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　　23日为农历处暑节气，处暑过秋收忙。对底部不断夯实的A股而言，估值修复的较大空间能否催生金秋行情？23日沪指报收2724.62点，上涨0.37%，市盈率(TTM)为12.27倍，处于2009年至今约30%分位。与此同时，与年内高点相比，累计跌幅逾20%。

　　分析指出，虽然市场仍面临多种不确定性，可能加剧投资风险，但对应的投资机会也在孕育当中。可以看到，600元出头的贵州茅台引起抄底资金的浓厚兴趣，中国平安触底后反弹强烈等等，这表明优质股不断拉低的估值正在获得资金的关注。

　　短期陷入缩量困局

　　23日收盘，上证指数虽红盘报收，但量能依旧未能放大，成交金额为1078亿元，连续8个交易日处于1200亿元下方。值得注意的是，22日成交金额仅为985亿元，创出2016年1月7日以来新低。

　　对于如此萎缩的量能，市场各界人士认识不尽相同。

　　一方认为，在政策边际改善，估值无论是从估值绝对值、估值结构、历史分位还是横向对比来看都处于一个历史底部情形下，投资者“惜售”心态严重；天风证券则从历史数据出发，表示从历史数据来看，成交额跌至地量后一周之内反弹概率较大。分别梳理上证综指2013年以来历次地量成交日后一天、一周及一个月的涨跌情况，可以看到，一周之内大概率出现反弹，但是中期内的情况，还要回归市场当期的核心逻辑是否出现边际变化。

　　另一方则认为，虽然短期指数止住跌势，但各种不确定性仍对市场风险偏好形成抑制。外部环境方面，土耳其汇率贬值的蝴蝶效应引起全球波动，抑制A股风险偏好。国内方面，政策利好持续释放，金融与实体间的传导尚待观察。而前者是近期市场调整重要的扰动变量。

　　虽然短线资金仍在观望，但长期资金已经开始布局。“4月份资管新规的出台，禁止多层嵌套的要求，迫使大量包括股票委外在内的银行非标产品被加速清理，银行理财对应的股票市场资金持续处于净卖出的状态，导致A股市场资金面持续恶化。而最新出台的资管新规细则和理财新规中关于‘银行公募理财可以投资股票’、‘老产品可以对接新资产’，意味着一些新的委外资金可以重新入市，而事实上，一些银行和公募基金确实在准备相关的工作。”天风证券分析师刘晨明表示，另一方面，14只养老目标基金FOF已获得批文，很快进入发行阶段，而这部分资金往往是市场长期资金的重要来源。9月初A股“入摩”比重的提升也将进一步提高海外资金流入A股的规模。总的来看，长期资金参与市场的积极性正在增强，也从资金面的角度为市场走出底部形成有力支撑。

　　阶段修复仍可期待

　　根据此前发布的7月经济运行情况，尽管信用端数据已经出现了显著的变化，但投资、消费等数据仍然未有起色甚至出现的滑坡，对A股市场情绪产生抑制作用。

　　不过，首创证券表示，财政部8月14日发布《关于做好地方政府专项债券发行工作的意见》中，要求加快地方政府专项债券发行和使用进度，科学安排今年后几个月特别是8、9月发行计划，加快发行进度。在政策的刺激下，基建投资增速有望在9月份后出现显著的反弹，进而传导到整个经济运行，引起市场基本面的改善。因此，阶段性修复仍可期待，而市场在10月份后有望在经济数据的验证下迎来全面的反转。

　　事实上，2012年大盘走势可为未来一段时间的演绎路径提供参考意义。

　　“目前A股市场的投资氛围与2012年有一定相似性：一是全年‘淡化风格’；二是没有‘板块效应’；三是‘紧信用’环境在下半年逐步变‘宽’。2012年A股市场体现出了明显的政策调整领先于市场底的情况，政策在年中就已经出现了较为明显的边际转向，但是在年中经济数据偏弱的背景之下，市场整体表现仍然较弱，直到2012年底前后的经济数据与预期的提升之下，最终市场才迎来了明显的反弹。”一市场人士指出。

　　长江证券策略研究小组表示，市场未来还需要数据的持续验证，而接下来的经济旺季或许就是第一个值得关注的验证时期。从PMI和目前的高频数据来看，经济整体目前仍然处于短期景气之中，7月份PMI的回落具有一定的季节性。同时，工业企业盈利仍然保持高位，预示着中报增速可能仍然处于较高水平。分结构来看，需要密切关注出口数据与投资数据的变化情况。从中观数据来看，目前经济数据仍然存在着不确定性。此外，流动性未来几个月也将进入到数据的验证期。目前整体流动性并不紧张，长债收益率与银行间收益率均处于较低位置，市场更需要关注信用端的变化情况，尤其是社融数据未来几个月的变化情况。

　　关注“智能革命”主题

　　近期科技股持续活跃，成为市场重要的赚钱主线。当下，对于科技板块的投资机遇该如何把握？市场还有哪些投资机会？

　　国泰君安分析师李少君表示，政策边际放松而非转向，对于周期板块而言政策力度、经济反应程度和持续性均存在着较大不确定性，相对而言周期行情更多表现出主题性投资特征，建议仍以短期交易行情看待，对于消费，微观交易结构差、宏观消费数据下滑、棚改货币化效应收缩使得投资者担忧情绪升温，短期抱团松散进程是否完成仍待观察。

　　金秋行情展开驱动力仍主要来源于分母端，在市场流动性维持平稳改善，风险偏好阶段性修复的过程之中，“制造业中的TMT”(计算机、电子、通信、军工、机械)属于估值敏感型受益于风险偏好修复逻辑，交易结构良好，同时股票质押影响由负转正将为其提供较强反弹基础。具体而言，从细分领域亮点来看，计算机在云计算、电子在半导体和苹果、通信在5G、军工在飞机、机械在自主可控。

　　布局科技三年上行周期。招商证券分析师张夏表示，技术进步是科技公司牛市的基础，未来三年科技板块将会进入上行周期。从2016年开始，人工智能技术、以NB-IOT为代表的物联网技术进入快速发展阶段，工业互联网、智慧政务成为互联网的新增长点，大数据、云计算开始快速普及。明年开始5G投资启动，未来三年运营商开支增速进入三年上行期。5G商用带来的通信速度提升和延迟减少，将会大幅提升智能驾驶技术、VR/AR、SAAS、人工智能、区块链等技术的发展，新技术在5G周期中有望迎来新的突破，迎来新的增长点和商业模式。国产化替代不断推进，智能装备未来三年有望提速。

　　科技板块在2019年-2021年将会迎来三年上行周期，建议投资者重点关注5G、云计算、新能源及智能汽车、智能装备等 “智能革命”涉及的板块。

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