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先导智能:业绩继续保持较高增速

2017年10月16日 08:51
作者:陈显帆
来源: 东吴证券

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  事件先导智能 13 日晚间公告 1-3季度归母净利预计同比增长 60-90%(上半年净利润同比 88%)。其中 Q3 单季度同比 50%-80%,实现约 0.87-1.04亿元净利润,继续保持较高增速。

  投资要点

  按照公司惯例,收入确认高峰是 Q4: 客户的整线验收要在所有设备商交货后,再调试验收,故将会在年底集中确认收入。根据公司中报,公司经营活动现金净额为 3.51 亿元,去年同期为-2600 万元,说明公司的现金往来健康。目前存货为 16.64 亿元,同比+70%,按照公司的存货周转天数,预计大多数存货可在年底发出并确认收入。

  看好全球电动化大浪潮,绑定龙头电芯厂的设备商未来高增长确定:目前国际一线车企的电动车渗透率仅千分之三左右,市场测算模型普遍预计2020 年达到 5%的电动化率。但从长远看,全球汽车业的电动化大浪潮刚刚到来,如果按照各国的燃油车退出机制的长远规划看,锂电池的需求量将会是目前市场预期的数十倍之多,若按 2025 年电动化率达到 30%估算,设备行业市场空间将达到 7000 亿元,年均需求 1000 亿元,而 2017 年行业产值仅 100多亿元。锂电设备的行业大周期仅仅刚刚开始。先导基本面情况良好,未来业绩有望继续保持高增长!

  Q4 招标旺季已经到来,公司订单会持续增长:锂电池出货量继续高位增长,Q3 龙头 CATL 出货量环比增长 71.8%,显示下游需求和装机在明显改善。根据中汽协数据,9 月我国新能源汽车销售 7.8 万辆,同增 79.1%,环比增长 15.6%,持续回暖。根据高工产研 (GGII)数据,9 月动力电池装机总电量约 3.44GWh,同比增长 53%,环比增长 19%。四季度招标旺季即将到来,设备企业的订单业绩存在巨大预期差,Q4 松下、CATL、银隆、BYD 的招标进入密集期,珠海银隆预计下半年扩产 10GWh(对应设备需求 40-50 亿元),CATL 本部下半年的招标 8GWh,春节前完成 5GWh(宁德&溧阳,对应设备需求 48 亿元),CATL 和上汽合作的动力锂电产能的扩产计划共 36GWh(首期招标 18GWh,对应设备需求 100 亿元),比亚迪下半年招标 8GWh(对应设备需求超 60 亿元),松下苏州招标 3GWh(对应设备需求超 18 亿元)等。行业龙头先导智能有望新接数十亿元订单。

  盈利预测与投资建议:我们预计先导未来三年净利润复合增长率约为70%。2017/18/19 年备考净利润是 7.0,10.8,15.4 亿元(2017 年净利润为备考数,即按照泰坦业绩承诺 1.05 亿元计算,泰坦实际净利润以实际并表时间为准),备考 EPS 为 1.58,2.46,3.49 元;PE 分别为 46,30,21X。考虑到公司自身的高成长性和泰坦业绩有望超预期,维持“买入”评级。

  风险提示:新能源车销量低于预期;收购泰坦后协同效应低于预期。

  

(原标题:先导智能:三季报业绩预告60%-90%,收购泰坦完成继续坚定看好)

(责任编辑:DF064)

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