2024年，受消费需求波动影响，免税龙头中国中免（601888.SH）业绩出现明显下滑。去年，公司实现营业收入564.74亿元，同比下降逾16.4%；归属于上市公司股东的净利润42.7亿元，同比下降36.4%；扣非归母净利润41.4亿元，同比下滑37.7%。
《中国经营报》记者注意到，这一业绩表现不仅延续了2023年以来的下滑趋势，更创下自2021年以来的新低。尤其在去年四季度，公司营收134.53亿元，同比下降19.5%；归母净利润3.48亿元，同比骤降76.9%，凸显短期经营压力。
海南免税业务疲软
曾因海南离岛免税业务而实现股价“狂飙”的中国中免，在疫情后，整体业绩也受此拖累。
财报显示，2024年，中国中免在海南地区实现营业收入288.92亿元，同比下降27.13%；毛利率为23.73%，同比减少2.03个百分点。
与此同时，海南地区销售额在总销售额中占比已由2021年的约70%下滑至最新的51.4%，但占比仍然过半。
据了解，此前在2020年疫情来袭时，火热的出境游市场就此受限，国人相应的旅游、奢侈品等消费升级需求转向在国内消化，而以海南离岛免税业务为主的中国中免则成为这部分需求的承接主力，业绩迎来大爆发。
但随着疫情防控放松，出境游市场逐渐恢复，海外免税店对该部分需求有所吸纳。
此外，中国中免的核心客群为中产阶层，但疫情后该群体消费力受损显著。2023年海南离岛免税客单价已同比下滑21.6%至6477元/人，2024年这一趋势延续，导致中国中免高周转的香化产品（原占营收超60%）销售疲软。
海口海关数据显示，2024年海南离岛免税购物金额309.4亿元人民币，同比下降29.3%；购物人数568.3万人次，同比下降15.9%；购物件数3308.2万件，同比下降35.5%。
与此同时，行业竞争进一步加剧，为争夺消费者，近几年崛起的跨境电商平台由于没有租金成本，在香化、奢侈品等商品价格上“一降再降”。
为应对中产消费降级，中国中免自2023年起调整产品结构，降低香化占比，引入LV、Dior等顶奢品牌，并提高珠宝、手表等高客单价品类比例。然而，高端消费转化需时间培育，2024年财报显示，尽管精品类营收增长迅速，但短期内仍难以抵消香化品类下滑缺口。
海南离岛免税业务下滑的同时，中国中免在海南的投资仍在加码。目前，其在海南有两个重要项目尚在推进中。
一个是海口国际免税城项目，自投建以来，中国中免已累计投入资金80.98亿元，2024年投入资金9.11亿元，截至目前累计产生的收益为16.68亿元。财报披露，上述项目现时处于中期阶段。
另一项目为三亚国际免税城一期2号地项目，自投建以来已累计投入资金18.46亿元，2024年投入资金9.11亿元，截至目前产生收益3.12亿元，开发同样处于中期阶段。
多渠道业务开拓
海南业务承压之下，中国中免的机场免税业务却表现亮眼，主要得益于去年国际航班的恢复以及出境游需求回暖。
财报显示，其去年在上海地区实现了160.35亿元营收，同比下滑10.02%，降幅比海南地区低。同期毛利率为25.8%，同比增长2个百分点。据了解，这部分收入来自中国中免在上海浦东国际机场、虹桥国际机场的免税店。
2023年年底，中国中免虽与上海机场、首都机场重新签订租金协议，降低保底金额与扣点比例，但协议自2023年12月生效，对2024年利润改善贡献有限。2024年的销售费用中，租赁费用仍达到42.4亿元，仅降低约1%。
有税业务方面，为消化疫情期间积压的库存，中国中免在线上有税渠道持续以低价促销，导致整体毛利率承压。2024年，公司虽加强价格管控，限制线上折扣，但有税渠道营收占比下降也进一步拖累收入增长。
市内免税店是中国中免另一重点开拓的渠道。去年8月27日，财政部、商务部、文化和旅游部、海关总署、税务总局联合印发《关于完善市内免税店政策的通知》，明确自2024年10月1日起，按照《市内免税店管理暂行办法》（以下简称“《办法》”）规范市内免税店管理工作。
此次《办法》拓宽了免税店适用旅客范围。同时，此前市内免税店和转型为市内免税店的外汇商品免税店名单共有19家，分布在北京、上海、厦门、青岛、大连等13个城市。而该《办法》明确，将在广州、成都、深圳、天津、武汉、西安、长沙和福州8个城市，各设立1家市内免税店。此外，在额度方面，《办法》规定旅客在市内免税店购买免税商品不设购物限额。
截至目前，中国中免已完成在北京、上海、三亚、大连、青岛、哈尔滨的6家市内免税店布局。同时还中标了广州、深圳、西安、福州、成都、天津6家新增城市市内免税店经营权。
不过，尽管市内免税店具有较大的市场潜力，但政策支持和消费者教育仍需时间。
（文章来源：中国经营报）
- 1
- 2
- 3
- 4
- 5
- 6
- 7
- 8
- 9
- 10
- 11
- 12
