【深度】3.5万字剖析新三板退市潮之六大主因

2017年12月06日 17:21
来源: 联讯证券
编辑:东方财富网

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  摘要

  新三板退市阵容迅速扩大,退市企业质地分化明显

  截至2017年11月28日,新三板历史上总共有666家企业退市。其中2017年度已有573家新三板企业终止挂牌,相比之下,2016年全年新三板退市企业总共才仅有56家。可见,今年挂牌企业退市案例出现了几何式爆发式增长情况。

  就2017年来说,下半年摘牌企业数量明显多于上半年,摘牌潮正在来袭。2017年全年摘牌退市企业数量有望突破650家。从目前的退市企业数量和新三板挂牌企业总量的对比来看,新三板退市率已经从年初的1%快速上升至当前的5.7%,已经逐渐接近了欧美发达国家资本市场的退市率水平。

  从退市企业层级、融资、市值和盈利状况来看,相当一部分退市企业曾是新三板市场上的宠儿,这些企业的离开的确是新三板的一个损失。但同时,也有更多的质地一般甚至较差无人问津的企业离开新三板。

  新三板企业退市的真正原因全面剖析,并不是表面看起来那么简单

  虽然挂牌企业从表面上来看退市流程分为了主动摘牌和强制摘牌,强制摘牌和相当多的主动摘牌企业都是定期报告无法披露造成的结果,主动退市企业在拟摘牌公告中也多以“战略经营调整”、“公司发展需要”等官方说法来解释。但是定期报告无法披露和这些官方说法都不是企业退市的根本原因所在,更多的只是一种表象。

  我们对已经摘牌的原新三板企业进行全面分析发现,IPO和并购是新三板企业退市最重要的两个直接原因,除此之外,业绩变动、融资需要、公司发生重大变动、监管处罚等也是新三板企业选择退市的重要诱因。本报告中,我们将这些影响企业退市的真正原因与相关退市企业相互对照,逐一分析。

  新三板摘牌退市潮展望及投资策略

  我们预计,2018年新三板退市率将会继续上升,达到10%以上的水平。照此推算,2018年退市企业数量或将超过500家。

  在2018年退市企业数量仍将维持较高水平的背景下,投资者需要特别注意尽早回避那些有退市意向的“地雷”,避免出现因摘牌回购而引发的纠纷矛盾(被上市公司吸收合并或转板IPO的除外),影响投资收益和资金周转。投资者应更加关注新三板企业的内在投资价值,着眼于盈利能力优异、成长性突出、流动性较好的优质新三板企业,以及我们发布的联讯“精选50”投资组合股票。谨慎参与因筹划IPO转板而退市的股票,注意投资风险。

  正文

  随着新三板市场的迅速扩容,到2017年,挂牌企业总数已经突破一万家,进入到了一个新的发展阶段,挂牌企业将从量的增长逐渐向质的提升转变。与此同时,挂牌企业质量参差不齐、鱼龙混杂情况依旧严重,部分挂牌企业屡屡出现违规事件,挂牌企业财务造假情况也是时有发生,市场监管压力越来越大。在这个背景下,去年10月,股转系统发布《全国中小企业股份转让系统挂牌公司股票终止挂牌实施细则(征求意见稿)》,随之引发了新三板市场的退市潮。

  我们特推出专题报告,对新三板摘牌退市情况进行不同维度的全面剖析,分析背后值得深思的地方。

  一、新三板退市阵容迅速扩大,2017全年退市企业数量有望突破650家,退市企业质地分化明显

  (一)2017年新三板退市企业数量急剧增加,退市率已快速接近欧美国家水平

  由于新三板挂牌与注册制更加接近,与A股IPO相比,挂牌难度要小得多,企业无需花费过多成本即可在新三板成功挂牌,因此退市对于挂牌企业而言也并不是那么难以接受的选择。同时,退市制度的推出对新三板市场具有重要的导向性作用,新三板退市已经迅速进入市场化和常态化阶段。

  截至2017年11月28日,新三板历史上总共有666家企业退市。其中2017年度已有573家新三板企业终止挂牌,相比之下,2016年全年新三板退市企业总共才仅有56家。可见,今年挂牌企业退市案例出现了几何式爆发式增长情况。

  就2017年来说,下半年摘牌企业数量明显多于上半年,摘牌潮正在来袭。从月份来看, 7、8月份是新三板企业摘牌的高峰期,这与众多企业选择不披露2016年报直接走摘牌流程有关。到了11月份,摘牌企业数量再度攀升。照此计算,2017年全年摘牌退市企业数量有望突破650家。

  从目前的退市企业数量和新三板挂牌企业总量的对比来看,新三板退市率已经从年初的1%快速上升至当前的5.7%,已经逐渐接近了欧美发达国家资本市场的退市率水平。我们曾在年初报告中预言“2017年强制退市比例将明显提高,退市率将向欧美成熟资本市场水平接近。”如今这一语言已成现实。

  从挂牌时间周期来看,在2017年573家摘牌企业中,退市距离挂牌日超过两年的有119家,超过一年的有342家,超过半年的有97家,不足半年的有15家。与2016年半数摘牌退市企业在新三板挂牌周期不到一年相比,2017年挂牌周期不到一年便退市的企业比例仅有不到20%。从这个角度来看,今年摘牌退市的新三板企业少了一些盲目性,更多的是挂牌周期较长、资格较老的企业有计划、有目的的退出市场。

  从股权结构来看,已退市企业的666家中,大股东为公司性质的有116家,为投资机构性质的有103家,其余447家大股东为自然人;实际控制人为地方国资委的有9家,其余均为自然人。

  从交易情况来看,已退市企业的666家中,有4家企业是以做市转让的身份摘牌的,分别是联科股份、扬开电力、华苏科技和志向科研;有51家过去曾采用过做市转让方式,并在摘牌之前变更为协议转让。

  从二级市场成交情况来看,半数以上的退市企业在二级市场上从未成交过,但有51家退市企业历史成交额累计超过1亿元,其中宏济堂的历史成交额累计超过了10亿元。

(责任编辑:DF052)

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