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美股“历史最长牛市”已步入深水区

2018年09月13日 00:08
来源: 中国证券报
编辑:东方财富网

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  始于2009年3月的美股“历史最长牛市”已历时九年半之久,美股不断冲高的同时,市场风险也逐渐隐现。

  高盛牛熊指数已升至1969年以来最高水平

  虽然当前美国经济、上市公司盈利增长等方面依然表现稳健,但随着通胀压力的显现和美联储加快紧缩步伐,美国经济增长的势头恐将受限,各部门高企的杠杆水平难以为继。另外,在美股今年以来“一枝独秀”的同时,新兴市场持续遭受严峻考验,这些因素或传导至美股市场,负面影响可能持续发酵。诸多迹象显示,美股牛市已步入深水区,未来面临剧烈调整的几率正在增大。

  从美股自身存在的风险来看,前期科技巨头股价大幅上涨不断为美股牛市“续命”,此情此景已日渐极端化。科技巨头狂欢的同时,其他行业公司的股价并未跟随。有研究显示,如果剔除脸谱、亚马逊苹果奈飞、谷歌母公司Alphabet(“FAANG”组合)的驱动因素,美股今年根本无力连创新高。值得注意的是,数据显示流入“FAANG”的资金近期开始有所放缓,科技巨头股价9月初以来也普遍回落。这种趋势如果进一步延续,美股牛头向下的日子将为时不远。

  从市场估值看,目前标普500指数的未来12个月预期市盈率接近17倍,明显高于5年、10年平均水平。“FAANG”的市盈率更是高达70倍以上。从公司盈利来看,权威机构预测,虽然2018年美股公司盈利增速有望达到20%,但2019年的增速可能骤降至10%左右。在挤掉美国税改带来的“水分”后,真正由公司运营带来的业绩增长将会放缓。

  美股公司盈利增速在2019年可能骤降至10%左右

  与此同时,美联储的货币政策料持续趋紧,更可能成为未来导致美股承压的“大杀器”。由于通胀加速上行引起美联储决策层警惕,其政策立场逐渐转为强硬,渐进加息已成为美联储当前的最佳政策路径。加之美联储还在持续收缩其资产负债表,自2015年初以来至今的收缩规模已达到近3000亿美元,廉价资金充斥市场的宽松时代行将结束,由此引发的连锁反应将从多方面打压股市。

  美联储持续收缩其资产负债表

  美国经济基本面因素也不支持美股进一步走高。虽然税改和增加政府开支等刺激政策推动美国经济短期内走强,但也导致美国债务水平持续攀升。美国财政部此前预计,下半年净借款总额将到达7690亿美元,为2008年下半年以来的最高水平。美国财政健康状况恶化,为下一次财政危机甚至经济衰退埋下了伏笔。有不少经济学家警告,美国经济这一轮的扩张周期已接近尾声,2019-2020年,美国面临的经济衰退风险将大幅上升。

  而新兴市场近期疲态尽显,标志着全球经济同步增长的情况已经终结,货币紧缩政策引发的流动性趋紧已传导至新兴市场资产价格,在这个过程中的某个时点上,美国股市也将受到波及而无法独善其身。

  美股是全球最重要的市场和风险资产,其任何大幅度的动荡都会对全球风险偏好产生非常显著的抑制效果。历史数据显示,美股大幅回调期间,通常都伴随着全球范围内风险偏好的急剧降低,并导致金融市场共振,所有风险资产都难以幸免。相关各方特别是新兴经济体应提早考虑防范措施,修补资本流动和外汇管理体系的系统性缺陷,主动应对美股潜在剧烈调整可能带来的市场风险。

(责任编辑:DF387)

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