关注中国联通混改对市场的影响

2017年08月17日 15:08
作者:肖玉航
来源: 和信投顾
编辑:东方财富网

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  自2017年3月31日停牌至今的混改公司——中国联通混改备受市场关注。

  据央视网新闻联播报道:《中国联通关于混合所有制改革有关情况的专项公告》2017年8月16日正式发布,中国联通将采用非公开发行和老股转让相结合的方式,引入四大类处于行业领先地位的战略投资者。百度阿里巴巴、腾讯、京东等多家将认购90.37亿股中国联通A股股份,募集资金总计779.14亿元。由于所述战略投资者在今年早期为机构所推测,符合市场预期。此次混改伏出水面,和信研究认为由于停牌前已有较大升幅且于中国联通(香港)股价汇率复权空间接近,因此其对市场的影响将可能以“中性”为主,对市场的具体影响则需要继续密切关注。

表1:中国联通中报显示的10大流通股情况

  从2017年中报对比季报来看,前10大股东基本稳定,其主要原因是其停牌时间较长。而从2016年报来看,原先的中国证券金融股份有限公司基本清仓持股,目前显示退出前10大股东。

  和信通过从近年国企改革进程来看,混和所有制的改革为资本市场关注,去年初所形成的“十项改革试点”应该说有成绩,但效率与执行依然难以形成市场快速的预期。据此前《经济参考报》2017年7月5日信息显示:第三批试点将在前两批近20家中央企业混改试点的基础上,进一步扩大范围及提高覆盖面,地方国企被首次纳入混改试点范围,油气和军工等领域将成重点。因此,国企混改的步伐有所加快迹象明显。此次,中国联通出台混改方案,也是领域改革的一个体现。

表2:目前国企混改的三种方式

  和信跟踪研究发现,中央企业混改速度明显加快。根据国资委统计,2016年新增混合所有制改革项目数同比增长45.6%。截至2017年3月底,省级国资委监管各级企业中混合所有制企业数量较2016年底增长3%。截至2017年3月底,126家省级国资委监管的一级企业集团层面完成了混合所有制改革,中央企业二级子企业混合所有制企业户数占比达到22.5%。

图2:国企混和所有制改革的重点领域分布

  从混合所有制经济的概念来看,混合所有制经济是指财产权分属于不同性质所有者的经济形式。从宏观层次来讲,混合所有制经济是指一个国家或地区所有制结构的非单一性,即在所有制结构中,既有国有、集体等公有制经济,也有个体、私营、外资等非公有制经济,还包括拥有国有和集体成分的合资、合作经济; 而作为微观层次的混合所有制经济,是指不同所有制性质的投资主体共同出资组建的企业。混合所有制的目的不是为了混合而混合,是为了让国企在改革中能够增加竞争力和活力,混合的目的是为企业打造一个符合现代企业治理的有竞争力能够培养竞争力和创新力的治理体系。国企改革被公认为我国经济改革中最难的环节之一,难就难在各界在一些根本问题上缺乏共识。

  研究认为,国有企业混合所有制改革是一项利于市场经济发展的举措,而国有企业能否成功的实施实际上依然面临一定的阻力,但政策的方向已经明朗,而改革的关键是效率与执行。在A股市场实际上混改预期表现的个股时有出现,但从其后续相关公告与推进来看,依然慢于市场预期。此次,中国联通混改终于出现,这对于国企改革预期推进有一定积极影响。

  此次中国联通混改方案伏出,从市场影响来看,我们认为存在两种影响。

  1、战略意义明显。国企混合所有制改革有利于市场资源的合理配置,有利于市场经济中的优胜劣汰。在电信领域开展重点领域混合所有制改革试点,实现了向社会资本放开竞争性业务,有利于打破电信市场的垄断,实现市场化竞争。

  2、从另一方面来看,将可能带来资本市场扩容。从国企混改路径看,一是资产证券化,二是通过增资扩股、股权转让等方式与民资混合,三是国企内部的员工持股。这些方式的实施总体将带来资本市场扩容。从中国联通相关来看,很显然体现了增资扩股、股权转让等方面,股本增加将体现。从上半年国企混改获大力推进,其中资产证券化是混改的重要路径。未来随着公司制改制完成,资产证券化有望提速,大量国有资产证券化空间将开启。研究发现,第三批混改将地方国资企业混改纳入,油气或军工将可能是其主要领域,但无论何种方式,对资本市场的扩容均将形成较大的筹码供给。由于此次混改中涉及定增等股票规模增加,因此,未来其对于市场总体供给影响将不断体现。

  总体来看,和信研究认为,效率与执行则是改革能否成功的关键因素,市场化则是其重要的支撑。此次,中国联通混改进程推进,一方面体现战略意义,另一方面也将体现市场供给影响,而未来而言,则取决于上市公司业绩能否提升明显、股东回报能否跟上等一系列因素的反映。研究认为,停牌时间较长的中国联通此次出台混改,短中期对市场的影响或以“中性”为主。

(责任编辑:DF064)

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