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2019年中央经济工作会议点评

2018年12月24日 10:42
来源: 东北证券

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  此次中央经济工作会议没有跳出我们今年一直判断的总体施政方向:短期稳局势的宽货币+稳信用+积极财政,中长期改革、开放、创新。

  “稳定”依然是主旋律

  会议对经济下行压力有充分认识,提出“经济运行稳中有变、变中有忧,外部环境复杂严峻,经济面临下行压力”。在下行压力下,明年又是关键年份,因此稳中求进总基调不变,经济运行在合理区间的要求不变,六个稳的具体要求不变。

  会议强调,明年是新中国成立70周年,是全面建成小康社会关键之年,做好经济工作至关重要。坚持稳中求进工作总基调……坚持推动高质量发展,坚持以供给侧结构性改革为主线,坚持深化市场化改革、扩大高水平开放,加快建设现代化经济体系,继续打好三大攻坚战,着力激发微观主体活力,创新和完善宏观调控,统筹推进稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险工作,保持经济运行在合理区间,进一步稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期,提振市场信心……保持经济持续健康发展和社会大局稳定,为全面建成小康社会收官打下决定性基础,以优异成绩庆祝中华人民共和国成立70周年。

  宏观政策强化逆周期调节:整体宽松

  “逆周期调节”这一个词信息量已经非常充分,也就是说,经济现在处于下行周期,逆周期调节决定了宏观政策必然是整体宽松的,要稳定总需求。财政政策更加积极,货币政策宽松时更注重精细化调控,而非大水漫灌。

  会议提出,积极的财政政策要加力提效,实施更大规模的减税降费,较大幅度增加地方政府专项债券规模。应该说,不放松不减税的谣言已破。减税降费是大势所趋,个税六项专项抵扣细则即将发布,明年将着重出台企业税费调降政策。此外,在地方政府债务风险管控的底线思维基础上,明年基建增速依然将回升,但非“四万亿”,也即既要又要之间寻找平衡:会议提出,加大基础设施等领域补短板力度(后文中有一些具体的基础设施补短板领域),稳妥处理地方政府债务风险。

  货币政策从去年的稳健中性表述转为稳健。词语的变化没有增量信息,是顺应目前的调整趋势。最近几次中央政治局会议提法均是“稳健”而非“稳健中性”。但政策内涵有更丰富的变化,强调精细化调控:保持流动性合理充裕,改善货币政策传导机制,解决好民营企业和小微企业融资难融资贵问题。

  央行前期通过不断降准释放流动性,未来在保持流动性合理充裕同时更加重要的是解决传导问题,实现从宽货币到稳信用乃至宽信用,向这轮信用紧缩中受伤较重的民营经济定向滴灌。我们预计未来降准依然可能出现,市场利率先行下调,央行货币政策工具创新及利率调整均将继续出现,但整体更加体现定向功能,全面的下调基准利率暂时难以出现。

  三大攻坚战:初战告捷

  有关三大攻坚战的解读,我们需要抓住主要矛盾:三大攻坚战初战告捷,明年要针对突出问题,打好重点战役。会议提出,防范金融市场异常波动和共振,稳妥处理地方政府债务风险,做到坚定、可控、有序、适度。去年会议聚焦金融脱离实体、金融泡沫、违法违规金融活动,覆盖面较宽,今年更聚焦重点,重在防范风险。会议提出打好脱贫攻坚战,要一鼓作气,打好污染防治攻坚战,要坚守阵地、巩固成果,聚焦做好打赢蓝天保卫战等工作,加大工作和投入力度,同时要统筹兼顾,避免处置措施简单粗暴。很显然,继续强化环保不一刀切。三大攻坚战从面进入点,注重力度、精度,防范化解金融风险以及环保不一刀切。

  明年重点任务安排:打铁还需自身硬

  明年重点工作安排显然主要是冲着应对外部压力去的,也即打造一个更强的中国,具体体现在对先进制造、技术创新的支持。

  一是推动制造业高质量发展。相比去年,这一目标更明确,且对技术、创新的重视程度明显增加,一段中3次提到技术,4次提到创新,还有具体的工具,如共性技术研发平台、国家实验室等。

  第二点也与去年有较大不同,强调国内市场,供需两端发力,投资向补短板以及新消费领域倾斜。会议提出,加大制造业技术改造和设备更新,加快5G商用步伐,加强人工智能、工业互联网、物联网等新型基础设施建设,加大城际交通、物流、市政基础设施等投资力度,补齐农村基础设施和公共服务设施建设短板,加强自然灾害防治能力建设。

  第三点与第四点依然是乡村振兴与区域协调发展,但城镇化再提。区域经济重点依然是京津冀、粤港澳大湾区、长三角,会议提出推动这些地区成为引领高质量发展的重要动力源。此外,本次会议提出要推动城镇化发展,抓好已经在城镇就业的农业转移人口的落户工作,督促落实2020年1亿人落户目标,提高大城市精细化管理水平。

  第五点中,去年集中讲开放,今年讲经济体制改革,范围较去年的国企改革和支持民企扩张至金融、财税等领域,尤其是资本市场。会议提出资本市场在金融运行中具有牵一发而动全身的作用,要通过深化改革,打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场,提高上市公司质量,完善交易制度,引导更多中长期资金进入,推动在上交所设立科创板并试点注册制尽快落地(呼应第一点、第二点)。

  第六点讲开放,放宽外资准入、扩大商品和要素的进出已在进程中,此外会议提出“要落实阿根廷中美元首会晤共识,推进中美经贸磋商”,将落实经贸磋商放入明年经济工作安排中,可见其重视程度,本轮谈判有望顺利达成协议。

  最后一点照例是民生问题,但此次对稳就业的重视程度明显上升,同时房住不炒总体定位不改变。去年讲结构性就业问题,而今年会议提出要把稳就业摆在突出位置,重点解决好高校毕业生、农民工、退役军人等群体就业。此外,会议提出要构建房地产市场健康发展长效机制,坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位,因城施策、分类指导,夯实城市政府主体责任,完善住房市场体系和住房保障体系。

  我们认为,住房市场政策遵循两个大前提:因城施策;房价不能大涨大落。满足这两项前提后,边际上的政策调整依然是有可能的,全面的调整没有必要也会再次造成风险。实际上,周五晚间珠海即出台政策:非珠海市户籍人才购房缴纳社保从5年降至1-12个月。

  总体而言,既要也要的目标是很难实现的,我们投资者应该抓住主旋律、主要矛盾。简单说,我们认为,明年是关键的一年,稳定就是主要矛盾。

(文章来源:东北证券

(责任编辑:DF328)

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