贸易定格：10月外贸评论

　　事件：10月出口增速-6.9%(9月-3.7%)，季调同比-4.3%；进口增速-18.8%(9月-20.4%)，季调同比-15%；贸易顺差616.4亿美元(9月603.4亿美元).

　　基本结论

　　1、10月出口负增长跌幅扩大，进口依然深度负增长，贸易顺差维持衰退式高位。当下衰退的贸易格局将保持较长时间，与中国产业升级，引擎更迭周期同步，顺差未来可能轻微收窄，因出口下滑幅度未来仍将加剧，而进口的价格拖累逐渐缓解。

　　2 、本币计价则外贸数据表现略好，由于汇率贡献达到3.7，高于本币计价表现，故无实质意义。

　　3、可比领国看：越南出口情况较中国乐观，韩国出口情况较中国恶化更加严重；越南下滑7个点至2.4%，前10个月累计增长8.5%，好于中国；韩国下滑7.4个点至-15.7%，累计-6.4%，情况恶化甚于中国。

　　4、出口国别差异方面，对主要国家均负增长，对美国轻微下滑，对东盟下滑幅度最大(-17至-11%)，后者较为异常，是否前期汇率波动预期收汇影响尚待研究。

　　贸易方式方面，一般贸易下滑至负增长，加工贸易降幅收窄，但长期持续低于一般贸易，后者格局成为趋势。

　　产品结构上看，机电产品、高新产品增速下滑至小幅负增长，劳动密集型产品跌幅扩大，钢材出口数量下滑，可能与近期人民币汇率相对稳定，钢材出口价格优势减弱有关。

　　5、进口方面，仍然维持农产品较高，中游深度负增长，铁矿，铜等进口疲弱的格局。

　　价格效应尚看，原油、铁矿石、铜材价格同比拖累效应均略有减弱(价格回升1-5个点左右，对进口回升贡献约0.5个点)；进口数量方面，原油保持较高增速，铁矿石、铜材进口数量均收缩。

　　6、未来看，预计出口负增长程度扩大、进口低位徘徊。出口方面，先导指数低位下滑至32.8，中采PMI出口订单50以下继续收缩，未来2个月基数更加不利。进口方面可能轻微改善，但主因原油、铁矿石、铜等商品价格的拖累效应减弱。

　　详细数据如下：

　　1、出口国别差异方面，对主要国家均负增长，对美国轻微下滑，对东盟下滑幅度最大(-17至-11%)，后者较为异常，是否前期汇率波动预期收汇影响尚待研究。

　　贸易方式方面，一般贸易下滑至负增长，加工贸易降幅收窄，但长期持续低于一般贸易，后者格局成为趋势。

　　产品结构上看，机电产品、高新产品增速下滑至小幅负增长，劳动密集型产品跌幅扩大，钢材出口数量下滑，可能与近期人民币汇率相对稳定，钢材出口价格优势减弱有关。

　　(1)对主要国家出口均负增长，其中对美国出口相对表现最好，仅轻微下滑0.92%，累计增长5.2%；对东盟出口大幅下滑17个点至-11%(累计增速保持在3.7%较高水平)，可能与人民币贬值预期导致的延迟收汇相关；对欧盟、日本小幅下滑，对香港维持深度负增长。(2)贸易方式方面，一般贸易出口9月短暂回升后，10月下滑6.3个点至-4.2%，累计增长持续下滑至1.8%；加工贸易降幅收窄4个点至-10.6%，累计增长-9.3%，持续低于一般贸易，结合越南等国家出口持续正增长，对中国替代程度不断加深，加工贸易形势依旧严峻。(3)产品结构上看，机电产品、高新产品增速下滑至负增长(接近-2%)，劳动密集型产品跌幅扩大至-8.5%；钢材出口数量大幅下滑(902万吨)，可能与近期人民币汇率相对稳定，钢材出口价格优势减弱有关，出口金额大幅下滑至-24%(前值-10%).

　　2、进口方面，仍然维持农产品较高，中游深度负增长，铁矿，铜等进口疲弱的格局。

　　价格效应尚看，原油、铁矿石、铜材价格同比拖累效应均略有减弱(价格回升1-5个点左右，对进口回升贡献约0.5个点)；进口数量方面，原油保持较高增速，铁矿石、铜材进口数量均收缩。

　　具体看：10月铁矿石进口数量同环比下滑(环比-12%、同比-5%)，原油进口量虽自高位下滑，但仍保持较高增速(9%)，铜材进口下滑至42万吨，增速大幅放缓(-12至6%)；三者价格同比拖累程度均小幅减弱，进口金额增速保持深度负增长。中游机床依然深度负增长(+7至-28%)、汽车大幅下滑(-27至-33%)。农产品方面，谷物、大豆进口数量保持高速增长(谷物90%、大豆35%).

(责任编辑：DF064)