海通债券姜超:享受债市慢牛 配置利率债和高等级信用债

2018年06月22日 08:47
作者:姜超
来源: 微信公众号姜超宏观债券研究
编辑:东方财富网

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由于影子银行监管、刚兑逐渐打破和信用违约频发,利率债和信用债走势分化,坚定配置利率债和高等级信用债。

  2018年6月20日,国务院常务会议确定了进一步缓解小微企业融资难融资贵的措施,支持银行开拓小微企业市场,运用定向降准等货币政策工具,增强小微信贷供给能力。对此,我们的主要观点是:国务院再提定向降准;刺激小微经济,缓解融资下行;释放长期流动性,缓解季末资金紧张;享受债市慢牛,配置利率和高等级。

  1、国务院再提定向降准

  6月20日国务院常务会议确定通过定向降准等货币政策工具,增强小微信贷供给能力。这是继2017年9月27日,国务院常务会议再次提出通过定向降准等方式支持小微企业。

  参考历史经验,央行将于近期择机落实定向降准相关政策。国务院常务会议分别于2014年4月16日、2014年5月30日、2017年9月27日提出定向降准,央行在14年4月22日、14年6月9日、17年9月30日宣布定向降准,对应降准执行日期分别为14年4月25日、14年6月16日、18年1月25日。

  2、刺激小微经济,缓解融资下行

  5月需求端消费和投资增速明显下滑,其中社消零售增速显著下滑至8.5%,主因必需消费回落和汽车消费转负;而投资当月增速大降至3.9%,源于基建拖累、制造业低位徘徊。从高频数据来看,6月以来工业生产数据偏弱,地产销量增速再度回落。再加上5月新增社融大幅降至7608亿元,下半年经济下行风险升温。

  此次会议除了定向降准外,还确定了四大措施刺激小微企业,旨在稳定经济,缓解社融增速持续下行的趋势。具体包括:(1)增加再贴现额度,下调支小再贷款利率,要求小微贷款增速高于整体贷款增速;(2)提高小微贷款利息收入免税额度上限;(3)减少融资附加费用;(4)将小微贷款纳入MLF抵押品范围。

  3、释放长期流动性,缓解季末资金紧张

  此次降准方案还有待央行公布,参考年初定向降准释放资金4500亿元,惠及全部大中型商业银行、近80%的城商行和90%的非县域农商行,央行投放长期流动性有助于缓解季末资金紧张。央行公开市场加码,其中MLF投放2000亿,国务院会议也指出要保持流动性合理充裕,资金有望平稳跨季。

  4、享受债市慢牛,配置利率和高等级

  我们坚定看好债市慢牛行情,理由是下半年经济增长承压,资本约束和金融监管背景下融资增速回落,资金供求改善,而随着美国的加息和中国经济的减速,中美利率也将分道扬镳。由于影子银行监管、刚兑逐渐打破和信用违约频发,利率债和信用债走势分化,坚定配置利率债和高等级信用债。

(责任编辑:DF078)

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