宣布提名到参议院最终投票的最短时间为60天

深入研讨。双方一致认为财政政策与货币政策的协同发力，为应对当前复杂多变的市场环境、推动经济持续回升向好提供了有力保障。下一步，要继续积极发挥部、行联合工作组机制作用，深化合作，加强协同，持续推动我国债券市场平稳健康发展，共同保障财政政策、货币政策更好落地见效。财政部、中国人民银行相关司局负责同志参加会议

ssiri表示，对通胀回升的担忧，以及对美联储将很快重启宽松周期的信心增强，帮助提振了金价。 　　“从这个意义上说，黄金已成为反映通胀、货币政策以及就业方面市场不安情绪和不确定性的晴雨表。”他补充道。 　　今年以来，黄金期货价格上涨了36%，远超同期分别上涨8%和19%的标普500指数和比特币

；9月11日美国8月未季调CPI年率和月率公布。”华源证券研究员田源表示，美联储“降息交易”将为黄金价格上涨提供较强动能，下半年预计美国货币政策变化将接力财政政策为黄金价格提供支撑，阶段性配置机会或显现。

　　BMO大宗商品分析师Helen Amos指出，“市场当前担心的不仅是美联储，而是对美国整体机构实力的担忧。从避险需求的角度来看，这对黄金自然是利好。” 　　在央行货币政策方面，在美联储主席鲍威尔上月谨慎地为降息敞开大门后，市场普遍预期美联储将于本月降息，这有望提升无息资产黄金的吸引力。本周五发布的关键美国非农就业报告

示，尽管涨幅显著，黄金的牛市行情预计仍将持续。在债券分散风险功能受限的背景下，黄金依然凭借其作为终极“避险资产”的地位，在抵御通胀和宽松货币政策影响方面发挥关键作用，并持续受益于结构性趋势。 　　伊恩·萨姆森表示，在其基本假设中，美国经济预计将在未来数月放缓，甚至面临滞胀风险，因此其持续看好黄金前景

证券事务代表、政府事务部总监 顾薇薇。 调研主要内容 1.请简要介绍一下公司 2025年中报的主要经营数据。 2025年上半年，全球地缘政治冲突延宕、主要经济体货币政策分化、贸易壁垒与汇率波动交织等更趋复杂的全球宏观环境，给医疗器械出口带来多重压力。公司锚定"高质量、可持续"战略坐标，以"客户价值"为圆心

周日向美国总统特朗普发出警告，称央行独立性“至关重要”，并警告称，任何对其独立性的干预都可能带来严重后果。眼下，特朗普正试图影响美联储的货币政策。 　　第一财经：明晚过后成品油价或将迎来年内第七次下调。能源咨询机构隆众资讯预计，8月26日24时国内汽、柴油零售价下调幅度约200元/吨

　　宏观要闻 　　财联社：当地时间周三，美国总统特朗普表示，他的政府将不会批准光伏或风力发电项目，即便在那些电力供应不足的地区。 　　财联社：美联储最新公布的7月货币政策会议纪要显示，大多数委员认为通胀风险大于就业风险，几位委员称当前利率可能并不远高于中性利率。许多委员指出关税的全面影响可能需要一段时间才能显现

9月、10月美国股市或将迎来历史上最动荡的时期。 　　当天下午美联储7月份货币政策会议纪要发布。尽管会议上两位美联储委员投票决定降息，但会议纪要显示，由于通胀威胁大于美国劳动力市场增长放缓的势头，美联储中性货币政策立场得到了广泛支持。美联储称其需要更多时间来评估美国劳动力市场的健康状况和通胀走势

特朗普还称：“我可能不得不在两三周后考虑这个问题，但现在我们不必考虑这个问题。” 　　央行：央行发布2025年第二季度中国货币政策执行报告。报告提出，下一阶段，落实落细适度宽松的货币政策。根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度和节奏，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币

　　7月底的中共中央政治局会议提出要落实落细适度宽松的货币政策，充分释放政策效应。许青辰表示，政策工具更多侧重结构性和定向支持，叠加二季度我国实际GDP增速超预期，短期内全面降准降息的概率较小。 　　据许青辰介绍，我国央行货币政策采取多目标制，目标的选择会根据经济环境动态权衡，

宏观产经 　　央行：央行发布2025年第二季度中国货币政策执行报告。报告提出，下一阶段，落实落细适度宽松的货币政策。根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度和节奏，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配，持续营造适宜的金融环境

通过电话会议进行。 调研主要内容 一、公司基本情况介绍 2025年上半年，面对全球经济复苏放缓、贸易环境复杂多变的外部形势，公司积极响应国内财政与货币政策的协同支撑效应，坚持创新驱动与结构升级双轨并行。公司整体经营情况持续向好，通过深化技术研发构筑产品竞争壁垒，优化全球产能布局对冲区域风险

联储理事至2026年1月31日，美联储理事沃勒也正逐渐成为美联储主席的热门人选，叠加博斯蒂克释放鸽派信号，多重人事变动与政策倾向变化推升货币政策宽松预期，为贵金属价格提供货币层面的支撑。”顾冯达说。 　　8月8日，世界黄金协会发布报告称，6月，全球央行持续青睐黄金。数据显示，2025年6月

考虑到劳动力市场放缓以及她评估认为关税对通胀仅构成短期威胁，她认为美联储将很快需要降息。“在没有关税的情况下，通胀一直在逐步下降，随着经济增速放缓以及货币政策仍然具有抑制性，通胀应会继续下降。”她补充说，尽管关税将在短期内推高通胀，但不太可能持续产生影响。与此同时，劳动力市场已经疲软。“我认为进一步的放缓将是令人担忧的

三是特朗普下令开除劳工统计局局长，称就业数据被操纵。据芝商所数据，美联储在9月会议上降息的概率从周四的不足40%飙升至近90%。特朗普对货币政策制定部门的控制力强化，再度为未来美国经济数据的可信度、货币政策的独立性打下问号，黄金近几年长牛的底层逻辑仍在强化，持续看好黄金板块。（每日经济新闻） 　　原油：美国至8

随着上周四铜价走低，市场有部分零散小单，排产计划安排至本周。 　　宏观面上，国内经济平稳运行、稳中有进，下半年国内经济将以稳增长为目标，财政政策、货币政策存在扩大支持的空间。美国7月非农数据低于预期，美联储9月降息概率大幅提高。虽然关税冲突逐步退潮，但中美贸易局势后期仍存在不确定性。 　　供给端

三是特朗普下令开除劳工统计局局长，称就业数据被操纵。据芝商所数据，美联储在9月会议上降息的概率从周四的不足40%飙升至近90%。特朗普对货币政策制定部门的控制力强化，再度为未来美国经济数据的可信度、货币政策的独立性打下问号，黄金近几年长牛的底层逻辑仍在强化，持续看好黄金板块。 　　全文如下 　　天风·金属与材料 | 非农下修+人事变动

作推进会。会议要求，继续实施好适度宽松的货币政策，综合运用多种货币政策工具，保持流动性充裕，引导金融机构保持信贷合理增长，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长和价格总水平预期目标相匹配。抓好各项货币政策措施的执行，畅通货币政策传导，提升货币政策实施效果。盘活存量，用好增量，提高资金使用效率

巡视整改工作推进会。继续实施好适度宽松的货币政策。综合运用多种货币政策工具，保持流动性充裕，引导金融机构保持信贷合理增长，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长和价格总水平预期目标相匹配。抓好各项货币政策措施的执行，畅通货币政策传导，提升货币政策实施效果。盘活存量，用好增量，提高资金使用效率

　　当地时间7月30日，美国联邦储备委员会结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%之间不变。这一决定符合市场预期，同时也是今年美联储货币政策会议连续第五次决定维持利率不变。 　　中央政治局会议释放八大信号 事关财政、货币政策和资本市场等 　　7月30日，中共中央政治局召开会议

不过，他没有给出任何货币政策暗示，也没有提到特朗普政府的施压行动。 　　鲍威尔在最新的讲话中表示，美联储将全面讨论美国银行资本框架的现状以及未来发展方向。 　　美联储副主席鲍曼强调，央行在不受政治干预的情况下制定货币政策的能力“非常重要”，美联储独立性对于货币政策至关重要。 　　在鲍威尔发表讲话前夕

一是关税政策不确定性减弱之下，白银避险属性支撑弱化；二是美国减税法案进入政策执行期，短期或能为美国经济带来提振作用，利于白银商品属性；三是美联储货币政策趋于宽松，将给白银带来支撑，总体来看白银涨势或有所放缓。 　　中粮期货上海北外滩营业部副总监李伊瑶对新华财经表示，近期白银价格大幅上涨，而黄金同期涨幅相对温和

隔夜行情 　　每日精选 　　海关总署：上半年我国货物贸易进出口同比增长2.9% 　　关于货币政策、汇率、中小银行债券投资 央行释放最新信号 　　三部门印发《绿色金融支持项目目录（2025年版）》 　　宏观产经 　　人民财讯：《中共中央关于加强新时代审判工作的意见》提出，加强金融审判工作

东南亚地区的产量或受影响；棉花将受纺织业复苏预期的影响；中证1000股指期货因中小盘股估值修复、对冲工具需求旺盛，需重点关注；国债期货受宽松货币政策影响，30年期品种成交弹性大，具有较高的投资价值。

特朗普发出威胁 以色列：正制定对伊行动新计划 　　宏观产经 　　央行网站：中国人民银行货币政策委员会召开2025年第二季度例会，会议研究了下阶段货币政策主要思路，建议加大货币政策调控强度，提高货币政策调控前瞻性、针对性、有效性，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，灵活把握政策实施的力度和节奏

　　铜价中长期上行趋势确立 　　对于铜价后市，范芮表示，前期关税政策对市场的负面影响已基本消化，协议达成的积极效应将逐步显现。未来市场关注焦点将转向美国经济数据和美联储货币政策走向，预计宏观环境对铜价的影响将呈现中性偏多格局。从基本面来看，海外铜精矿和废铜供应持续偏紧，叠加9月-10月冶炼厂集中检修等因素，铜价有望获得有力支撑

宏观产经 　　央行网站：中国人民银行货币政策委员会召开2025年第二季度例会，会议研究了下阶段货币政策主要思路，建议加大货币政策调控强度，提高货币政策调控前瞻性、针对性、有效性，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，灵活把握政策实施的力度和节奏。 　　财政部网站：1-5月，国有企业营业总收入328062.5亿元

于金融支持提振和扩大消费的指导意见》。《意见》指出，要夯实宏观经济金融基础，支持居民就业增收，优化保险保障，积极培育消费需求。强化结构性货币政策工具激励，加大对服务消费重点领域信贷支持，发展债券、股权等多元化融资渠道。 　　央视新闻客户端：当地时间24日，总台记者获悉，美国总统特朗普致电以色列总理内塔尼亚胡

于金融支持提振和扩大消费的指导意见》。《意见》指出，要夯实宏观经济金融基础，支持居民就业增收，优化保险保障，积极培育消费需求。强化结构性货币政策工具激励，加大对服务消费重点领域信贷支持，发展债券、股权等多元化融资渠道。 　　央视新闻客户端：当地时间24日，总台记者获悉，美国总统特朗普致电以色列总理内塔尼亚胡

但美联储内部分歧加剧，支持年内不降息的官员人数增至7位，此前为4位，且2026年利率预期中值较3月会议抬升20个基点，至3.6%，反映出货币政策转向时点延迟与降息路径进一步收窄，短期打压白银的估值中枢。但中长期逻辑并未逆转，美联储下调经济增长预期并上调失业率预测，反映出高利率抑制经济增长的传导效应正在深化

三是设立个人征信机构。四是在上海临港新片区开展离岸贸易金融服务综合改革试点。五是发展自贸离岸债。六是优化升级自由贸易账户功能。七是在上海“先行先试”结构性货币政策工具创新。八是会同证监会研究推进人民币外汇期货交易。 　　品种资讯 　　黑色系期货 　　钢材：本周，唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本2810元/吨

三是设立个人征信机构。四是在上海临港新片区开展离岸贸易金融服务综合改革试点。五是发展自贸离岸债。六是优化升级自由贸易账户功能。七是在上海“先行先试”结构性货币政策工具创新。八是会同证监会研究推进人民币外汇期货交易。 　　CCTV国际时讯：当地时间6月17日，美国总统特朗普在社交媒体发文，呼吁“无条件投降”

美国总统特朗普在其社交平台“真实社交”上发文表示，美国CPI最新数据表现理想，他呼吁美联储将利率下调1个百分点（100个基点）。美国副总统万斯表示，美联储拒绝降息是货币政策的失职行为。 　　美国劳工部公布的数据显示，特朗普全面加征关税的影响尚未充分显现，美国5月份CPI通胀全线低于预期。 　　数据显示，美国5月未季调CPI年率录得2.4%

　　余丰慧认为，当前对于投资者来说确实存在投资白银的机会，但同时也伴随着一定的风险。白银市场的波动性较大，价格受多种因素影响，包括全球经济状况、货币政策、市场需求等。普通投资者在考虑投资白银时，应该关注市场供需变化、宏观经济环境以及政策走向等因素。在资产配置中，建议将白银作为分散风险的一部分

2025年白银市场预计出现1.176亿盎司短缺。广发期货研报分析，在光伏“抢装”和提前备库的情况下相关光伏新能源行业生产有望维持高增，欧洲各国的宽松财政和货币政策提振工业和投资需求，白银突破去年的高位阻力后在资金的驱动下价格更具弹性。 　　也因此，机构普遍看好白银未来走势。“当前时刻，从投资角度来看

总补贴差不多12个亿。 　　第一财经：欧洲央行行长拉加德在新闻发布会上表示：“在今天下调25个基点后，我们处于一个良好的位置。”她同时补充称，“货币政策周期即将结束”。市场普遍预测，欧洲央行将在7月会议上暂时维持利率不变，并可能在9月再次降息。 　　每日经济新闻：中央广播电视总台国际在线报道

回复“是的”。 　　第一财经：欧洲央行行长拉加德在新闻发布会上表示：“在今天下调25个基点后，我们处于一个良好的位置。”她同时补充称，“货币政策周期即将结束”。市场普遍预测，欧洲央行将在7月会议上暂时维持利率不变，并可能在9月再次降息。 　　财联社：中国央行今日开展1350亿元7天逆回购操作

在不确定性面前各国央行也将会持续增加贵金属的购买行为，避险需求仍将支撑贵金属中期上涨。同时，在贸易战带来的经济衰退压力面前，各国央行逐步走向共振宽松货币政策之路，美联储表面没降息但资产负债表已经开始宽松，叠加中国央行进一步降准降息，货币属性也夯实贵金属下限，贵金属未来仍将上涨。 　　原油方面