美股估值过高也不怕?风险偏好让它暂时跌不下来

2017年02月20日 08:07
来源: 金十数据
编辑:东方财富网

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美股近期走势喜人,但有分析师认为美股估值太高了,很有可能汇下跌。

  美股近期走势喜人,但有分析师认为美股估值太高了,很有可能汇下跌。分析师Long/Short Investments在SeekingAlpha刊文称,虽然估值的确是有些偏高,但是风险偏好使得其短期内不会回调,因为根本没有可见的催化剂。

  2017年不该是风险之年吗?市场上总有风险,因此强调2017年的不确定性从某种意义上来说是可笑的。不过,市场对美国、德国、法国、荷兰和意大利的政局十分担忧,因而保持了观望的态度。更不要说保护主义、强美元及其对新兴市场的冲击和美联储可能多次加息的前景了。

  但是风险资产市场(股市、高收益率债券、商业和住宅地产)依然以近乎线性的方式上涨,这很大程度上可以归功于宽松的货币政策。换句话说,由于市场整体上认为,现在没有可见的情况会让资本定价体系天翻地覆,而又缺乏高回报率的替代性投资方式,那么继续向这些途径注入资金是可以理解的。

  从很多角度来讲,现在市场对风险的倾向性都达到了2007年以来的高点。比如十年期美国国债收益率、股市收益率、商业地产资本化率和新兴市场信用利差等利差本身就已经很低了,然而依然在以惊人的速度收紧。下图是美银美林对新兴市场利差的描绘,可以看到,过去一年下滑了330个基点,为2007年11月以来的低点。

  应该注意到,新兴市场比十年前稳定多了,因此利差收窄部分是正常的。不过,利差收窄并不仅仅局限于美国,也没有局限于发达国家,全球都可以观察到,这就很让人警惕了。虽然超宽松的货币政策会推动通胀和股市上涨,但是高收益债券和股市之间的利差已经收缩到了350点以下,这意味着难以抑制的风险偏好到了匪夷所思的地步。

  然而,Long/Short Investments却认为利差会进一步收窄,因为市场还没有像2007年6月一样过热,而资金也的确没有其他去处。2007年8月9日,法巴银行因次贷问题发表了臭名昭著的“流动性蒸发”的声明,这被认为是经济危机的先声,CCC或更差评级的债券同美债的利差是收缩到了423点,这毫无疑问是荒唐的。目前的利差还是841个点,但是要注意,虽然没有低到令人发指,这已经是27个月低点了。

  然而市场显然认为央行不愿意让市场下跌,因而忽略了风险管理而追逐收益。即便如此,市场情绪至少暂时是可以理解的。由于经济乐观,更多的资金会进入市场,这些资金必须要有流向。债券市场收益率很低、完全没有吸引力,所以这些资金一定会流入高收益(但高风险)的股市,主动性指数基金就是其中代表。

  讽刺的是,对冲基金一段时间以来就因为其小心谨慎而持续表现不佳。目前市场动能还是向上的,因此即使市值更加高估,股市或者高收益率债券市场作为一个整体看空还是不明智的。当然,如果出现了某个能让定价体系翻天覆地变化的情况就不一样了。

(责任编辑:DF307)

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