国金证券:通富微电买入评级

2017年03月21日 08:10
来源: 国金证券
编辑:东方财富网

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  公司发布 2016 年年报,全年实现营业收入 45.9 亿元,同比增长约 97.8%;归属上市公司股东的净利润 1.8 亿,同比增长 22.7%; EPS 为 0.19 元。

  点评

  国内半导体市场势头旺,营业收入提升。 报告期内,虽然全球宏观经济下行压力大, 2016 年半导体市场全年总销售值达 3,389 亿美元,较 2105 年仅增长 1.1%,但中国集成电路产业销售额同比增长 20.1%,为其中增长幅度最大,冠绝全球;其中封装测试业销售额 1,564.3 亿元,同比增长 13%。公司经过多年以高可靠性、其先进性技术增加客户粘度,经过多年努力,为客户的服务能力增加,获得更多订单。 2016 年在未合并通富超威苏州、通富超威槟城的营业收入为 28.5 亿元,同比增长 23.7%;合并后营业收入增长97.8%。

  原有业务持续向暖, 客户结构进一步改善。 全球前 10 大无晶圆厂的芯片设计公司中, 已有 5 家成为公司的客户;已与设计公司中兴微电子、 三星展开初步业务拓展,同时公司已成为华为、展锐的正式供应商,是里程碑式突破。同时 AMD 吸引了博通、 三星、索喜科技等高端客户,苏州厂也获得了第一个 AMD 以外的新客户, 12 月已开始第一批量产,苏州厂和槟城厂已成功迈出向 OSAT 转型的第一步。

  2016 年公司完成收购股权交割, 协同效应发酵。 公司在亚太市场的销售额同比增长 52%,占销售总额的 32.8%;欧美市场销售额同比增长 17%,占销售总额的 38.7%;国内市场销售额同比增长 7.6%,占销售总额的 28.5%。公司通过收购 AMD 的封测资产,进入全球先进的集成电路设计厂商的供应链,并有资格获得 CPU、 GPU、 APU 等封装及测试的订单,延伸公司的产品线, 转型成为面对国内外具有高端封测需求客户开放的厂商,打开市场空间。 随着公司竞争能力的不断增强,公司开拓优质客户的能力也不断提高,为公司收入的增长奠定了坚实的基础。

  盈利预测

  我们预测公司 2017/2018/2019 年分别实现归母净利润 3.14/4.12/5.39 亿元, EPS 分别为 0.32/0.42/0.56 元。

  投资建议

  并购完成,协同效应凸显, 公司内生加外延产能扩张迅速,新客户开拓和新产品研发能力强,产品结构丰富且布局合理,我们认为公司将受益于消费电子、汽车电子、功率器件、物联网等相关市场的封测需求持续增长,在营收和盈利等方面将进入跨越式发展。 目前股价分别对应 33.8/25.7/19.7xPE,维持“买入”评级。

  风险提示

  电子行业竞争激烈;行业增长不如预期;订单不如预期。

(责任编辑:DF078)

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