生产短期平稳 需求多数下滑

2018年05月16日 09:24
作者:姜超
来源: 微信公众号姜超宏观债券研究
编辑:东方财富网

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  一、工业生产回升,新经济高增长

  4月各项经济数据中,最亮眼的莫过于生产数据,工业增加值同比增速7%,不仅较3月回升,也高于市场预期,主要缘于地产投资持续高增,拉动工业需求,以及去年同期低基数。值得注意的是,高技术产业和装备制造业增加值增速分别达到11.8%和10.3%,均远高于工业平均,反映新经济高速增长。

  工业生产的回升,在中微观层面也有所印证。一是各主要工业行业增加值增速涨多跌少,17个行业中11个上升;二是各主要工业品产量增速普遍上升,不仅发电量增速上升,汽车、钢铁、水泥、有色、煤炭产量增速全线上升。

  二、投资小幅下滑,地产独木难支

  1-4月固定资产投资同比增速回落至7%,其中4月增速降至6.1%。其中:

  制造业投资小幅回升。4月制造业投资增速回升至6.6%。17年工业利润增速持续回升,令今年以来制造业投资增速呈触底反弹态势,但在企业融资增速下滑的背景下,制造业投资增速回升幅度或较为有限。

  基建投资低位徘徊。4月基建投资增速略下滑至6.4%,依然低位徘徊。基建投资羸弱,一方面与过去两年基建投资均是高开低走、基数较高有关,另一方面18年积极财政力度减弱,也制约基建投资扩张。

  房地产投资仍处高位。4月房地产投资增速仍处10.1%高位,但独木难支。值得注意的是,去年以来,受土地价格回升带动,房地产投资名义和实际增速明显背离,名义增速仍维持在10%左右,而实际增速持续下滑几近归零。

  三、消费增速回落,必需消费低迷

  消费增速回落。4月社消零售、限额以上零售增速分别回落至9.4%和7.8%。而网上零售增速仍在30%以上高位。社零增速下滑的原因,一是居民举债买房,对消费形成挤出;二是通胀持续回落,降低消费名义增速;三是实际消费增速下滑,4月社零实际增速仅为7.9%,为03年以来新低。

  必需下滑,可选分化。4月必需消费羸弱,食品、服装、日用、医药全面下滑。可选消费涨跌互现,汽车持平,石油制品回升,地产相关消费涨少跌多。

  四、地产销量转负,拿地开工双降

  4月全国商品房销售面积增速下滑转负至-4.1%。房贷利率再创新高、限购限贷政策未见放松,以及去年三四线地产销量基数较高,令4月地产销售疲软。而受地产销售低迷拖累,4月土地购置增速大跌转负,新开工增速大幅下滑。

  五、经济短期平稳,下半年仍堪忧

  5月上旬发电耗煤增速回升,汽车、钢铁、水泥等行业开工均在回升,表明工业生产短期平稳。今年以来,地产投资持续高增是当前工业经济改善的主因,但前4月地产销量增速几近归零,4月单月地产销量同比增速更是下滑转负,而社融增速也再创新低,两大领先指标均处下行通道,意味着下半年经济仍然存在较大下行风险。

(责任编辑:DF064)

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