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中信建投:新安股份维持买入评级

2018年07月11日 15:34
作者:罗婷 郑勇
来源: 中信建投
编辑:东方财富网

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  事件

  公司于 7 月 9 日晚发布 2018 年半年度业绩预增公告,公司预计2018 上半年实现归母净利 7.1-7.3 亿元,同比增加 237%-246%;实现扣非净利润为 7.0-7.2 亿,同比增加 415%至 430%。

  简评

  有机硅、草甘膦量价齐升,半年度业绩同比、环比大增

  公司 2018 年上半年业绩迎来大爆发,扣非后净利润为 7.0-72 亿,同比大增 415%-430%, Q2 季度环比 Q1 季度增长 74%-82%,同比和环比均实现大增,业绩的大爆发主要源于两大方面:一方面, 2017 年 Q4 季度公司搬迁技改基本完毕,产能达到满负荷生产状态, 2017H1 新安迈图基本处于技改过程,其实现亏损 940万,而 2018 上半年基本处于满负荷生产状态;另一方面,主营产品价格和价差大幅扩大,特别是有机硅, DMC2018H1 价差为19804 元/吨,较去年同期大幅增长 82%, Q2 季度单季度价差环比增长 25%; 草甘膦方面, 2018H1 价差为 733 元/吨,同比增长 19%。

  有机硅 2018 无新增产能,当前淡季价格仍坚挺,全年料将景气持续

  长远而言,纵观 2018 年,我们认为有机硅供给端在历经五年行业重塑之后企业缩减至 12 家, CR5 市占率提高到 55%,而 2018年行业无新增产能;需求端,内需有韧性,滞后端有支撑;外需保持旺盛;有机硅景气料将贯穿全年。

  近期而言, 2018 年 1-2 月份出口量累计达到 4.1 万吨,同比增长59%;表观消费量为 16.6 万吨,同比增长 19%,即使近期进入下游消费淡季,有机硅 DMC 价格仍然稳定在 34500 元/吨,我们预计后续随着星火的检修,以及“金九银十”陆续临近,价格有望突破历史高点,公司有机硅权益产能 14.5 万吨,价格每上涨 1000元/吨,净利润增厚 0.9 亿。

  草甘膦价格淡旺季虽有波动,但行业整合盈利中枢提高

  草甘膦价格在 2016 年下半年景气开涨之后,虽然后续有淡旺季影响导致价格有所波动,但是 2016( 1.66 万/吨)、 2017( 2.14万/吨)、 2018 年(至今均价 2.57 万/吨)价格中枢在稳步提高,主要是:一方面,草甘膦经过行业整合,生产企业仅剩 10 家;另一方面,农药行业整体迎来长周期景气复苏;而且公司具备草甘膦原药和制剂,一体化优势进一步提高盈利中枢。

  鉴于有机硅淡季价格仍然坚挺,我们上调公司盈利预期,预计 2018-2019 年 EPS 分别为 2.11、 2.32,对应 PE仅为 8X、 7X,维持买入评级。

(责任编辑:DF350)

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