为何投资大佬都在大喊“危机”即将到来?

2017年06月19日 22:29
来源: 中国首席财经
编辑:东方财富网

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为什么这些大佬在美联储进入“加息缩表”之际,发出如此危言耸听之言?

  近期诸多世界级投资大佬不约而同大喊“危机”即将到来。为什么这些大佬在美联储进入“加息缩表”之际,发出如此危言耸听之言?

  ◆各国央行资产负债表不断扩张。全球央行的资产负债表前所未有之高。自从2008年金融危机爆发以来,美联储利率接近于零,资产负债表暴涨至4.5万亿美元,其资产负债表扩大了五倍。

  而,今年4月份,全球央行单月正在3000亿美元每月的数量向市场注入流动性,该数量已经创下了历史新高。之前,德银曾警告,每月2000亿美元的资产购买,是风险资产的一个警戒线。

  ◆全球央行超低或负利率政策在人为推涨了资产价格的同时,却没有对实体经济增长形成助益,反而惩罚了个人储蓄者、银行和保险公司。超量宽松令系统中的剩余流动性太多,人们蜂拥购买风险资产并用避险资产对冲,导致股价虚高、债市收益率下降。

  ◆中美信贷规模均达到了历史峰值,随着中国“强监管+去杠杆”和美联储“加息+缩表”的推进,中美信贷拐点疑是已经出现。球信贷脉冲自去年达到峰值后就呈雪崩式下滑,目前已跌去了GDP总额的6%(从占GDP总额4%下跌至占GDP总额-2%).

  其中,中美两国信贷脉冲都已变成负数。这是十年前美国次贷危机以来信贷数据发生的首次巨变,同时也是2008年全球银行业发生崩盘的前兆。

  同样的,中国也可能陷入信贷紧缩。信贷收缩是中国下半年最大风险。

  ◆不止中国一国的信贷脉冲表现惨淡,事实上世界各国都好不到哪里去。全球经济正处在非常糟糕的状态。世界经济最迟可能在2018年底陷入衰退,而央行的货币政策却不起效。

  为什么这些大佬大喊“危机”即将到来?

  ◆首先,各国央行资产负债表不断扩张。全球央行的资产负债表前所未有之高。罗杰斯指出,自从2008年金融危机爆发以来,美联储利率接近于零,资产负债表暴涨至4.5万亿美元,其资产负债表扩大了五倍。

  据美银美林,全球央行的资产负债表已经由四月份的14.6万亿增长至15.1万亿,而今年以来央行已经购买了1.5万亿的资产。也就是说,全球央行目前正在3000亿美元每月的数量向市场注入流动性,该数量已经创下了历史新高。而之前,德银曾警告,每月2000亿美元的资产购买,是风险资产的一个警戒线。

  此前摩根大通也表示,在目前全球54万亿美元可交易债券中,央行以及商业银行持有的份额已经高达50%,这两类机构都是相当被动的债券持有人。其中,央行是最大的持有者,份额高达三分之一,约为18万亿美元。也就是说,一定程度上,市场已经对央妈的放水成瘾了。

  ◆全球只有贵的资产可以买。

  标普500在过去一年间累涨13%,今年以来也已上涨4%。股、欧股等资产价格则屡创新高。债王格罗斯在月度投资展望中指出,生产力增长的放缓拖累了全球经济增长。相比之下,股票和其他资产的价格已经处在不切实际的水平。

  股市的定价中存在太多希望。高收益债券市场的定价中对经济增长的预期过高。所有资产的价格都上涨到了人为抬高的水平。只靠模型、不看历史的投资者才会相信市场还能保持类似过去6年的回报。一言蔽之,高增长高收益已是过去。

  ◆中美信贷规模均达到了历史峰值,随着中国“强监管+去杠杆”和美联储“加息+缩表”的推进,中美信贷拐点疑是已经出现。

  如果说现在和2008年金融危机触发之前有一个共同点,那就是信贷爆炸。格罗斯在三月市场展望中表达了这一忧虑——美国信贷总量达到65万亿美元,仅2007年前三个月就新增了12万亿美元。中国社会融资余额也达到了160万亿元左右,不断创历史新高。

  我认为,全球央行超低或负利率政策在人为推涨了资产价格的同时,却没有对实体经济增长形成助益,反而惩罚了个人储蓄者、银行和保险公司。超量宽松令系统中的剩余流动性太多,人们蜂拥购买风险资产并用避险资产对冲,导致股价虚高、债市收益率下降。

  ●当中美同时触及“临界点”,全球信贷面临雪崩?全球信贷脉冲在最近几个月出现了急剧下降,这像极了10年前的雷曼时刻。

  信贷脉冲的概念由德银经济学家Michael Biggs在2008年首次提出,该数据为信贷增量占GDP比重。据瑞银集团测算,信贷脉冲与GDP之间的关联系数达0.61,信贷脉冲的急剧下降往往是全球经济陷入衰退的先兆。

  瑞银跟踪指标显示,全球信贷脉冲自去年达到峰值后就呈雪崩式下滑,目前已跌去了GDP总额的6%(从占GDP总额4%下跌至占GDP总额-2%)。其中,中美两国信贷脉冲都已变成负数。

  这是十年前美国次贷危机以来信贷数据发生的首次巨变,同时也是2008年全球银行业发生崩盘的前兆,尽管十年之后世界经济局势已天翻地覆。

  ●另外一方面,中国可能陷入信贷紧缩。

  一个令人忧心又不容忽视的事实是,中国的信贷脉冲从原来的正两位数变成了现在的负两位数。由于信贷扩张与GDP强烈相关,且中国贡献了全球经济50%以上的增长,这简直给了人们的经济信心简直以致命一击。

  瑞银分析师Arend Kapteyn在报告中写到:全球信贷脉冲(占全球GDP的77%)在过去18个月内轰然倒塌,其主要原因就来自中国(绿色阴影部分).

  尽管中国现在仍在每年创造着占GDP30%的新增信用,但由于信贷脉冲衡量的是信贷制造速度,巨大的信贷制造数量于事无补。相反,由于信贷制造增速呈雪崩式下滑,投资者们对中国是否会陷入信贷紧缩产生了忧虑。

  值得一提的是,今年1月16日全球信贷脉冲还为正值,占GDP的3.8%(其中中国为3.5%),但在2月该值就崩跌至-0.1%(其中中国为-0.3%),现在,该值到了接近-2%的地步,而中国的信贷脉冲则接近-3%。

  信贷收缩是中国下半年最大风险。在17年上半年,虽然经济出现见顶回落迹象,但只是缓慢减速,因为金融去杠杆的影响还只是在金融市场,主要体现为货币和债券利率上升,而商业银行还在扩表,贷款利率和贷款发放还保持稳定。

  但是随着同业存单发行的萎缩,意味着商业银行开始缩表,贷款利率大幅上升,而贷款的发放也开始收缩,这就意味着金融去杠杆的影响将从金融市场传导到实体经济,而信贷收缩将是下半年经济的最大风险。

  近期金融部门去杠杆导致利率全线上调的压力在下半年仍然存在。最新公布数据显示,今年5月份中国M2增速已经结束了两位数的增长,步入个位数增长阶段。

  ●全球经济可能在明年之前或将陷入衰退,而央行的货币政策却不起效。

  Saxo银行的首席投资官Steen Jakobsen表示,全球经济正处在非常糟糕的状态。世界经济最迟可能在2018年底陷入衰退。

  不止中国一国的信贷脉冲表现惨淡,事实上世界各国都好不到哪里去。

  在过去6个月内,德国、意大利、墨西哥的信贷脉冲都出现了显著的下降,美国的信贷脉冲也降至负数水平。全球贸易量已经见顶。

  2009年,世界各国央行向市场释放出了人类有史以来最大的流动性,制造了我们现在随处可见的资产泡沫。现在,美联储正准备在今年升息三次,中国人民银行准备收紧货币政策,欧洲央行与日本央行也不得不随之随即缩减资产负债表规模。这一切都发生在世界信贷增长转负的时刻。

  在暴风雨来临之前,人们还难以确定这些究竟意味着什么。按照既往历史,GDP数据相对于信贷脉冲数据会有3-6个月的滞后。Jakobsen声称,全球经济有可能在今年下半年崩盘。

  如果危机真的来了该怎么办?

  罗杰斯认为,美联储利率接近于零,资产负债表暴涨至4.5万亿美元,危机到来时可能无力缓解影响。他表示:当事情开始变得非常糟糕时,人们会打电话呼喊:“你必须救我”。这就是西方文化特点,它会崩溃。官僚和政治家组成的美联储会表示:“我们最好做点什么”。他们会尝试,但不会奏效。

  历史悠久的机构同样难抵御危机,有150多年历史的雷曼兄弟也破产了。除了金融公司,下次危机还将看到、博物馆、医院,大学等更多机构破产。

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(责任编辑:DF134)

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