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新三板引入竞价交易制度

2017年12月26日 14:13
作者:余世鹏
来源: 新快报

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  以此替代之前的协议转让制度

  新三板改革措施终于落地。上周五,全国中小企业股份转让系统(下称“股转系统”)发布《全国中小企业股份转让系统挂牌公司分层管理办法》等4份文件(下称“改革措施”),对新三板交易机制、分层制度等方面进行完善。值得一提的是,改革措施除了降低创新层企业的利润门槛外,还在“盘中”引入竞价交易制度,以替代此前的协议转让制度。但分析指出,本轮改革措施对提升市场信息透明度有明显作用,但因阻碍流动性的主要因素——500万元的投资者进入门槛——没有降低,新交易机制的引入,对流动性的提升作用有限。

  引入竞价交易机制

  改革措施的主要亮点,在于取消了“盘中”协议转让制度,进而推出竞价交易制度。自此,新三板的交易方式为竞价交易与此前就有的做市转让两种。具体来看,从明年1月15日实施后,竞价交易机制下,基础层每天可撮合成交1次,而创新层每天可撮合成交5次,且申报的有效价格范围为前日收盘价的50%至200%。而在盘后交易方面,改革措施规定,在交易日的15点到15点半区间,可进行单笔不少于100万元或者10万股的协议转让交易。

  股转系统负责人表示,协议转让方式存在定价不公允、缺乏价格竞争机制等问题。引入竞价机制有助于完善市场价格形成机制,也为持续改善流动性奠定基础。诺亚财富研究部相关人士则对新快报记者表示,这有助于发挥市场定价功能,提高市场交易效率。“企业需更加专注业务发展,以实际经营表现来推动估值水平。”

  但这对改善流动性帮助并不大。“流动性是新三板市场当前的发展瓶颈,因企业和投资者都面临多样挑战,改革措施对流动性改善效果还有待观察。”上述诺亚财富研究部人士说。

  “500万元的投资者门槛不变动,流动性障碍没法解除。”财经评论人兼专栏作者郭施亮对新快报记者表示,近年来居民财富大幅增长,但市场上具备准入门槛的投资者稀少,逾90%的投资者被挡在门外,这对解决流动性问题没有实质帮助。郭施亮认为,在循序渐进原则下,可逐步降低投资者进入门槛,如初期降低到50万元。

  净利润门槛减半

  除交易制度外,改革措施还对创新层企业的财务标准作出调整。具体来看,净利润门槛由此前的不少于2000万元调低至1000万元,加权平均净资产收益率也由10%调低至8%。但营业收入指标由此前的4000万元调高至6000万元。而此前就存在的“合格投资者人数不少于50人”条款给予前移,由维持标准变为了准入标准。

  “这对企业的成长性和稳定性提出了更高要求。”上述诺亚财富研究部人士表示,考虑到新三板企业多处于发展初期、规模相对小、成本投入大等特点,创新层降低净利润门槛可纳入更多优质企业。而提高营收门槛,则是为保持层中企业稳定性,防止企业频繁进出考虑。另外,强调合格投资者的人数,则为了提升企业股权分散度,促进市场流动性。“这对处于发展早期阶段但经营稳定、成长潜力巨大且持续性好的企业更为有利。”

  随着准入标准的完善,监管也提升了创新层的信披要求。比如,除了常规的年报和半年报以外,创新层企业还要披露季报和规定情况下的业绩快报与业绩预告(如净利润变动大于50%且超过500万元等情况)。“此举在于提升市场的信息透明度。”郭施亮认为,监管在给优质企业提供宽松进入条件时,也在把好企业质量关,为企业转板奠定基础。

(责任编辑:DF358)

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