长电科技:聚焦封测主业 行业龙头迎风起航

2017年03月20日 08:11
来源: 东吴证券
编辑:东方财富网

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【长电科技:聚焦封测主业 行业龙头迎风起航】公司最困难的时期或已平稳渡过,星科金朋在新客户导入和产能利用率方面逐渐向好, 2017 有望迎来全面好转。 在芯片国产化和政策推动的背景下,作为我国最具国际竞争力的封测行业,行业龙头将充分获益。

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  事件: 公司将持有的国富瑞 19.99%股权转让给国富商通,转让价为人民币 1.4 亿元。

  投资要点:

  剥离非核心资产,聚焦封测主业:

  国富瑞成立于 2003 年, 是 CIECC 旗下具体承担数据中心和云计算板块业务的控股子公司,长电 3971 万入股占比 19.99%。 1.4 亿出让国富瑞后,扣除资金成本将获约 9000 万的投资收益,对公司财务影响积极, 同时公司将更加聚焦半导体封测主业。

  靴子落地,提振市场信心

  近日公司定增方案顺利过会,将历时近 2 年的蛇吞象并购画上休止符。企业负债率将明显下降,财务压力显着减轻,同时中芯国际的大股东地位,预计将带来更多的国家政策支持和产业链合作机遇。

  星科金朋整合进程逐步向好

  经过过去一年的整合, 星科金朋在公司治理和经营机制上进行了改革,与长电的文化融合逐步深入。星科金朋的三个子公司已经形成独立的利润中心和经营自主权,积极主动性明显提升。 全年来看,韩国厂和新加坡厂由于新订单的导入,将全面扭亏,上海厂搬迁江阴预计将在 8 月左右完成,与江阴本部形成一体化协同效应。

  半导体行业迎来增长大年

  半导体景气度提升,龙头受益。由于消费电子创新持续,指纹识别等应用层出不穷,同时汽车电子和智能硬件渗透率不断提升,产业链全面景气。进入 2017 年以来,国内外半导体封测大厂月度数据同比增长逼近 30%,根据 SIA的数据,1 月全球芯片销售跃升 13.9%,为 2010 年以来的最大年比增幅,全球半导体复苏迹象明显。

  洗牌进入尾声,长电位列第一梯队

  经过过去几年国际间行业洗牌,全球封测格局已稳定。长电通过收购星科金朋,缩短了大量技术追赶代差, 成功与日月光和安靠形成第一梯队。向未来看,随着 SiP 和 Fan-out 等新技术的崛起, 资源和客户将进一步向封测龙头集中。

  盈利预测与投资建议

  公司最困难的时期或已平稳渡过,星科金朋在新客户导入和产能利用率方面逐渐向好, 2017 有望迎来全面好转。 在芯片国产化和政策推动的背景下,作为我国最具国际竞争力的封测行业,行业龙头将充分获益, 预计 17-18 年 EPS 为 0.76 元和 1.14 元,对应 PE 分别为29X 和 19X,我们坚定看好公司的卡位优势,以及长远发展的战略布局。

  风险提示:

  星科金朋整合不达预期,大客户出货量不达预期

(责任编辑:DF078)

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