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商业百货行业周报:把握零售板块中报业绩向好标的

2018年08月08日 14:38
来源: 中泰证券
编辑:东方财富网

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  上周市场表现:商贸零售(中信)指数下跌 5.89%, 跑输沪深 300 指数 0.04 个百分点。年初至今,商贸零售板块下跌 20.54%,跑输沪深 300 指数2.79 个百分点。子板块方面,超市指数下跌 7.30%,连锁指数下跌 6.13%,百货指数下跌 6.86%,贸易指数下跌 3.22%。相对于本周沪深 300 跌幅 5.85%,中小板指跌幅 8.14%而言,商贸零售板块整体表现欠佳。 个股上涨前五名为东方创业上海物贸、 ST 成城、天音控股兰生股份,个股分别上涨 36.30%、 11.59%、 10.81%、 5.17%、 2.82%;跌幅排名前五名为西安民生、 南宁百货王府井天虹股份时代万恒,分别下跌 19.15%、 15.96%、 15.24%、 11.95%、 11.84%。

  本周重点推荐公司:苏宁易购: 零售持续向好,全渠道经营凸显规模效应,物流金融业务迎放量增长,维持“买入”评级。 苏宁易购线下围绕“一大、两小、多专”的产品业态推进网络布局,把握三四级市场消费机会,利用差异化的产品/高品质的服务提升毛利率水平,线上加强运营,巩固家电、3C 竞争优势,强化与竞争对手相似品类的价格优势。物流社会化业务收入放量增长,物流基础设施和配送服务网络进一步完善。实现核心金融牌照全面布局,精耕苏宁生态圈,各项金融业务保持稳健增长。我们预计 2018-2020 年公司实现营业收入 2470.52/3173.91/3964.15 亿元,同比增长 31.46%/28.47%/24.90%;归属母公司净利润为 68.67/18.05/29.51 亿元。对标京东电商模块 0.3 倍 P/GMV,预计苏宁 2018 年线上 GMV 为 2017 亿元,苏宁线上估值为 605.1 亿元;线下给予 15 倍 PE,预计 2018 年净利润约为 50 亿元,线下估值为 750 亿元;物流资产重估价值+天天快递估值约为287.5 亿,金融一级市场融资后归属于上市公司的估值约为 161.5 亿, 加总估值为 1804 亿元。

  周度核心观点:把握零售板块中报业绩向好标的。 2017 年是新零售开启的一年,巨头抢占线下门店加速,主要集中超市板块,格局已经稳定;展望2018 年我们认为超市板块龙头的基本面将逐步落地, 开店速度将加快,同时制度改革将改善零售效率, 建议重点配置超市零售股。 2018H1 永辉超市收入保持快速增长,盈利短期下滑主要是由于限制性股票激励费用计提、门店扩张提速导致费用增加等因素;同时公司进一步推进生态系统建设,夯实生鲜供应链,创新业务持续迭代升级,短期业绩波动不影响对其长期发展前景的预期,建议重点关注。 电商板块的格局已定, 未来龙头将强者恒强, 社交电商拼多多赴美上市成功,电商龙头淘宝、京东、苏宁纷纷开设拼团业务集聚社交流量,进一步优化获客成本, 建议重点配置线上业务高速发展、基本面持续向好的苏宁易购;同时可关注百货的新零售投资行情,重点关注低估值的百货公司。

  数据更新:永辉超市门店更新,截止 2018 年 7 月 29 日,永辉超市官网数据显示,已开业门店 628 家,已签约门店 202 家, 2018Q1 永辉新开门店数为 77 家。

  本周投资组合:苏宁易购、南极电商。 建议重点关注永辉超市、 人人乐华联综超中百集团家家悦等; 产品型零售企业关注开润股份飞科电器新宝股份;百货重点关注王府井、 重庆百货、天虹股份、 银座股份等。

  风险提示:1)板块高弹性下市场系统性风险; 2)全渠道融合不及预期; 3)管理层对转型未达成统一。

(责任编辑:DF358)

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