行业研报精选:关注银行股中期业绩

2017年08月04日 00:42
来源: 东方财富网

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东方财富网每日为您精选行业研报,让您全方面把握各行业最新的机构观点,掌握投资机会。今日行业研报精选:7月板块表现较好,积极关注银行股中期业绩;糖尿病用药大市场,胰岛素内资企业崛起;7月重卡行业数据再超预期,持续关注龙头。

  东方财富网每日为您精选行业研报,让您全方面把握各行业最新的机构观点,掌握投资机会。今日行业研报精选:7月板块表现较好,积极关注银行股中期业绩;糖尿病用药大市场,胰岛素内资企业崛起;7月重卡行业数据再超预期,持续关注龙头。

  银行业

  7月板块表现较好,积极关注个股中期业绩

  板块表现月回顾 :有绝对收益且跑赢市场

  7 月申万二级银行指数上涨 5.36%,同期上证综指上涨 2.52%,沪深 300 指数上涨 1.94%。本月银行板块涨幅在申万一级板块中排名 5/28,获得绝对收益且跑赢市场。年初至今银行板块上涨 14.14%,同期上证综指上涨6.09%,沪深 300 指数上涨 13.91%。

  具体个股来看:老 16 家上市银行全线上涨,其中平安银行( +15.31%)、中国银行( +10.89%)和农业银行( +10.64%)领涨,南京银行( +2.03%)、北京银行( +4.90%)涨幅较小。次新股表现不佳,仅上海银行( +2.39%)上涨,城商行中江苏银行( -2.91%)、贵阳银行( -2.34%)跌幅居前;农商行跌幅较大,无锡银行( -15.34%),江阴银行( -13.25%)和张家港行( -9.99%)领跌。

  6 月金融数据:信贷和社融再超预期;表外和债券融资环比均回升

  6 月末 M2 余额 163.13 万亿元,同比增长 9.4%,增速分别比上月末和上年同期低 0.2 个和 2.4 个百分点; M1 余额 51.02 万亿元,同比增长 15%,增速分别比上月末和上年同期低 2 个和 9.6 个百分点。上半年人民币贷款增加 7.97万亿元,同比多增 4362 亿元, 6 月份人民币贷款增加 1.54 万亿元,同比多增 1533 亿元;上半年人民币存款增加 9.07 万亿元,同比少增 1.46 万亿元, 6 月份人民币存款增加 2.64 万亿元,同比多增 1856 亿元。

  简评: 1) 6 月 M2 增速再创新低, M1M2 剪刀差明显收窄; 2) 6 月新增信贷超预期,非银金融机构贷款环比明显多增; 3) 6 月存款季节性高增,财政支出力度增大; 4) 6 月社融主要来源于贷款贡献,但表外融资出现回升、债券融资下降明显放缓。上市银行半年度业绩快报及业绩情况汇总

  7 月行业重点事件关注

  1、 6 月金融数据反映企业信贷和社融再超预期;表外和债券融资环比均回升; 2、全国金融工作会议召开, 会议指出从服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革几个方面对中国金融进行改革; 会议提出设立国务院金融稳定发展委员会; 3、 2 季度 GDP 同比增 6.9%, 6 月规模以上工业增加值同比增 7.6%, 7 月制造业 PMI51.4%, 2 季度经济好于预期; 4、银监会召开年中工作座谈会,部署下半年重点开展的四项工作任务; 5、 2017 年中国资管年会召开,会上央行金融稳定局副局长陶玲表示加强资管业务发展; 6、截至 2017 年 6 月末,银行业金融机构总资产同比增加 11.4%;总负债同比增加 11.3%。

  行业月度投资观点

  7 月银行板块表现较好,取得绝对收益并跑赢市场近 3 个百分点,月末板块静态估值已经达到 1 倍 PB 水平,反映出较高的市场情绪。 8 月份银行开始陆续披露半年报,从招行的业绩快报来看资产质量改善趋势延续,对利润的贡献度进一步提升。建议积极关注个股的中报情况,我们认为可以对目前的估值预期做短期的验证。维持板块买入的投资评级, 建议重点关注:兴业银行中国银行宁波银行招商银行、平安银行。

  风险提示: 经济持续低迷;监管趋严;市场系统性风险等。(国金证券)

  生物技术行业

  糖尿病用药大市场,胰岛素内资企业崛起

  全球降糖药市场,新靶点药物发展势头强劲: 全球龙头糖尿病药品企业日益重视 DPP-4 抑制剂、 GLP-1、 SGLT2 的研发,新靶点降糖药物的销售占比在过去的五年里迅速提升,未来发展潜力巨大。

  国内糖尿病用药待开发市场广阔,胰岛素使用空间更大: 我国有 1 亿多的糖尿病患者, 目前诊疗率低,由于糖尿病病程不可逆, 随着国内诊疗水平提升, 降糖药市场空间巨大。 胰岛素也将受益于行业发展。

  胰岛素占据全球降糖药过半市场,参与者少、集中度高: 全球胰岛素市场保持了 8%左右的年复合增速,在糖尿病用药中占据 50%以上比例。国际胰岛素厂家以诺和诺德赛诺菲礼来为代表,国内胰岛素厂家以通化东宝、甘李药业、联邦制药为代表。产品竞争格局良好。

  二代胰岛素市场,全球市场增速下滑,国内市场内资企业崛起: 中国的二代胰岛素市场,外资企业的市场份额逐渐被内资企业争夺。诺和诺德、礼来在中国的市场份额均有不同程度的下降。通化东宝、联邦制药,市场份额逐渐提升。其中通化东宝从 2012 年在二代胰岛素 9%的市占率提升到 2016 年的19%。

  竞争结构决定胰岛素市场降价普遍温和: 胰岛素产品在国内药品招标中降价幅度有限,药品降价幅度本质上取决于产品的竞争格局和厂家的价格策略,其中通化东宝二代胰岛素产品在过去 10 年价格体系维护最好。

  国内基层用药市场潜力大,二代胰岛素仍有较大潜力: 由于基层诊疗率低,基层胰岛素市场比城市胰岛素市场待开发潜力大;由于医保报销制度的原因,当前我国二代胰岛素主打基层市场,二代胰岛素在用药金额上更经济,我们判断国内二代胰岛素仍有较大潜力。

  三代胰岛素市场,国际明星产品,国内发展势头强劲: 近 10 年来,国际胰岛素巨头公司的三代胰岛素均有很好的增长,是国际胰岛素市场增长的引擎;三代胰岛素在国内使用率逐渐提高,发展势头强劲, PDB 数据表明,在2010 年以后,拉动一线城市胰岛素市场增长的主要是三代胰岛素。

  相关标的

  通化东宝、联邦制药、甘李药业。详见公司深度报告:《 通化东宝: 价值重估: 360°解析通化东宝投资价值(上篇)》、《 通化东宝:价值发现:糖尿病一站式服务提供商应运而生(下篇)》、《 联邦制药: 中间体业务触底回升,关注胰岛素市场推广》。

  风险提示

  本文所用数据多来自于样本取样,尤其二代胰岛素由于销售渠道主要在基层,实际情况可能和样本数据出入较大;

  招标进程和产品降价风险;

  药物研发进程风险。(国金证券)

  重卡行业

  7月数据再超预期,持续关注龙头

  7 月份重卡销量再超预期,全年有望冲击 105 万台

  据第一商用车网报道, 7 月份重卡预计销量 9.4 万辆, 同比大幅+89%; 1-7月重卡累计销量达 67.8 万辆,同比+74%,双双刷新近年的历史销量纪录。展望今年 8-12 月份,除重卡周期性替换的强劲需求为行业产销量提供底数保障之外,结合治超延续、 基础建设投资带动工程类重卡需求等利好将夯实下半年需求。我们认为今年剩余月份重卡需求端将保持良好态势,预计2017 年全年重卡产销量有望冲击 105 万台,超过 2010 年历史销量( 101万+台)高峰表现。

  多因素驱动行业发展,下半年表现仍值得期待

  老旧车替换需求、治超管理推进、基建工程需求稳定等多重利好因素将持续拉动重卡需求提振。 治超政策第二阶段治理将持续到 9 月;国五排放标准的升级和重卡更换周期的到来,也将刺激重卡集中性更新;另从下游调研信息来看,由于基建、固定资产投入等利好因素,近期工程类重卡需求增速较好,对于下半年重卡销量有推动作用。根据 1-7 月份 67.8 万辆的数据,剩余 5 个月的平均销量只需要达到 7.4 万辆以上则全年将突破 105 万台,由于 8 月份产业链上下游相关厂商反馈排产情况不错,根据当前行业需求走势表现,我们认为全年实现这一产销规模将是大概率事件。

  龙头企业受益弹性大,运营业绩提升明显

  龙头企业充分享受行业增长红利,业绩表现亮眼。据第一商车网数据,上半年前 4 家重卡龙头实现销量 42.74 万辆,同比增长 76.7%。在此轮重卡需求上升周期,龙头企业市场份额稳步扩张,且大多充分利用现有产能,预计盈利能力提升明显 ; 包括潍柴动力 ( 上调中报增长区间至125%-150%),银轮股份(业绩快报 H1 相关数据处于预测区间高位)等细分领域优质企业业绩增长受益明显,表现均超此前预期。

  数据表现持续超预期,关注重卡产业链优质企业

  重卡产销数据表现不断超预期情况下,行业内优质龙头值得持续关注。我们预计 17 年全年重卡产销表现将超此前历史高峰,其中行业龙头凭借高市场占有率与优质客户资源能更充分的享受市场增长红利,近期建议继续关注重卡产业链细分龙头:潍柴动力(全面布局重卡相关业务,预计中报同比增长 125%-150%)、银轮股份(乘商热交换器龙头,业绩快报归母净利同比增长 40%+)、威孚高科(喷射系统+排放产品受益行业趋势)、中国重汽(重卡整车龙头厂商之一)等。

  风险提示:下半年需求情况存在不确定性,重卡销量增长不及预期。(华泰证券)

  环保行业

  土壤详查启动, 蓝海市场打开

  近日, 环境保护部、财政部、国土资源部、农业部、卫生计生委在北京联合召开全国土壤污染状况详查工作动员部署视频会议。

  主要观点:

  土壤详查开启, 农用地和重点行业企业用地为重点

  土壤污染状况详查是贯彻落实去年 5 月颁布的“土十条”的重要工作。这为实现 2020 年土壤污染趋势得到遏制、 2050 年土壤环境质量得到全面改善的远期目标提供了结实的基础支撑。今年政府工作报告中,首次出现了土壤修复的相关描述,并要求适时开展土壤详查,说明了当前土壤污染已成为当前亟待解决的环境问题。此次按既定计划开启土壤详查,标志着全国范围内的土壤修复工作已落实到执行面上。

  国家土壤环境监测网初步建成,农用地和重点行业企业用地为重点。 原国家环保总局和国土资源部对全国范围的土壤污染状况调查工作, 历时近十年。 本次详查在已有调查的基础上开展,为筹备此次土壤污染状况详查工作,环保部会同其他相关部委于去年 12 月印发了《全国土壤污染状况详查总体方案》,此次土壤详查的范围更聚焦,调查对象更系统,调查目的更明确。土壤污染状况详查以农用地和重点行业企业用地为重点,其任务是到 2018 年底前查明农用地土壤污染的面积、分布及对农产品质量的影响, 2020 年底前掌握重点行业企业用地中污染地块的分布。为确保任务完成,环保部已初步建成了国家土壤环境监测网:截至今年 6 月,环保部已完成 2 万个左右土壤环境监测国控点位布设,覆盖全国 99%的县、 98%的土壤类型和 88%的粮食主产区, 基本形成土壤环境监测能力。

  土壤修复法全国人大常委会审议, 政策助推蓝海市场打开

  目前土壤修复领域尚无基础法律,仅有只有土十条作为行动纲领。 2016年 10 月,《土壤污染防治法》 草案已经拟定完毕,并且已通过环资委初审。 2017 年 6 月底, 十二届全国人大常委会第二十八次会议审议通过了土法草案,市场对其在明年三月前出台有着较高的预期。主体责任和资金问题是困扰土壤污染修复领域发展的主要问题,审议通过的土法草案对此给予了明确。 草案确立了土壤污染责任人、土地使用权人和政府顺序承担防治责任的制度框架;提出通过多种渠道、多种方式解决土壤污染资金问题,包括国家将设立中央和省级土壤污染防治基金、向责任人追偿等。

  投资策略

  土壤的治理修复是世界性的难题, 妥善解决不可一蹴而就。 我国土壤修复行业目前还处于起步阶段,土壤防治以预防为主,不会有“ 大治理,大修复” 的行业格局短期内不会发生根本性变化。 现阶段, 每年订单不足百亿,市场集中度较高,行业前五家订单占比约在 70%以上,建议关注技术处于第一梯队,拿单能力综合实力较强的企业,推荐【高能环境】。

  风险提示

  土壤修复法颁布不及预期;土壤详查不及预期;项目订单执行不及预期。(华安证券)

  PVC行业

  继续坚定看好PVC行情,推荐三大龙头企业

  8月2日,PVC]价格出现上涨,行情火热不亚于气温。(1)百川资讯数据显示,电石法PVC树脂华东地区平均价格上涨110元/吨至6925元/吨。(2)根据我们跟踪,8月2日上午,国内PVC市场气氛好转,受到期货大幅飙升影响,华东及华南市场封盘增多,报价瞬间拉涨100元/吨以上,北方市场也受到影响,价格上涨30-50元/吨。5型普通电石法PVC树脂华东市场主流自提价为6950-7050元/吨,华南市场主流自提价为7020-7050元/吨,山东市场主流送到价为6750-6810元/吨,河北市场主流送到价6690-6800元/吨。

  PVC企业目前库存少,欠单多。根据我们了解,目前PVC企业自身的产品库存少,仍有欠单要归还。

  需求端分析:上半年新开工面积增长10.6%带动需求端向好,华东华南主要PVC仓库库存持续下降显示国内需求向好趋势仍然延续。今年上半年房地产行业景气度较好,房屋新开工面积上半年累计同比增长10.6%,带动了氯碱行业的整体消费,其中,需要消耗烧碱的氧化铝今年上半年产量累计同比增长19.70%,PVC今年前五个月表观消费量同比增速超过11%。预计下半年房屋新开工面积增速会继续保持目前的增速,拉动PVC的需求。另外,截止7月28日华南地区主要PVC仓库库存量4.2万吨,周环比下降0.2万吨;华东地区主要PVC仓库库存量10.8万吨,周环比下降0.7万吨,下游市场的低库存仍在持续,显示国内需求向好的趋势仍然在延续。

  进出口情况分析:进口依存度仅5%,8月是PVC传统出口旺季,出口量预计不会太低。我们观测历史数据发现每年的3月和8月是PVC出口的旺季,预计今年8月PVC的出口量也不会太低。

  僵尸企业被彻底废去武功,PVC行业出现冰火两重天。目前国内PVC行业的僵尸企业约占总产能的30%,均因为工艺落后、环保不达标、上游电石供应不足等因素而停产,其余符合开工条件的企业则基本处于满负荷生产状态。比如冀中集团旗下的金牛化工40万吨PVC项目截止2015年末在建工程进度达98%,但2015年以来PVC项目并未进行PVC生产。

  安全环保政策短期影响力上升。7-10月全国开展安全生产大检查,目前西北地区受到安检影响,各地的电石采购价普遍上涨。另外,7-8月将会有庆祝内蒙古自治区政府成立70周年活动,安全检查的力度都将加大。

  电石法PVC企业分析:西北一体化企业具有成本优势,一定程度上弥补运费成本。不同PVC企业之间的成本差距非常明显,从直接成本角度考虑,具有煤矿、盐、石灰石矿、自备电厂的新疆企业成本最低(部分企业需要外购石灰石),其次是内蒙地区企业,大多需要外购原料盐。除了西北地区的企业之外,其余企业大多需要外购电,其用电成本是自发电企业成本的2-3倍。但是考虑到PVC主要消费地是华东华南地区,还需考虑运费因素,内蒙企业将会相比于新疆企业有一定优势。总体而言,西北地区的新疆、内蒙企业盈利能力强于大多数其他企业。乙烯法PVC企业分析:油价决定其竞争力,近几年乙烯法已经关停三分之一左右,即使低油价也未能唤醒关停产能。国内乙烯法PVC大体分为三类:一体化乙烯法、进口乙烯/EDC/VCM、进口EDC/VCM同时外购部分电石。目前国内乙烯法企业产能占国内PVC产能的16.2%,2009年以来已经关停的乙烯法产能为129.5万吨。我国乙烯供应不足,除齐鲁石化外,大多数乙烯法PVC企业需要外购乙烯、EDC或者VCM.2016年我国PVC产量的19.5%来自于乙烯法。从2016年我国EDC和VCM的进口量来看,折合乙烯产量119.8万吨。由于2016年油价触底回升,因此2016年EDC、VCM进口量略有提高,但增量不大,我们预计未来油价再创新低的概率较小,预计乙烯法PVC企业的产量不会太大变化,无法构成对电石法的冲击。

  弹性测算结果。我们从两个角度进行弹性大小的测算:(1)以2017年8月2日市值为基础,则相关龙头弹性从大到小依次为中泰化学鸿达兴业三友化工;(2)假设PVC产品价格上涨1000元/吨,则将增厚中泰化学、鸿达兴业、三友化工EPS分别为0.59元、0.20元、0.13元。(由于合规原因,我们不提供新疆天业的测算结果)

  推荐龙头白马企业,建议买入。(1)中泰化学:公司作为氯碱和粘胶短纤龙头企业,在行业内具有较大的规模优势。截止2016年末,公司PVC产能153万吨,全国第一,烧碱产能110万吨,也名列前茅,粘胶短纤产能39万吨,纱线产能201万锭。我们预计公司2017-2019年EPS为1.35元、1.54元、1.87元,“买入”评级。(2)三友化工:公司作为纯碱和粘胶短纤龙头企业,在行业内具有较大的规模优势,同时公司还有氯碱和二甲基硅氧烷混合环体产能。截止2016年末,公司纯碱产能340万吨,粘胶短纤维产能50万吨,烧碱产能50万吨,PVC产能40万吨,有机硅单体产能20万吨。我们预计公司2017-2019年EPS为0.93元、1.02元、1.10元,“买入”评级。(3)鸿达兴业:公司的PVC、电石、土壤调理剂产能和综合经营实力在国内名列前茅,公司有PVC产能70万吨、烧碱产能70万吨、电石产能112万吨、土壤调理剂产能120万吨、碳酸稀土冶炼产能3万吨、稀土氧化物分离产能4000吨。我们预计公司2017-2019年EPS为0.57元、0.71元、0.88元,“买入”评级。

  风险提示:中泰化学限售股8月解禁带来的风险;产品价格大幅波动风险。(西南证券)

(责任编辑:DF078)

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