行业研报精选:铁路设备行业预期向好

2017年08月25日 08:42
来源: 东方财富网

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东方财富网每日为您精选行业研报,让您全方面把握各行业最新的机构观点,掌握投资机会。今日行业研报精选:中车签署500组标动框架协议,铁路装备预期向好;消费升级大势所趋,酱油行业龙头受益集中度提升;环保高压下,氯锆市场供应趋紧;环保装备仍存千亿市场,技术创新助力二次腾飞;水污染治理从流域治理转向深度治水。

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  东方财富网每日为您精选行业研报,让您全方面把握各行业最新的机构观点,掌握投资机会。今日行业研报精选:中车签署500组标动框架协议,铁路装备预期向好;消费升级大势所趋,酱油行业龙头受益集中度提升;环保高压下,氯锆市场供应趋紧;环保装备仍存千亿市场,技术创新助力二次腾飞;水污染治理从流域治理转向深度治水。

  铁路设备行业

  中车签署500组标动框架协议,铁路装备预期向好

  中国中车近日公告,公司控股股东中车集团近日与中国铁路总公司签署战略合作协议,双方将以中国标准动车组为试点,计划采购和供应时速350公里中国标准动车组500组,实际采购数量以采购合同为准。

  评论

  中车签署500组标动采购意向协议,十三五铁路装备预期向好。8月21日中车集团与铁总签署了500组时速350公里标动的采购框架协议,目前合同细节尚未确定,按照此前达成的标动采购价格协议估算,对应总订单规模预计约850亿元。本次装备采购中铁总采用战略采购、逐年交付的方式,实际采购数量以采购合同为准,将根据十三五期间高铁每年实际通车里程按需分批进行,预计今年将会。双方还将进行铁路装备高级修及配件供应管理合作,中车集团将参与铁路总公司所属企业高级修产能的扩建,并降低高级修成本。

  采购价格逐步商定,动车组招标将分批落地。前期铁总与中车已经就标动的采购价格达成协议,双方以1.8亿元/列为基础进行价格谈判,预计最终降价5%左右,复兴号采购价格约1.71亿元/列。标动复兴号采购价格谈判达成一致后,对于动车组的招标采购将会加速落地,此次签署500组标动招标意向已经释放明显信号。根据中长期铁网规划,十三五期间将新增高铁里程1.1万公里,预计新增车辆13200辆,对应1650标准列(8辆/列),年均采购量在300列左右,今年三四季度预计将有更多动车组招标落地。在时间节奏上,十三五期间2019年是高铁的通车高峰,动车组采购一般提前于通车一年左右进行招标,因此预计2018年将迎来动车组招标的新高峰。

  高铁提速将带来动车组运营维护需求增加。京沪高铁9月21将提速至350km/h,将带来对列车控制系统及信号系统需求的提高,提速后运营与维修的需求也将相应增加。中国铁投已经公布2017年第一轮动车组高级检修招标公告,三级修列车376列,四级修列车43列。随着高铁提速展开、列车运行损耗加速,达到更高检修级别的时间也将缩短,我们预计未来五年每年新增高级维修规模将达100亿元。

  三季度铁路项目预计审批加速。按照往年情况,三、四季度将是铁路项目密集批复期,今年铁路建设35个计划新开工项目,其中需报国家发改委审批的10个、目前已上报1个,总体进度略显滞后。国家发改委已在工作协商会上提出“决战第三季度”,并要求按照9月底前批复可研的要求倒排时间表,建立月度通报机制、定期沟通协调机制和项目动态调整机制。从审批流程上,由发改委进行的前置审批内容大幅缩减,此前所需的10项审批内容缩减至3项,今年三季度铁路项目有望出现密集批复。

  投资建议

  我们认为复兴号采购价格降价幅度收窄,有利轨交产业长期发展;采购价格商定之后,动车组招标有望加速落地,利好轨交装备板块。京沪高铁预计9月提速至350km/h,高铁提速有望由点及面逐步展开,带动配套设备的采购和运营维护需求增长;提速还将来动车组加密需求,预计十三五动车组年均需求量约330列。重点推荐整车及细分领域龙头:中国中车(整车制造龙头)、康尼机电(轨交门系统龙头、参与标动研发试制)、神州高铁(机车车辆运行维护)、世纪瑞尔(铁路行车安全监控系统)、鼎汉技术(轨交电源系统)、春晖股份(高铁动车给水卫生系统)、永贵电器(轨交连接器龙头).

  风险提示

  铁路行业固定资产投资下降,动车组招标落地缓慢。(国金证券)

  酱油行业

  消费升级大势所趋,龙头受益集中度提升

  酱油行业仍有空间。 酱油是调味品中收入规模最大的品类, 2014 年中国调味品销售收入达到 2649 亿,其中酱醋收入为 903 亿元,占调味品收入规模达到 34%。酱油行业产量 2000 年开始快速增长,目前产量高增长时代基本结束, 随着消费者收入的逐步提升,调味品消费未来逐步向高端化、细分化、品牌化发展。我们认为,在消费升级的大趋势下,产品结构逐步升级,人均消费仍可提升,功能细分拉动需求,酱油行业消费仍有增长空间。

  集中度提升空间大。 日本酱油行业 CR5 高达 60%,第一名龟甲万更是达到 30%以上,我国酱油 CR5 不到 27%,龙头海天目前市场份额只有 15%,还有很大的提升空间。长期来看,随着调味品行业发展,行业集中度提升是趋势,行业内具有规模、品牌、渠道优势的龙头企业将占有更多的市场份额。

  产品定位各有特色。 海天在餐饮渠道强势,因此海天中低端产品占比较高,目前高、中、低端产品占比分别为 15%、 55%、 30%,公司顺应消费升级趋势,推出的味极鲜等中高端酱油实现快速增长,未来高中低端产品占比有望达到 3: 6: 1。中炬高新产品定位中高端,避免了与低端产品的价格竞争,在同等价位上,公司酱油的氨基酸态氮含量最高,而相比同品质的其他品牌产品,公司产品价格又更具有优势,性价比突出。千禾味业产品定位高端,目前以“零添加”系列为主打产品,塑造“美味”与“健康”的差异化定位,目前核心产品头道原香系列价格带位于 15~30 元之间,价格体系明显高于目前调味品 5-8 元的平均水平,符合酱油消费升级的大趋势。

  渠道布局各有侧重。 海天销售渠道已经全国化,各大地区发展相对均衡,销售网络优势明显,渠道覆盖度远超竞争对手,但在乡镇、农村市场仍有较大提升空间。中炬高新餐饮、农贸市场、大卖场渠道分别占比 20%、 50%、 30%,近年来,我国餐饮业持续保持稳定增长,公司餐饮渠道占比一直较小,仍有很大的提升空间。千禾味业以零添加核心优势产品作为突破口,强化一线城市的品牌旗帜作用,同时加快省会城市、重点地级城市现代卖场的推广,形成自上而下的区域扩张态势。

  盈利能力略有差异。 海天作为调味品龙头,毛利率稳步提升,费用控制好,净利率均处于行业较高水平,盈利能力强。 中炬高新产品定位高于海天,理论上毛利率可以高于海天,随着公司产品结构持续升级、规模优势逐步显现以及生产效率的提升,公司未来毛利率依旧有较大的提升空间,同时管理费用率还可以压缩,净利率仍可提升。千禾味业未来吨价与毛利率仍有较大的潜在提升空间, 随着新增产能的释放,生产技术水平与规模效应的不断提升,成本控制加强,盈利能力有望进一步增强,同时随着公司省外市场的拓展,以及产品结构的不断升级,中高端产品占比有望进一步提升,会带来公司平均吨价的不断提升。

  维持行业推荐评级。 调味品 2016 年底和 2017 年初集中提价,加上产品结构升级, 一季报较为靓丽, 2017Q1 海天味业、中炬高新、千禾味业营收分别同比增长 17.11%、 30.90%、 37.98%, 均保持快速增长,随着餐饮企稳,行业总体趋势向好,维持行业“ 推荐” 评级。

  重点推荐千禾味业和中炬高新。(1)千禾味业: 预计公司 2017-2019年 EPS 分别为 0.51、 0.78、 1.11 元,对应 PE 分别为 38X、 25X、17X。公司品牌定位中高端,产品走“原生态自然发酵”的健康之路,具备较大的差异化竞争优势,看好其后续业绩增长,维持公司“买入”评级。(2) 中炬高新: 预计公司 2017-2019 年 EPS 分别为 0.60元、 0.76 元、 0.91 元,对应 PE 分别为 35X、 28X、 23X,公司受益消费升级和集中度提升,卡位主流价格带,稳健增长可期,盈利能力仍可提升,调味品 PE 估值便宜,维持“买入”评级。

  风险提示: 原材料价格波动风险; 食品安全事件;新品不及预期(国海证券)

  稀有金属行业

  环保高压下,氯锆市场供应趋紧

  报告期内(8 月17 日-8 月23 日),国内锆英砂价格依旧维持在9000元/吨,锆英砂港口库存略有减少;由于环保严查,山东、浙江氯氧化锆厂家大面积停产,市场氯锆供应紧缺,价格有望上行,建议关注东方锆业。攀西钛矿供应紧张,攀枝花钛精矿价格小幅上涨50 元至1550 元/吨,建议关注宝钛股份西部材料。电解锰现货供应充足,下游需求疲软,电解锰价格大幅下跌5.6%至1.095 万元/吨;锗锭、铋价格上涨,锑、铟、钽、铌、镉价格维持稳定;建议关注湘潭电化红星发展云南锗业东方钽业

  锆:氯氧化锆供给紧张,价格有望上行报告期内,文昌锆英砂价格维持9000 元/吨;港口库存减少0.47 万吨至13.39 万吨。据瑞道金属网,目前山东、浙江两地氧氯化锆生产企业大面积停产,氧氯化锆产品库存基本出清,未停产的企业订单数量激增,市场上氯锆供给严重短缺。目前山东氯锆价格仍保持1.42 万元/吨,随着氯锆供给紧张局面延续,其价格或将上行。关注标的:东方锆业。

  钛:攀枝花钛精矿价格上涨50 元/吨

  报告期内,攀枝花钛精矿上涨50 元/吨至1550 元/吨(百川资讯)。据百川资讯,攀西地区钛矿开工率较前期有小幅增加,但是市场大面积停产仍持续,市场供应紧张,攀枝花钛精矿价格在维稳运行两周后再次上行。随着环保严查常态化,钛矿供应紧张格局或持续,对攀枝花钛精矿价格支撑较大。关注标的:宝钛股份,西部材料。

  锰:电解锰跌5.6%至1.095 万元/吨

  报告期内,电解锰价格跌5.6%至1.095 万元/吨(年初至今下跌30.48%)。据百川资讯,随着电解锰价格大幅下跌,大部分锰厂将再次面临生产亏损和经营倒挂的局面,目前电解锰市场现货充足,下游需求疲软,电解锰价格短缺有可能继续下行。关注标的:湘潭电化,红星发展。

  锗、钽、铟、镉、铋、锑、铌

  报告期内,锗锭价格上涨2.8%,为7350 元/吨。氧化钽价格保持不变,为1525 元/公斤,铟价格保持不变,为1200 元/公斤。镉锭价格保持不变,为1.5 万元/吨,精铋价格上涨3.7%,为7 万元/吨。锑价格保持不变,为5.7 万元/吨,铌价格保持不变,为525 元/千克。关注标的:云南锗业,东方钽业。

  风险提示

  上游产能释放超预期;下游需求低于预期。(广发证券)

  环保工程及服务行业

  环保装备仍存千亿市场,技术创新助力二次腾飞

  事件: 近日工信部发布《关于加快推进环保装备制造业发展的指导意见(征求意见稿)》,《指导意见》提出到 2020 年,行业创新能力明显提升,关键核心技术取得新突破,创新驱动的行业发展体系基本建成, 环保装备制造业产值达到 10000 亿元。

  点评:

  环保装备仍存千亿市场,技术创新为主要目标: 环保装备是保护环境的重要技术基础,也是治理环境污染的重要武器,从我国目前环保装备产业的发展现状来看, 2016 年我国环保装备制造业的产值已达 6200 亿,近 5 年的环保装备制造业产值年复合增长率约为 15%, 环保装备产业发展迅速,但是从环保装备产品来看, 产品低端同质化竞争严重,先进技术装备应用推广困难等问题依然突出,因此技术创新将成为今后行业发展的重要驱动力。此外,《指导意见》 中提出到 2020 年环保装备制造业产值达到 10000亿元, 未来环保装备市场仍存在 3800 亿空间,环保装备制造业产值的年复合增长率可达 13%。

  “大且全、小而精” 将成为主要发展趋势:《指导意见》 中明确鼓励环保装备龙头企业向系统设计、设备制造、工程施工、调试维护、运营管理一体化的综合服务商发展,鼓励中小企业向产品专一化、研发精深化、服务特色化、业态新型化的“专精特新”方向发展。 从目前环保行业的整体发展趋势来看,一些龙头公司也正通过不断的外延收购逐渐向综合服务商转型,(碧水源先后收购良业环境、京城环保;盈峰环境先后收购大盛环球、明欢有限等),部分中小企业则精于某个细分领域并不断深入发展(环能科技专攻于黑臭水治理、维尔利精于渗滤液处理),行业的发展趋势基本与《指导意见》 的内容契合, 有利于形成由龙头企业引领、中小型企业配套的完整环境服务机制,同时也有助于环保产业链的协同发展。

  环保装备市场覆盖面广,有望迎来二次腾飞:《指导意见》 中环保装备市场的重点研发领域除了传统的大气、水、固废、土壤、监测的装备外,还覆盖了环境污染应急处理、环境污染防治专用材料及药剂、噪声与震动控制等装备领域, 覆盖领域广泛全面, 环保装备市场将进一步拓展,传统领域的环保装备如环境监测装备、水污染防治装备等则有望凭借技术的创新迎来二次腾飞。

  投资建议: 环保装备是保护环境的重要技术基础,未来几年仍存在千亿规模的发展空间,技术创新有望带来环保装备行业的二次腾飞发展,建议关注相关技术实力突出的龙头公司, 推荐标的: 清新环境(烟气治理)、龙净环保(烟气治理)、 碧水源(水环境治理)、盈峰环境( 环境监测)、 高能环境(环境污染防治)、启迪桑德(固废治理).

  风险提示: 技术创新进度不达预期、 政策推进不达预期(中泰证券)

  水污染治理

  从流域治理转向深度治水

  行业策略:在经历30年的以―高能耗、高污染‖为特点的粗放经济发展后,我国水环境污染的深度和广度已不容忽视。随着民众对环境质量的不断重视和国家政策的推动,未来几年我国将进入水环境修复和污水综合治理的关键时期。在当前国情下,水污染治理从消除黑臭水体开始,将逐渐转向深度治水,我们看好未来源头治理的发展。―十二五‖结束时我国已基本建立城市污水综合治理体系,―十三五‖期间水污染治理产业的三条主线为1)控源截污;2)城镇污水处理提标改造;3)农村污水处理率提高。在最高领导重视生态环境、政府由数量考核转变为质量考核的大背景下,―水十条‖、―河长制‖及污水处理PPP等政策密集出台,水处理市场空间广阔,订单落地有望加速,水污染治理行业持续盈利能力可期。

  推荐组合:建议重点关注碧水源、北控水务、首创股份等资金、技术实力雄厚的综合性水环境企业。

  行业观点

  控源截污是水环境治理的关键。当前中国的水治理已从对水污染治理的一次性表面工程转向包含控源截污、内源治理、活水循环、生态修复的深度治水。―水十条‖目标是2020年前城市黑臭水体控制在10%以内,我们认为控源截污是深度治水的关键,考虑到水污染源多、杂、广,包括工业、农业、市政污染等,因而投资机会在于工业企业、园区环保设备,污水处理厂新建与提标改造及配套管网的建设等。

  “十三五”城镇污水处理投入超5600亿,提标改造+再生利用势在必行。十二五‖末我国城市和县城污水处理率分别达到91.9%和85.2%,然而大多数的污水处理厂日处理量小,且主体工艺落后,出水水质难以达到一级A标准,排出的水仍会二次污染。另外考虑到地区环境容量有限,因而我们认为只有改变传统的低端处理方法,将污水处理至地表四类以上的水进入水循环,水污染才能根治,因此城镇污水处理市场提标改造扩容势在必行。―十三五‖规划城镇污水处理及再生利用设施建设投入达5644亿元,其中新增及提标改造污水处理设施投资达1938亿元。农村方面,16年污水处理率仅为22%,“十三五”农村污水处理市场超1400亿。

  政策密集出台,推动环保主动治污刚需,水生态修复在即。17年8月环保部发布《推进环境污染第三方治理的实施意见》,细则重点提出:1)在京津冀等重点区域试点实施限期第三方治理;2)鼓励设立绿色发展基金,提供融资支持;3)建立排污者付费、第三方治理与排污许可证制度有机结合的污染治理新机制。同期,工信部发布《关于加快推进环保装备制造业发展的指导意见》,目标到2020年培育十家百亿规模龙头企业,环保装备制造业产值达到1万亿元。其中《意见》表明水污染防治装备为重点领域,将推广氧化技术装备、膜设备、污水处理设备等。因而拥有技术实力的环保公司将脱颖而出,如碧水源(MBRDF膜技术).

  政府鼓励水污染治理新建及存量项目采用PPP模式,17年投资3000亿。国家重点推行PPP模式,其中水务优先受益。环保部7月印发的2017年度水污染防治储备库项目清单中,工程项目达3300多个,总投资约3000亿元。另外7月,财政部等四部委发文要求政府参与的新建污水处理项目全面实施PPP,并推进存量项目转型为PPP。我们预计―十三五‖期间PPP模式将继续深化,PPP订单加速落地实施。水务PPP项目一方面可解决水环境治理中资金与政府角色问题,并采用效果付费机制,同时资源及资金向水务公司倾斜,也提升企业ROE。我们认为行业龙头拥有资金优势、拿单能力强并优选规范项目,因而业绩和估值有望双升。

  对标发达国家,环保产业发展由政策推进,千亿级公司有望在中国诞生。总结欧美水治理历程,1)工业化导致水污染极难避免;2)政策法律为水环境治理的核心推动因素;3)水治理需要时间。中国在效仿欧美水治理行业发展之路,目前法律政策不断加码,水环境治理箭在弦上。纵观全球环保市场,水务行业中诞生了大市值龙头公司如法国威立雅,威立雅起初通过先发优势和规模化不断占据区域市场,再收购兼并淘汰企业实现跨区域扩张,并在规模化下缩减成本、提升利润水平,简言之历经内生增长+外延扩张的过程。中国公司也将经历行业集中度提升、竞争格局改善,龙头公司盈利持续增长的过程,水环境行业必将诞生千亿级公司。

  风险提示

  政策落地不及预期;项目推进不达预期;市场竞争导致毛利率下降。(国金证券)

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(责任编辑:DF078)

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