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和而泰:核心算法实力强 份额有望提升

2018年11月05日 17:04
来源: 华泰证券
编辑:东方财富网

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  公司产品综合实力强,看好公司长期发展:公司产品品质良好,研发能力不输于海外竞争对手,价格方面较海外竞争对手有优势。同时,相对国内其他厂商,公司在海外市场具有先发优势,产品研发能力强。受益于公司较强的比较优势,公司在海外客户中的份额有望提高。同时,智能化需求增长也不断推动公司产品需求量的增长。看好公司未来发展,预计公司2018-2020年EPS分别为0.31/0.43/0.65元,维持“增持”评级。

  公司研发实力强,保证产品竞争实力:智能控制器的生产制造最核心的部分是核心算法,优秀的核心算法能够提高终端产品的品质和使用体验。公司积累了丰富的研发经验,核心算法拥有自主知识产权。根据公司17年年报,截止2017年底,公司及下属子公司累计申请专利807件,其中申请发明专利304件、实用新型354件。近年来,公司研发人员数量和研发投入整体呈上升趋势。同时,公司不断加强与下游应用领域以及物联网平台类公司的合作,提高公司研发能力。

  深耕现有客户、拓展新客户新领域,共同促进公司业绩增长:公司正着力深耕现有客户、拓展新客户新领域。智能控制器行业整体市场集中度较低,公司在现有客户中尚有较大的拓展空间。国内市场从自产向专业化分工方向转变,为公司带来机遇。此外,公司积极拓展国内客户,也通过设立事业部、与下游应用领域开展合作等形式,积极拓展新市场。公司还有望通过收购NPE拓展海外客户,借助铖昌科技拓展军工市场。

  对上游提升议价能力,与铖昌科技未来有望形成协同效应:智能控制器上游主要是相关的电子元器件,包括集成电路、PCB、分立半导体、电阻、电容器以及其他元器件等。今年上半年,上游元器件普遍涨价导致公司毛利率有所下滑。认为,随着公司元器件国产替代的推动,公司毛利率在今年下半年和明年将会有一定程度的恢复。此外,2018年5月,公司收购铖昌科技80%股份成为控股股东,不仅有望增厚公司业绩,铖昌科技的微波毫米波芯片有望在未来与公司形成产业链协同。

  看好公司未来发展和业绩增长,维持“增持”评级:公司是行业龙头,业绩有望持续稳定增长。预计公司18-20年净利润分别为2.64/3.69/5.53亿元。假设铖昌科技18年并表净利润5100万,持股比例80%,则归母净利润约4080万元。参考芯片可比公司18年平均PE32x,给予铖昌科技18年PE30-34x,对应市值12-14亿元。公司综合实力强,认为公司主业有望继续稳定增长。扣除铖昌科技后预计18年净利润2.24亿元。参考智能控制器可比公司18年平均PE25x,给予公司18年PE24-26x,对应市值53-58亿元。认为公司合理市值65-72亿元,对应目标价7.62~8.42元,维持“增持”评级。

(文章来源:华泰证券

(责任编辑:DF381)

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