在经历了6月份的调整之后，上证综指在7月小幅上涨了1.02%，影响市场变化的主要因素，仍然是国内的去杠杆进程。从7月的表现来看，正因为这两个问题的边际放缓，才带来了市场的反弹。在展望后市和进行投资配置之前，有必要回顾市场运行的轨迹。
从7月份公布的经济数据来看，生产的景气度逐渐回落，社融的下降加剧了市场的担忧。但从政策层面视角观察，在社融下降和经济压力加大之时，决策层的微调开始逐步落地。国务院常务会议对货币政策的表述，开始出现细微的变化，叠加经济数据情况，市场甚至一度预期是否进行流动性刺激，但政策转向的信号十分明确。此外，国务院常务会议指出积极的财政政策要更加积极，尤其是对基建的投资，由此推升了相关行业的预期，钢铁、建筑材料、建筑装饰成为7月份涨幅最大的行业。
此外，资管新规细则和理财新规的落地，体现了决策层对于处理非标问题的关注，以及对社融的呵护。在前期资管新规总则落实，但细则不明确的情况下，金融机构的资金投放受到了严重的影响，表外社融降幅较大。而随着细则的逐步落地，投资者对社融的担忧放缓。
整体来看，宏观政策进一步微调、资管新规细则落地呵护社融的背景下，A股7月份情绪有所回暖。展望后市，8月市场会有何种表现呢？
从政策角度看，政治局工作会议对下半年整体的定调依然是坚定去杠杆，但政策边际有所放松，尤其提及财政政策要更加积极，以及各项政策要形成合力。此外，货币政策要保持流动性合理充裕，意味着对社会融资的支持，有望修复目前的上行较快的信用风险溢价。从上半年的宏观数据分析，目前我国经济下行压力有所增加，尤其是在去杠杆的过程中叠加了贸易因素，在政策的边际放松下，经济压力有望减弱，但仍需观察政策的实施力度。
面对国内经济的压力，投资者应该如何布局呢？整体而言，可以布局确定性较高的基建产业链，以及偏防御的必需消费品板块。
我国上半年的基建投资数据下行速度较快，按照统计局公布的数据，不含电力的基础设施建设投资增速，从2017年全年的19%同比增速，震荡下行至今年前6个月的7.3%。在积极财政政策的预期下，下半年财政投放力度有望加大，且全年预期1.35万亿的地方专项债，上半年发行不足千亿，为下半年留足了资金空间。因此，无论是从政策层面，还是从经济角度，下半年基建投资的确定性较高，相关产业链的投资，将推动相关行业的利润和市场预期。
另一方面，回顾了A股上半年市场的表现，在宏观经济预期不佳的环境下，市场在做整体的防御配置，消费板块整体表现较好。展望下半年A股市场，内外矛盾仍然存在，去杠杆或长时间伴随市场，市场仍会倾向于防御为主，尤其是必需消费品配置空间依然较大。
(作者系信达证券策略分析师)
- 1
- 2
- 3
- 4
- 5
- 6
- 7
- 8
- 9
- 10
- 11
- 12
