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8月金融数据点评:下降趋势不变 幅度放缓

2018年09月14日 14:52
来源: 中泰证券
编辑:东方财富网

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  8月社融总量略超预期,结构还是偏弱;未来下降趋势不变,幅度放缓。社融数据,是货币政策(监管政策)与金融机构行为的合力的结果。预计未来的合力,改变不了社融增速下降的趋势;政策能改变是斜率、速率(平稳回落)。我们信用收缩的模式:时间换空间。

  社融总量增速依旧较弱,但表外融资的降幅程度在放缓。社融同比10.1%,与M2增速差1.9个百分点,与上月基本持平;整体有缩窄趋势。结构上看,新增信贷占比较高位有降,表外融资则由于信托拉动整体降幅放缓、但委贷缩减趋势不减。未承兑汇票的缩减对应银行表内票融的高增。利率下行则伴随着企业发债的回暖。

  8月信贷结构显示银行低风险偏好持续,顺周期行为难逆转,票据、零售类等低风险贷款依旧是信贷高增速的支撑。1、居民杠杆率继续提升,不管是消费信贷类还是住房按揭类,占比新增贷款均较上月有提高,其中消费类升幅较大。2、企业新增短期贷款仍为负数,中长期较7月也有下降,对公这块主要是票据融资高增拉动。整体信贷结构来看,宽货币依旧难以传导至宽信用。

  财政存款逆季节增加拖累M2增速。M2、M1增速差继续扩大,究其原因为企业短贷的持续压降。行业整体存款压力难言缓释,存款余额同比增速继续下行。

  投资建议:1、基建“小放”对银行股短期利好不明显,但低估值给银行股很高的安全边际。如果中国经济经过压力测试,由于折价的银行估值包含了对经济很悲观预期;届时,银行股会迎来估值修复行情。3、基建“大放”对银行股“短多长空”。银行股短期跟随周期股上涨,但对于中长期资产质量担忧,会抑制其中长期上涨。

  风险提示事件:经济下滑超预期。金融监管超预期。

(责任编辑:DF358)

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