芝商所标普500指数期货期权受青睐

2017年05月04日 07:57
作者:程小勇
来源: 期货日报
编辑:东方财富网

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  作为近期全球金融市场重要的影响因素——法国大选,在第一轮投票中,其结果让全球金融市场松了一口气。4月23日,法国总统选举第一轮结果与选前民调相同,“前进”运动领导人艾玛纽·马克龙暂时领先,和国民阵线主席玛丽娜·勒庞一起将在5月7日的第二轮投票中争夺总统职位。在首轮大选结果出炉后,欧元兑美元汇率一度逼近1∶1.09,涨幅超过1.4%;法国股票指数CAC40指数创2008年金融危机后的新高,德国股票指数DAX指数创历史新高。

  然而,鉴于2016年英国脱欧公投和美国大选特朗普意外胜出的“黑天鹅”事件先例,当前法国大选并不排除“黑天鹅”事件出现的可能。获票率第四的极左翼组织“不屈的法兰西”候选人梅朗雄投票意向不明,勒庞已向梅朗雄代表的这批占比19.58%的极左选民发出呼吁。另外还有30%的弃权票,其中的许多人也可能在第二轮投票中表达意向,若发生大规模恐袭事件,并不排除投向勒庞的可能。

  马克龙或者勒庞的获胜并不意味着政治风险能完全消除。即便马克龙在5月7日的第二轮大选后成为法国总统,其政治主张的顺利实施还要取决于6月的议会选举结果。由于法国是半总统半议会制政体,法国总统在财政政策与经济改革上的权利是非常受限的,其政策的执行需要得到行政团队的支持,而这又需要法国总统所在的政党在议会选举中获得多数席位。因此,如果马克龙就任总统,为了其政策的顺利实施也需要在议会中掌握多数议席。目前,在法国国民议会的577个席位中,社会党占据292席,其领导的中左同盟拥有331席占据多数,而共和党领导的中右同盟拥有229席,极右翼的国民阵线仅拥有2席。

  勒庞胜选可能导致欧洲银行陷入混乱,并且可能导致欧元对美元暴跌,正如英国脱欧公投意外通过之后英镑贬值20%一样。勒庞主张反移民、反欧盟,如果勒庞当选总统,将重创欧洲一体化进程,其负面影响将远远超过英国脱欧,甚至可能助长整个欧洲的极右翼政治势力。

  目前,第一轮获胜的两个候选人都面临当选总统后政治风险难以消除的风险,因此全球金融市场不确定性依旧偏高。这样就需要金融衍生品工具来对冲这种潜在的“黑天鹅”风险,以及两个候选人之一获胜后的议会席位较量下的政治风险。

  从英国脱欧事件和美国大选事件时市场表现来看,除了黄金期货及衍生品之外,芝商所标普500指数期货期权获得投资者的青睐。在2016年11月9日,美国大选之后,超过38万份E迷你标普500周三到期和周五到期每周期权合约在美国市场开市前成交。相比之下,超过2万张周三和周五到期的每周期权在2016年非美国交易时间交易。

  不过,在美国总统大选和英国脱欧公投期间,每周期权被广泛使用,这段时间的交易量分别是平均交易量的3.8倍和3.2倍。但这些选举的投票时间是在周二和周四。而针对法国大选的风险,可以运用标普500指数期货周一期权来对冲风险。自4月3日推出以来,标准普尔500指数周一期权的平均日交易量为19,000份合约,并且随着法国大选投票日期临近,每天的交易量不断刷新纪录。

  我们运用标准普尔500指数周一期权对冲风险的策略是如果持有标普500看涨期货头寸,那么备兑卖出标普500的周一看涨期权,原因在于市场在避险情绪驱动下,买入标普500指数期货看跌期权价格非常贵,偏离理论价格。从波动率策略角度来看,在5月7日大选之前,买入标准普尔500指数周一期权跨式组合,看涨波动率;在大选结果出炉之后,卖出标准普尔500指数周一期权跨式组合,看空波动率。

(责任编辑:DF306)

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