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　　沪市成交创地量，创业板失守1500点，近百股换手不足0.1%……本周以来，A股走势重归疲弱，投资者做多信心明显不足。经历指数两轮筑底后，当下的弱势究竟是反弹前的“最后一跌”，还是市场价值的真实写照？

　　相比普通投资者预期分歧扩大，目前券商机构大多心态较为淡定。包括海通、申万宏源、国泰君安等在内的主流大券商都认为，本轮反弹的主逻辑并未破坏，市场对于行情无需杯弓蛇影。

　　积极因素汇聚

　　经历两轮筑底后，市场悲观预期一定程度上已经得到出清，并成为点燃上周市场反弹的关键变量。不过本周开始，受到外围市场“黑天鹅”事件影响，行情急转直下，A股市场一连3个交易日大面积调整，场内风险偏好显著下移，周二沪市更创出一年半来成交新低纪录。

　　机构人士认为，反弹“弱不禁风”的背后，是市场整体情绪依然脆弱，尽管估值风险释放较为充分，中长线价值显现，但去杠杆等带来的压力并未完全缓解，市场仍在等待更加明确的催化剂。

　　短期来看，中金公司认为，外围动态、中国增长态势演化、政策变化及潜在改革措施有望给股市带来积极变化。一是MSCI将A股纳入比例将由此前的2.5%上调至5%，9月3日正式执行。二是在下半年财政政策更加积极的背景下，基建、乡村振兴、科技投入等可能是稳增长的重要抓手，其中铁路投资近期已有发力迹象。

　　中信证券认为，去杠杆的节奏和方式有所调整，信用环境的改善也在发生。从资金面观察，近期回购、增持、北上资金流入都将持续为市场提供增量资金。此外，证监会近期提出的“五项工作”释放了积极的信号，对于坚定投资者对市场信心有重要意义。

　　过程或一波三折

　　多家大券商虽对A股接下来演绎趋势表示乐观，但同时也坦言，反弹或表现为一波三折，难以一蹴而就。

　　政策的积极效应不断累积，是当前市场环境的重要变量。从6月央行“保持流动性合理充裕”到7月资管新规的调整、国务院常务会议对财政政策“更加积极”的定调，再到政治局会议针对经济“稳中有变”提出的“六个稳”，可以看出，国内政策的积极调整已然开始。

　　在认同“补短板”政策利好带来云计算、5G、建筑、铁路、水利等投资机会的同时，兴业证券也强调，土耳其货币贬值可能增加市场在反击中的扰动。而这与本周市场受扰动回落表现不谋而合。

　　在兴业证券看来，在美联储9月份加息时点再度临近，全球货币面临紧缩的情况下，如果新兴市场货币进一步大幅度贬值，可能会造成全球避险情绪升温，加剧资金回流美国。这对于逐步开放的中国市场来说，也是需要重点关注的潜在风险之一。