同时需求端AI板块进一步爆发，英特尔等多家半导体领域公司发布了商业相关AI模块，利好焊锡板块需求。中游的高库存暂时似乎无法影响到锡价走强。 　　【策略观点】卖出看跌期权。　　碳酸锂：等待，耐心持单 　　【盘面回顾】碳酸锂主力LC2407收于108400元/吨，下跌0.73%，SMM电碳均价111500元/吨

同时需求端AI板块进一步爆发，英特尔等多家半导体领域公司发布了商业相关AI模块，利好焊锡板块需求。中游的高库存暂时似乎无法影响到锡价走强。 　　【策略观点】卖出看跌期权。　　碳酸锂：阶段性降波，长期向下 　　【盘面回顾】碳酸锂主力LC2407，截至4月12日收于111750元/吨，震荡运行。SMM电碳均价112750元/吨

建议参与冬储的企业可以在冬储资源开始出清阶段前期通过卖出保值对利润进行一定锁定，若节后复工复产进程未有拖延，整体进展相对顺畅，也可以考虑通过卖出看涨期权对冬储利润进行一定保护。 　　实际上，对于产业企业而言，敢于结合自身产销尝试期现结合显得尤为必要，期现结合需要做好期现节奏管理，时点和品种选择比价格重要

主力合约LC2407大跌8.59%，所有合约再度跌破10万元大关。　　遭遇“末日轮”行情，私募因卖期权大幅回撤致歉 　　回顾湘楚基金的操作，不难发现该私募此前一直卖出看涨期权，且不少都是虚值期权，由于碳酸锂期货一路下跌，该策略一直稳赚，其产品的业绩曲线一路稳步向上。　　基于碳酸锂此前易跌难涨的弱势格局，湘楚基金在期权到期日的前一天

　　期货日报记者了解到，当前布油在80美元/桶附近振荡，市场在等待11月30日OPEC+部长级会议的结果。“期权市场的风险逆转指标可以反映市场情绪，布油在80美元/桶振荡期间，期权指标持续回落，表明市场对本次OPEC+会议持谨慎态度。”南华期货能化分析师刘顺昌表示。　　10月之后受供需格局转弱影响

美债供给侧冲击边际缓和、经济数据走弱、投机扰动缓和三方面因素的共同作用下，美债利率快速下行、美元指数也随之走弱。衍生品市场释放积极信号、市场行为也开始边际改善远期汇率的走强、风险逆转因子的走低，均释放了人民币延续升值的信号。　　据上证报，国家外汇管理局副局长、新闻发言人王春英日前表示，未来，随着国内各项政策精准发力、落地落实

美债供给侧冲击边际缓和、经济数据走弱、投机扰动缓和三方面因素的共同作用下，美债利率快速下行、美元指数也随之走弱。衍生品市场释放积极信号、市场行为也开始边际改善远期汇率的走强、风险逆转因子的走低，均释放了人民币延续升值的信号。　　据上证报，国家外汇管理局副局长、新闻发言人王春英日前表示，未来，随着国内各项政策精准发力、落地落实

为此，企业可以通过卖出期权达到降低风险的目的，也可以选择买入看涨并卖出看跌期权来实现低成本的保值策略。而对于生产销售商来讲，他们往往希望可以对冲价格下跌风险，防止库存贬值，补贴销售收入。为此，企业可以通过买入看跌期权达到保值的目的，也可以选择买入看跌并卖出看涨实现低成本的保值策略。综合来看

使农民卖粮后还可以继续分享大豆价格上涨的收益。　　对龙头企业来讲，则通过向期货公司购买场外看涨期权，对冲潜在的收购成本上涨风险；期货公司再通过期货交易将卖出看涨期权的风险进一步转移至期货市场，实现项目对价格风险的管理。　　值得关注的是，该项目结合大豆种植户的特点，以及历年大豆保险经营情况，项目条款选择了较为成熟的收入保险模式

下游及终端企业可适当降低库存，降低原材料和产成品库存贬值风险；同样在期权方面，当期货价格上涨至30万元/吨以上，中上游企业可适当卖出看涨期权增厚利润或买入看跌期权对冲风险。（文章来源：华夏时报）

“可卖出螺纹钢期货2310合约进行套期保值或者买入看跌期权锁定库存下跌风险，即便价格反向大涨，也可以通过库存提高的市场价值弥补期货市场的亏损和或亏损的权利金；若相对保守看待，认为预期的支撑仍将存在，钢价难以大跌，则可以选择卖出看涨期权，利用库存备兑优势，赚取权利金收益，并计划‘高价降库’

月差也全线走弱，成品油跌幅小于原料，裂差走高，这也与终端消费并没有走弱相一致。油价跌破关键支撑位，投资者和产业机构的买单建议暂缓介入或以买入看跌期权对前期多单做出保护。　　李捷同样认为，金融市场持续动荡，宏观环境仍然多变，本次下跌过程中原油期现结构基本保持稳定，原油现货供需尚未明显恶化

企业只能选择买入相应的期货合约；为避免价格下跌的风险，企业只能选择卖出相应的期货合约。而使用期权套保，企业可以有更多的选择，如买入看涨期权或卖出看跌期权可以规避价格上涨的风险，买入看跌期权或卖出看涨期权可以规避价格下跌的风险，再加上不同执行价格、不同到期月份的选择，可以为不同需求的企业实现不同成本预算的保值效果

而采购通常有一个月至两个月船期，采购价格和消费价格的确定存在时间上的错位，可以通过做空期货或是买入看跌期权方式规避原油价格下跌的影响。同时，对于未来原油涨价风险，也可以采用做多原油期货、买入看涨期权的方式提前锁定价格。（文章来源：证券日报）

本文以卖出宽跨式期权策略为例，分析该策略在沪深300股指期权市场中的应用。 　　概念介绍 　　卖出宽跨式期权，即以较低的执行价格卖出看跌期权，并以较高的执行价格卖出看涨期权。基于到期前期权标的或没有趋势性行情，即后市或为振荡走势的预期之上，选择卖出宽跨式期权策略，以获得权利金收入。 　　不考虑交易成本与冲击成本的情况下

万亿)。面对这一轮惨烈的抛售潮，美股多头正在陷入绝望时刻：散户投资者疯狂出逃，并史无前例地花费了180亿美元(约合人民币1280亿元)买入看跌期权；对冲基金的股票敞口也降至历史最低。　　美联储也开始紧张。当地时间9月30日，美联储副主席布雷纳德警告称，美联储正在密切关注自身政策行动对全球经济和金融系统的影响

趋势上涨将获得显著的杠杆收益。此外，隐波较低的情况下介入买入看涨期权，性价比较高，一旦隐含波动率上涨，看涨期权权利金涨幅将会相当可观。另外，由于隐含波动率水平不高，可以构建保护性看跌期权策略保留上涨收益空间，即买入棉花期货，同时买入看跌期权，但该策略付出的资金成本相对较高，既要权利金的付出又得占用期货保证金

尤其当前在国际间贸易摩擦、地缘政治冲突等冲击性事件时有发生的市场环境中，不确定性风险增大，大宗商品价格走势难以预判，此时在期货工具基础上，运用期权独有的波动率交易策略，可以实现对标的期货市场不确定性风险进行有效管理，更加有效满足我国大豆产业高质量发展需要。”刘英杰说。　　创新思路助力推广普及含权贸易

　　同样，以持有股票组合的投资者为例，可以通过支付权利金买入看跌期权，管理股票组合价格风险。如果未来股票组合价格下跌，看跌期权价格上涨，投资者期权收益一定程度补偿股票组合的亏损；如果未来股票组合价格上涨，投资者也仅损失买入看跌期权的权利金(即保险费)，整体上看仍然可以保留股票组合价格上涨带来的盈利

通过股指期货替代现货有望获得超额收益；三是跨品种套利策略，通过不同标的指数的相关性和波动率差异，有望形成各衍生品之间的套利策略；四是备兑策略，持有中证1000ETF，结合卖出看涨期权，形成的类指数增强策略。　　多位基金经理介绍了中证1000股指期货在投资中的运用。　　董梁介绍，市场上绝大多数的中证1000指数增强基金都有明显的超额收益

持有股票交易者可以考虑择机卖出行权价4500点之上虚值看涨期权增强收益，担心标的指数明显回落者，亦可考虑在备兑策略基础上，择机买入等量虚值看跌期权来构建领口策略防范风险，策略构建的基本原则是，虚值看涨期权权利金略高于虚值看跌期权权利金，如此才不会有权利金的净支出，只要短期标的指数并未出现大幅上行

银河期货为该企业制定的场外期权交易策略，让企业在“猪周期”波动中变被动为主动，通过对冲的方式，摆脱了自身存栏与周期中市场整体存栏叠加的过程——通过买入看跌期权，分批进场对现有库存进行保值；进场交易后，当面临猪价大幅下跌时，众多养殖户纷纷淘汰库存，该企业因为有场外期权头寸做保护，为淘汰生猪存栏赢得了非常宝贵的时间

防止跌破生产成本的风险。由于目前铅场内期权尚未推出，矿商和原生铅企业可以与期货风险管理子公司购买铅看跌场外期权对冲场外风险，如企业有专业的套保团队可以卖出看涨期权来对冲铅价下跌的风险。　　对于下游铅消费企业，“以电池生产企业为例，由于目前铅价是下跌的，可以建立适量的虚拟库存，或者看涨期权，买入一定的铅场外看涨期权来锁定原材料成本

尤其当前在国际间贸易摩擦、地缘政治冲突等冲击性事件时有发生的市场环境中，不确定性风险增大，大宗商品价格走势难以预判，此时在期货工具基础上，运用期权独有的波动率交易策略，可以实现对标的期货市场不确定性风险进行有效管理。围绕服务大豆产业健康发展，推出更多期权工具，将为相关产业主体提供更加精细化的风险管理工具、丰富的策略以及灵活的套保方式

但2003年后，该公司逐步介入投机交易，在2003年二季度买入9月到期的看涨期权，同时卖出看跌期权，结果油价上涨，公司取得盈利。尝到甜头的公司负责人判断油价将在2004年后逐步下跌，所以大量卖出石油看涨期权，买入看跌期权，结果市场走向未符合预期，油价上涨，损失580万美元。　　该公司没有选择及时止损

的支撑。因此，现货端的现实将令盘面下跌的幅度和趋势度并不会太强。总结来看，油脂近期走势仍偏于上方压力较大的高位振荡，未来可以关注油脂的卖出看涨期权策略，获取权利金。　　12月USDA供需报告前瞻及影响，以下是光大期货分析师王娜的观点：　　美国农业部将于12月10日凌晨发布12月供需报告

成交量PCR值上，自8月其最高触及123%的局部高位后，开始出现振荡回落，当前在62%左右，处于近一年以来26%分位左右的中等偏低水平，表明日内买入看跌期权的投资者明显减少，市场情绪已有明显好转。 　　持仓量PCR值底部回升 　　股指期权上市以来，持仓量PCR值(看跌期权持仓量与看

尽量选择简单有效的套保工具。　　在景川看来，如果本轮疫情不对经济造成严重拖累，油价很可能出现V形走势，在这样的情况下，企业可以选择在相对低位买入看涨期权，防范未来价格上涨风险。据介绍，西南航空公司作为美国第三大航空公司，之所以能在过去50年原油价格大幅波动的情况下保持连续盈利，主要是因

　　基于当时期权波动率水平以及对价格的判断，企业选择卖出虚值一档和二档看跌期权。这样做，可以通过卖出看跌期权获得权利金，来对冲一部分未来采购价格上涨风险；而当价格下跌超过行权价格时，未来采购的现货头寸又和卖出看跌期权头寸形成对冲，相当于锁定了未来的采购价格。考虑到现货风险管理期限为3个月，其间C2009期权合约将在8月初到期

采购贸易部总监吕先生告诉记者，公司豆油、棕榈油贸易、加工等业务需要在原料端进行大规模的现货采购，为了控制风险、降低成本，公司在棕榈油期权上市当日就参与了交易，通过卖出看跌期权有效降低了原材料采购成本。“2021年大宗原料价格大幅上涨，在产品端价格稳定的情况下，原料价格大幅上涨会给企业带来巨大的经营风险。棕榈油期权相比期货

若玉米价格下跌势必影响自己的收入。在此情况下，企业可以通过买入看跌期权锁定销售价格，或者卖出看涨期权，抑或二者结合将盈亏限制在可控范围。 　　采购风险指的是，企业未来计划采购玉米，但由于担心价格上涨影响成本，就可以买入看涨期权锁定采购价格，或者卖出看跌期权一定程度上降低采购成本，也可以二者结合将收益亏损限制在可控范围

钢厂更希望利用黑色系期货来锁定原材料和产成品价格。电解铝行业今年利润大幅上涨，企业在高利润背景下有些选择用期货锁定利润，也有企业利用高位卖出看涨期权获得一部分收入。”李强介绍。　　在蔡拥政看来，企业参与期货市场，很多时候是追求确定性和防范不确定性。追求确定性一般是通过期货工具锁定预期利润

约定在核定的产量水平上向其提供保底收购价(即不低于该价格卖出)，从而保障了农户、涉农企业在该产量水平的最低收入。同时，保险公司通过向风险管理公司买入看跌期权的方式，将保险合同承担的或有赔付义务转嫁给风险管理公司，由风险管理公司通过动态对冲的方式将风险转移到场内市场。在此模式中，保险公司和风险管理公司分别发挥了其专业特长

而是在市场出现较大风险的时候，进行短期对冲，或者与卖出看涨期权配合使用。领口策略方面，目前美国公募基金应用领口策略较为广泛，其特点是在市场下跌时能够止损，市场振荡情况下能够增强收益，但当市场大幅上涨时会截断收益，相比于保护型看跌策略，领口策略的优势是构建成本较少。 　　产生上述格局的主要原因是美国股市长期处于慢牛行情

例如，如果投资者“五一”假期前觉得节后可能有较大行情，但是不确定涨跌，或者认为暴跌的概率很大，但又担心错过大涨机会，就可以在“五一”假期前买入看涨期权，可盈利1倍，持有两三天后盈利在4倍左右。看跌期权亏损仅限于权利金，最大的风险是节后行情平淡，期权时间价值损失，但也可以及时平仓解决。

导致的常备库存减值的效果；二是卖出较长期限的虚值看涨期权，同时买入虚值更深的看跌期权，以零成本或收取一定权利金，锁住上沿卖出保值价格(卖出看涨期权执行价)和下沿卖出保值价格(买入跌期权执行价)。　　铝产业链方面，刘冬博表示，近期原料和能源价格上行令电解铝成本抬升至14000元/吨附近

品。 　　以钢厂库存保值为例，采用铁矿石期权组合交易策略可以减少资金占用，还可以对库存进行更有效的保值，采用买入看跌期权、卖出看涨期权和卖出看涨期权、买入看跌期权组合等。记者了解到，面对2020年价格频繁波动的铁矿石市场，本钢集团北营钢铁有限公司(简称“北营钢铁”)通过中信期货开展了期权组合策略操作

　　业内人士同时建议，对于参与铜市场的企业，整体的思路是根据企业订单进行套期保值。可以引入期权策略降低市场波动风险。如采取期权领口策略，在持有期货多单、买入看跌期权组成保险策略的同时，卖出虚值看涨期权。（文章来源：期货日报）

　　“当时对应的棉花2105合约执行价在15000元/吨的看跌期权权利金为600元/吨，节后第一天权利金跌到120元/吨，直至现在的92元/吨。这几位客户不仅在卖出看跌期权上收获了不少盈利，而且截至目前棉花期货涨至16300元/吨，其现货利润也是相当可观。”孙晓南说。　　切忌追涨杀跌　　2020年以来，商品吸金效应显著背后

卖出一个较低行权价的看跌期权。组合的最大优势在于保留了全部的上端收益，同时所需的成本较低并可以被固定，避免套保端亏损时企业要不断追加保证金；2。领口期权组合，买入看跌期权的同时卖出更高行权价的看涨期权，上端收益受限(结合行情可适当提高行权价)，同样是一种较低成本的风险对冲手段。当前豆菜粕、玉米、白糖都已有较为成熟的场内期权工具

低温天气和停电将抵消液化石油气(增加8万桶/日)和柴油发电机(增加20万桶/日)的供热需求。供需受到的影响大多是抵消性和暂时性的，使本周油价反弹的风险逆转。　　就在美国原油市场断供之后，市场最近又曝出沙特和伊拉克已经准备好增产的消息，并且拜登政府和伊朗正在接触，有望解除伊朗的制裁。拜登在上台之前的理念就是逐步接触伊朗和委内瑞拉

上探至1200/吨一线。操作上应继续维持逢低多配策略，钢厂可尝试在2105合约盘面进行买入套期保值以规避成本端进一步上行的风险。期权方面可尝试持续卖出看跌期权或构建买入跨市组合策略以做多波动率。(作者单位：方正中期期货)（文章来源：期货日报）

看涨期权价差策略是买入低行权价的看涨期权，同时卖出更高行权价的看涨期权。虽然仍然付出权利金，但相对于只买入看涨期权，权利金成本更低，且更能满足企业的个性化需求。在标的价格上涨时，牛市价差组合和单独买入看涨期权一样获得收益，同时由于整体头寸不存在净卖权敞口，风险是可控的。项目进行过程中，企业先后执行了两笔价差交易

需要涨幅超过一倍，且需要在五个交易日内达到，真的过于疯狂了！　　但是如果GME的股价就像猜测的一样，直接到达了3000美金，那么他持有的卖出看涨期权仓位就会被强行行权。其亏损约为(3000-800-40)*10000=21,600,000美金，并且理论上，这个亏损是没有上限的。　　因风险过高

高价预售的保值策略方面，结合静态套期保值和动态套期保值方案，通过“高价预售”方式管理部分风险。与期货公司风险管理子公司签订贸易合同，相当于卖出看涨期权。假定最终卖出3.2万元/吨执行价格的看涨期权，到9月价格低于3.2万元/吨，可以收取一定保险费。如果价格高于3.2万元/吨，则可以按照3.2万元/吨销售

说明市场做多情绪明显降温。　　综上所述，目前铁矿石还未出现持续大跌的信号，在反复行情中，以管控好风险为主。如果从风险收益比的角度来看，可以考虑买入看跌期权。（文章来源：期货日报）

比图来源：期衍　　具体来看，今年1-3月经历恐慌性大跌，尤其是，2月3日开盘各指数跳空7%以上，看跌期权隐含波动率普遍达到40%以上，买入看跌期权、跨式等策略表现良好，场内金融期权为约400多亿的现货提供了保险，很好地发挥了稳定市场、管理风险的功能。　　6月末至7月初，A股市场上演了年内最为波澜壮阔的整体快速上涨行情

2、如果短期走势出现振荡整理，则盘中滚动做差价，动用总头寸10%—20%左右；3、由于PVC期货后期走势的不确定性，可以在逢低买入PVC期货的同时买入看跌期权进行保护。 （文章来源：期货日报）

新作生产受到天气等因素制约，年度供应偏紧格局基本奠定，市场看涨氛围浓厚，整体上升行情趋势仍将保持。在2500元/吨或以下区域做多期货合约并可适当配置买入看涨期权。　　全球玉米期末库存连续三个年度下降　　美国农业部(USDA)公布的10月供需报告显示，全球2020/2021年度玉米年末库存预估下调至3.0045亿吨

现中间低两边高的微笑形态。买入浅虚值期权，卖出深虚值期权较适宜。 　　期权策略1:风险逆转组合。买入M2101-P-3200，卖出M2101-C-3500。风险控制：M2101的买入看跌期权持仓，不建议持有至到期，期末有盈利可择机平仓。若M2101大涨至接近3500时，可考虑备兑开仓M2101多单

考虑到新季玉米即将上市，玉米供应充足等利空因素，或抑制玉米价格上行空间。　　4。由于玉米期货后期走势存在不确定性，可以在逢高卖出玉米期货的同时买入看涨期权进行保护；或直接逢高买入虚一档的看跌期权，逢高构建看涨熊市价差等，并滚动操作。（文章来源：期货日报）

多X份合约(1≦X≦50手)。 　　买入看跌期权是为了防范疫情暴发带来的系统性风险令甲醇期价大幅下跌，看跌期权能有效对冲下跌风险。卖出看涨期权虽让渡期价受拉尼娜气候因素而上涨带来的潜在收益，但却能获得卖出期权权利金，用来补贴买入看跌期权的成本。执行领口期权策略的优势：一是能为

　　具体操作计划如下：　　开仓时机：I2101合约振荡中枢在780元/吨，在730—830元/吨区间操作为主；当I2101合约价格反弹至800元/吨附近时，买入看跌期权。　　止损位置：20点浮动止损。　　仓位控制：总仓位占保证金比例不超过60%。（文章来源：期货日报）

11月至12月供给炒作题材渐弱，美豆出口需求不确定性增强，豆粕价格回落的可能性更大，但由于美豆库销比较低，难以形成趋势下跌行情，故此可以选择卖出看涨期权叠加买入看跌期权的组合交易模式。　　图为组合策略盈亏概率分布　　(作者单位：天康生物)（文章来源：期货日报）

由于黄金期权保值具有节约保证金和非线性损益结构的优势，尤其是在金价上涨的时期，看跌期权权利金相对便宜，对于上游矿山企业而言，能够以较少的权利金支出买入看跌期权，这样既可以锁定金价下跌的风险，又不用放弃金价可能的上涨收益，实现企业预期收益的最大化。　　此外，受到疫情影响，不少现货企业遭遇开工难、销售渠道不畅等问题

总支出权利金是0。这个期权组合可以达到两个目的：一是欧元兑美元汇率反弹至1.2点之内，总体不盈不亏，锁定欧元兑美元汇率在1.2点之内；二是风险逆转情况下，欧元兑美元汇率下跌，并跌破1.18，那么就可以盈利。这种策略往往用于预期差较为明显的市场当中。(作者单位：宝城期货)（文章来源：

　　故后期铁矿石价格大概率走弱，但盘面价格的高贴水可能抑制盘面价格的下跌空间。操作上，建议在850—870元/吨区间逢高沽空铁矿石2101合约，期权策略方面可考虑买入看跌期权或介入熊市价差策略。（文章来源：期货日报）

又不愿卖出现货的投资者，利用卖出看涨期权来获得权利金，以降低现货的持仓成本。图为期权备兑开仓组合收益结构　　3。领口期权策略组合　　领口期权策略组合是一种较稳定、使用较多的期权风险管理策略，对于持有现货的投资者，可以通过买入看跌期权的同时，卖出看涨期权进行价格风险管理。由于卖出期权部分会收到权利金

企业可以获得6元/吨的收入，从而降低库存成本。　　二是买入看跌期权。纯碱企业总是担心价格下跌，而当前纯碱价格虽有反弹意向但上行仍面临较大压力。企业做空期货进行套期保值相当于将价格锁定在某个点位，当期货价格大幅上涨时，套期保值企业无法获得价格上涨带来的收益。而买入看跌期权就可以解决企业既担忧价格下跌又希望获得价格上涨带来收益的愿望

加之期权策略的多维度、复杂性，很多机构投资者介入期权领域还停留在试水阶段。　　“我们将多类低相关的期权策略进行了融合，包括长线的方向性策略、波动率交易策略和套利策略等。”深圳前海中移华捷投资管理有限公司总经理何培表示，公司以期权类产品作为主打产品，产品规模稳步增长，与去年同期相比增长30%左右

6日浙江明日重点参与了PP的2009—P—7600合约。“从PP基本面来看维持区间振荡的行情，但市场结构是贴水结构，套保效果并不理想，所以我们选择卖出看涨期权，以增强现货库存的持仓收益。”　　实际上，产业链风险管理环境日益复杂，纯粹的期货套保已经难以满足多样化的业务需求，亟待有创新工具进行风险管理和对冲交易

对原料采购和产品销售进行定价结算。　　比如在自产矿方面，由于不考虑买入价格，只考虑生产成本和市场价格对比，可以考虑只做卖出保值，或者卖出看涨期权或买入看跌期权。在总体评估上，期现结合后高于年均价或目标价位即可。在自产矿保值后，需注意短期期货头寸与现货头寸不匹配的风险，以及期货交易带来的短期大量现金需求和实物卖出滞后风险

能降低采购成本。”中轻糖业按照5300元/吨的价格进行采购建立库存，后期白糖期货主力合约价格回升至5800元/吨左右。公司此次灵活运用卖出看跌期权的操作，及时降低了企业的采购成本，较好地增强了企业收益。　　此外，在精细化风险管理中运用场内期权效果显著。东证润和资本管理有限公司场外衍生品业务部副总经理陈栋说

此时权利金已经涨至520元/吨，这时企业可以选择平仓或者行权赚取期权收益，从而弥补现货价格的损失；如果后期价格上涨，那么现货库存将会升值，同时买入看跌期权保值部分，仅仅损失权利金而已。 　　首日交易“稳”字当头 　　目前，大商所已发布LPG期货、期权合约上市交易有关事项。期货方面

这个当初为了节约费用卖出45美元/桶的看跌期权就会产生亏损，防止油价下跌的套保工具竟然产生了亏损风险，而随着这部分亏损头寸被平仓，又进一步拖累已经深跌的油价，毕竟卖出看跌期权本质上属于期货多单，多单平仓势必会进一步压制油价。本文开始，笔者就通过事实说明沙特一直在关注页岩油企业，现在和俄罗斯又不断释放出扩大产量的信号

50ETF沽3月2500合约早盘一度暴涨近1000%，收盘大涨340%。3月到期的近10个虚值的看跌期权涨幅均超过100%，即不少投资者预期市场可能大跌，所以买入看跌期权。　　值得注意的是，随着市场大幅波动，周五期权的隐含波动率飙升，50ETF期权3月平值期权的隐含波动率暴涨约10%至41.0%，继2月

适当从PTA期货2003合约交割中买入PTA仓单，3月底至5月分批交货给客户。” 　　陈韬认为，当前PTA企业可以买入原料PX并对PTA进行买入看跌期权的保值，聚酯企业可以通过买入看涨期权等方式进行原料成本锁定。通过多样化的期现模式，企业能够实现更加有效和稳健的运营。需要注意的是，企业在使用衍生工具时不能把其当作投机工具

收益率明显提高，波动率和最大回撤明显下降。　　与保险策略相比，认沽熊市价差策略、跨式多头策略以及改进的领口策略的收益较高，且风险水平也明显下降，夏普比率提高明显。而备兑开仓策略、认购牛市价差策略和领口策略的收益不及保险策略，虽然风险水平下降，但夏普比仍低于保险策略。　　A股波动率较大，导致持有股票的风险较大

因此全球宽松货币政策预计至少会维持到4月。基于这个逻辑，黄金价格跌幅空间相对有限。外盘跌破1400美元/盎司、内盘跌破315元/克概率较小，可以轻仓做一部分卖出看跌期权。　　图为沪金日线　　从事件推动角度分析，2020年话题不会少，美国总统大选、英国脱欧、贸易话题、美债危机、不确定的全球经济衰退、全球

方向性交易策略 　　结合波动率情况来看，若期权上市后隐含波动率维持高位，持看多观点者，可考虑在隐含波动率处于低位买入看涨期权，或隐含波动率处于高位卖出看跌期权。 　　2。 波动率交易策略 　　从波动率角度来看，当前，上证50及沪深300指数历史波动率均处于2019年以来底部位置，波动率下行空间有限

黄金期权也随之变化，期权与期货价格之间保持了良好的联动性。“目前美债实际利率、美元、避险和通胀等因素短期对金价有支撑，但中期有压力，投资者短期可以尝试卖出看跌期权感受黄金期权的魅力。”王鹏说，另外，上市首日平值期权AU2004C336隐含波动率在12.6%附近，而AU2004合约历史波动率低于该水平

而6000元/吨、6400元/吨是阶段性的阻力。可以考虑采用买入看涨期权或牛市看涨期权价差策略。　　产业企业套保建议　　一、由于预期2020年糖价将整体走高，所以制糖企业可考虑顺价销售。如果期货贴水现货的局面出现改变，可考虑滚动卖出看涨期权，以争取更多收益。　　二、下游企业可择机买入看涨期权，在期货贴水现货时可适当加大做多力度

可能会存在短期内期现基差向不利方向变动的情况，在一定程度上影响期货套保效果。而利用期权进行月度定价管理，可以将月度普氏指数均价变为可接受的固定价格。例如在前月底或次月初买入看涨期权，对冲次月铁矿石价格上涨风险，即便是价格反向下跌，付出的成本也相对有限。　　合约规则设计合理　　豆粕、玉米期权的成功上市运行为大商所推出铁矿石期权积累了大量经验

下游企业可适当在2005、2009、2101等合约中进行卖出看跌期权的操作，行权价格可考虑11500元/吨、11200元/吨等重要支撑位。 　　“如果胶价逐渐走高，以上期权的权利金下降，可先行平仓，然后选择更高的支撑位卖出看跌期权。如果沪胶脱离长期底部进入牛市，那么建议采用牛市看涨期权价差策略

“如果加工企业认为买入期权付出的权利金太高，则可以使用组合期权的方式，在买入看涨期权的同时，卖出更低位的虚值看跌期权，用下一个合同或生产计划的采购需求做套保背景，或者是卖出高位的虚值看涨期权，锁定了买入看涨期权的涨价利润空间。”他补充道。 　　此外，对于黄金冶炼和首饰加工企业而言

从而实现企业利润的保值和增值。例如，在原料采购时，增值是卖出看跌期权，以收取权利金，降低采购成本；保值是买入看涨期权，锁定未来价格，对冲原料上涨风险。在储存阶段，增值是卖出看涨期权，收取权利金，降低库存成本；保值是买入看跌期权，锁定未来价格，对冲销售价格下跌风险。 　　戴霞建议

务。　　期权产品的推出，还可以积极尝试“保险+期权”模式。保险公司通过购买看跌期权来分散保险的巨额赔付风险，保险公司给农民承保就相当于卖出看跌期权，承担了农产品价格下跌风险，同时购买与承保品种相同的看跌期权来对冲承接风险。当保险标的价格上涨时，保险公司的保费收入可以支付期权费用；当保险标的价格下跌时

价格上涨而导致保值头寸亏损。当时棕榈油价格长期低位徘徊，公司持有两个月的现货库存，先在期货市场进行卖出保值操作，后为防止期货价格上涨，买入看涨期权对期货空头保值，同时卖出行权价较高的看涨期权降低权利金成本，构成期权牛市价差组合，有效降低了风险和成本。　　上游企业有失有得　　对于畜禽养殖上游的产业链企业

　　傅钰举例说，在采购环节，当预期价格大幅上涨时，可以买入看涨期权，通过支付权利金锁定采购价格，对冲原材料上涨的风险；预期价格不会下跌时，可以卖出看跌期权，通过承担一定的风险赚取权利金，降低采购成本。在销售环节，在预期价格大幅下跌时，可以买入看跌期权，通过支付权利金，锁定销售价格，对冲价格下跌的风险

王思然建议，在保值策略方面，四季度建议空头保值头寸降低仓位，多头保值头寸可以逢回落到预测区间下沿增加头寸。针对现货库存，可以在预测区间上沿卖出看涨期权；采购可以配合一些内嵌卖出期权的折价方案。投机策略方面，推荐空仓等待价格反弹到预测区间上沿后抛空，也可短线少量参与反弹。此外，考虑到价格区间波动

关关系。 　　从上图可以看出，卖出看涨期权的预期收益率和预期波动率的关系与普通卖出看涨期权的收益曲线非常类似。事实上，卖出看跌期权的预期收益率和预期波动率的关系亦与上图一致。 　　换言之，无论是卖出看涨期权，还是卖出看跌期权，实际上都等同于卖出远期波动率。需要特别注意的是

第二，相比期货，期权可以实现更灵活的交易策略，进而获得优势，期权是一种更加立体的交易工具，例如同样的一波上涨行情，如果是快速上涨，那么采用买入看涨期权策略比较有优势，如果是慢速上涨，那么做牛市价差比其他策略优势更明显一些。第二种交易模式认为期权的波动大于标的的波动，在实现趋势追踪策略方面具有相当的优势

这个时候其实就已经将宽跨式调仓成了铁鹰式。我们也可以视当时的标的走势只封一头的风险，构建一头的价差组合，也可以不完全封死组成比率价差，但不建议太过复杂。对于单边卖出看涨期权而言，卖出平值附近的收益要高于虚值的价位，但是风险会相应加大。 　　2。对于进场时点，可以更加灵活，不必拘泥于理论。可以根据盘面波

期货账户出现了实质性的亏损。这种状况对于参与期货市场的企业而言是难以接受的。期权出现后，现货企业可以在现有的现货库存成本和期权权利金之间进行权衡，买入看跌期权。保证期现货价格上涨时，企业的总风险确定且可控。 　　期权做市和行权提高期货市场流动性 　　期权交易促使期货交易所引入了做市商制度

同时也承担了未来消息不确定的风险。投资者可以根据实际的风险偏好，选择更低行权价格的看跌期权卖出，获得更加稳定的收益。 图为卖出看跌期权策略收益曲线(单位：元)　　卖出看跌期权策略通过赚取时间价值获取收益，盈利机会较大，但在标的价格大幅下跌时会导致较大损失。当价格跌破44835元/吨时候会导致策略亏损

广泛存在于金融市场之中。 　　买方策略 　　期权买方策略基于投资者认为期权隐含波动率偏低，或者预期标的资产将有较大波动的时候。常见的结构有买入看涨期权，买入看跌期权，买入价差组合和买入跨式组合。 　　2019年以来，20etf摆脱2018年以来的持续下跌行情，开始温和上涨，其中一月份上涨8.22%

可考虑暂时持币观望，静待东南亚天气变化及我国混合橡胶进口数据。若天气转好、且国内橡胶进口数据降幅较小，届时可考虑在标的RU1909合约上方卖出看涨期权，逢高看空赚取时间价值。　　进取策略：可利用看跌期权构建比例价差策略，在小幅看空的同时保证标的价格上涨后依然能获取少量收益，规避短期大幅上涨风险

推动PVC期现融合迈向新台阶。 　　“场外期权以其更灵活、精细的风险管理方式获得许多企业的青睐。我们从2017年开始参与场外期权，在跌价压力大的行情下买入看跌期权，同时结合自身库存、价格、时间等方面的风险承受情况，卖出虚值期权以降低支出成本。在对冲风险的同时，期权组合交易占用资金相对更少，策略更灵活

但单边交易的风险仍比较大，持有股票或上证50ETF的投资者，可在市场情绪高涨时卖出上证50ETF看涨期权，做备兑策略，在上证50ETF相对低位和波动率偏高时卖出看跌期权。 　　周俊进一步表示，之前上证50ETF期权单合约出现近200倍涨幅的现象是市场不理性的表现，个人投资者需要注意在市场情绪发酵的过程中及时做好风险控制

这个时候可以进行两个操作。一是买入白糖期货的同时买一个看涨的白糖期权。白糖期货从5000元/吨涨到5400元/吨的过程中，同时做多期货和买入看涨期权，10手期货赚了4万元，期权也能赚了一些钱。二是白糖期货在下跌的过程中，以95的价格买了行权价为5300元/吨的看跌期权10手，之后在期货下跌的过程中看跌期权涨到了345

而期权的非线性损益结构使得这一难题迎刃而解。由于期货价格线性变化的局限性，使得其只能开展方向性交易，而无法对波动率进行有效管理，50ETF期权特有的波动率交易策略使得这一困扰不复存在。 　　回顾整个4月，市场的节奏不断受到宏观数据和货币政策的影响。由于4月30日是全部上市公司年报和一季报披露的最后关口

中长期看，我国仍然处于增产周期。在上述基本面分析结论的支持下，众益糖业期货部判断，10月上中旬的反弹并非反转，后市上涨动力不足，因此计划卖出看涨期权。10月23日，众益糖业在期货主力合约价格5100—5200元/吨附近分别卖出行权价为5000元/吨和5100元/吨两个浅实值看涨期权

以及人才队伍的专业水准，给记者留下了深刻印象。　　C买入看涨期权对冲台风风险效果显著　　在谈及利用白糖期权的实际战例时，兴农投资公司营销中心经理吴修清向记者分享了2018年9月份台风“山竹”过境时的一个成功案例。当时，企业通过买入看涨期权，及时地防范了台风灾害可能带来的风险。　　据介绍

其最大的亏损仅以权利金为限，既可以避免不断被追保的窘境，又可以在预期正确的情况下享受胜利的果实。用一句话来形容，那就是“预期股指上涨，怎奈把握不大。买入看涨期权，期待雾里看花。若是不涨反跌，眼看亏本败家。及时放弃行权，断尾求生最佳。若是如期上涨，那你如何管他？主动行使期权，钞票排队进家”。 　　从套期保值的角度来看

保成本，如果被行权，说明现货价格大幅上涨，相当于公司更高价位卖货；也可以在远月合约上逢低卖出看跌期权建立远期现货库存，即使被行权，也是低成本采购。此外，公司还可以用买入看涨期权或买入看跌期权的方式为现货经营服务。“期权不仅可服务企业自身生产经营，也对企业服务‘三农’意义重大，希望能加强相关培训

低套保成本，如果被行权，说明现货大幅上涨，相当于我们以更高价位卖货；也可以在远月合约上逢低卖出看跌期权建立远期现货库存，即使被行权，也是低成本采购。此外，还可以用买入看涨期权或买入看跌期权方式为现货经营服务。　　“期权不仅可服务企业自身生产经营，也对企业服务‘三农’意义重大，希望能加强相关培训

因此建议考虑领式看涨期权策略，即通过卖出看跌期权同时买入看涨期权，以较低成本获得采购成本上升保护。可以考虑卖出即将挂牌的CF905—P—15000场内期权合约，同时买入CF905—C—15600场内期权合约。如果采购价格出现小幅上涨，那么卖出看跌期权收到的权利金可以弥补一定幅度内的采购成本上升损失

均处于25%分位数以下，建议投资者做多波动率。结合方向考虑，可以选择购买虚值看涨期权，或构建牛市价差策略。若投资者手中持有橡胶期货多单，也可以考虑买入看跌期权，构建保护性看跌组合，对手中头寸进行下行风险的保护。　　浙商期货认为，橡胶短期多空驱动不足，但一季度不排除一波炒作，且当前橡胶期货波动率已经较低

预期隐含波动率高位趋降，可以考虑构建做空波动率的卖出宽跨式策略：卖出相同数量的SR905C5100和SR905P4900。结合标的反弹冲高，逢高卖出看涨期权安全边际较高，亦可以考虑卖出更多的SR905C5100，叠加卖出宽跨式组合，拓宽下方盈亏平衡点范围同时增厚可获得的最大收益。 　　

联合石化在2017年进口的原油占中国原油进口总量的44%，那么在当前原油行情大幅波动的环境下，中石化完全有进行套期保值来规避风险的需求，且其买入看涨期权和卖出看跌期权本质上做多原油，以及其原油套保数量都为正常。　　而在著名期货专家、经济学教授常清看来，按照套期保值的基本原理，如果联合石化根据自