深高速:经营业绩大幅上涨 首个环保项目落地

2017年03月21日 08:09
来源: 国金证券
编辑:东方财富网

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  深高速 2016 年实现营业收入 45.3 亿元,同比增长 32.5%;实现归属上市公司股东净利润 11.7 亿元,同比下降 24.69%;扣非后归母净利润为 10.05 亿元,同比增长 90.5%。拟向全体股东派发现金股息每股 0.22 元(含税),对应现股价股息率约为 2.5%。

  经营分析

  路费收入稳健增长,其他业务开始贡献业绩: 2016 年公司实现营收较上年度有大幅增长,净增加约 11 亿元,其中通行费收入较上年度增加约 6.7 亿元,主要原因是( 1)水官高速 2015 年 10 月开始并表,相差 10 个月影响营收约 5.1 亿元;( 2)其他路段自然增长,排除水官高速并表因素,公司并表路段车流量(折算全程) 2016 年同比增加 9%,路费收入同比增长5.2%。 其他业务收入较上年度增加约 4.5 亿元。其中房产收入新增确认收入2.5 亿元,系 2016 年贵龙开发项目一期进入交房入住阶段;工程咨询项目2016 年新增外环 A 段项目、同时沿江一期等项目进入结算确认阶段;顾问公司于 2015 年 7 月并表,影响本期营收 1.4 亿元。

  经营业绩大幅上涨,多元投资业务贡献业绩: 本期公司归母净利润下降主要原因是上年度购买清龙公司股权确认投资收益约 9 亿元,扣非归母净利率实际较上期有大幅上升约 4.7 亿元,其影响经营业绩主要原因系:( 1)公司路费收入稳健增长及其他业务开始贡献业绩,预计增加毛利约 2-3 亿元;( 2)公司本期确认贵州银行投资收益约 1 亿元,同时参股路产资源路费收入( 2015 扣除水官高速)同比上升约 39%。( 3) 2015 年公司对清连高速进行了 6.2 亿的资产减值准备,本期无此项。( 4)本期较上期新增财务费用约 2亿(扣除非经常性),主要是公司 2015 年底预收到 65.88 亿补偿导致借贷规模增加所致。

  巩固收费公路主业, 首个环保项目落地: 公司坚定在未来发展高速公路主业,积极探索优质路产,以 PPP 模式参与外环 A 段建设; 2016 年以 4.5 亿元增持 JET 公司 45%股权,致使公司持有武黄高速权益占比从 55%上升至100%; 2017 年 1 月公司公告以 12.7 亿元收购益常公司 100%股权,益常高速将并表,预计全年贡献净利润约 2 亿元(年化)。探索多元化发展,梅林关城市更新项目、参股贵州银行及贵龙项目均将在未来贡献超额收益。同时公司现积极探索大环保业务,打开未来发展空间。 2016 年 12 月 30 日公司董事会批准参与深汕特别合作区南门河综合治理项目,首个环保项目正式落地,总投资将不超过 3.2 亿元。

  投资建议

  我们预计 2017-19 年 EPS 为 0.68/0.77/0.88 元/股。公司主业稳健提升及其他催化因素也将逐步释放利润,伴有转型预期,常年高股息。根据 DCF 估值法,目标价 11.5 元,有 30%上涨空间,给予“买入”评级。

  风险

  系统性风险导致车流量下降

(责任编辑:DF078)

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