电广传媒：理顺股权关系 推进省内外网络整合

　　事件

　　电广传媒于2010年5月28日发布公告：为推动实施公司网络中长期发展战略，加快省内外有线网络的并购整合，以充分把握国家鼓励数字电视产业发展，推进“三网融合”的重要历史机遇，公司拟对华丰达控股进行后续出资缴付，同时将华丰达控股注册资本的出资方式变更为6000万元现金出资，14000万元非现金出资。

　　评论

　　华丰达公司的主要职能为：负责组织实施省内外有线网络投资并购和整合，组织实施网络投资股权管理，组织实施网络业务经营管理，通过一定形式，推动产业资本与金融资本的融合，构建有线电视网络“产融结合”的经营模式。通过此次内部股权转让，理顺有线网络股权关系，有利于公司适时启动对湖南有线网络完整产权的整合工作，进一步加强管理，提升华丰达控股的经营管理能力，股权转让后华丰达持有湖南有线网络集团62%的股权，从近期中信国安以所持各地有线网络公司股份参与各省有线网络整合的趋势来看，我们认为，电广传媒利用资本运作手段全面整合湖南全省有线网络(含中信国安所持3个半市有线网络用户)的可能性在大大增加。

　　公司基于华丰达控股的有线网络跨区域经营管理平台已初见雏形，公司在完成对湖南有线网络全面整合的基础上将适时启动对省外网络的整合，跨区域整合是公司2010年的一大重点战略，对此，我们仍然坚持前期的观点，鉴于湖南广电与青海卫视在节目内容上的深度合作，完全有可能在有线网络领域开展资本层面的合作。

　　投资建议

　　维持“买入”评级，我们看好公司在三网融合背景下有线网络跨区域整合的前景以及创投业务对公司的可持续性利润贡献。根据我们对公司创投项目套现力度的估计，我们维持公司2010-2012年每股收益分别为0.450、0.534和0.627元的盈利预测，对应当前股价PE分别为47.8、40.3、34.3X，估值处于传媒行业的中高端。