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总体业绩增速放缓 工程机械继续超预期

2018年11月12日 14:52
来源: 方正证券
编辑:东方财富网

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  机械行业:总体业绩增速放缓,工程机械继续超预期。①2018年A股市场表现低迷,机械板块跑输大盘。2018年1月1日到2018年11月2日上证综指跌幅达到19%,同期机械板块跌幅达到33.6%。②2018年Q1-3机械行业总体收入、净利润增速分别为16.9%、14.4%,增速环比2018H1分别下降5、0.75个百分点,模具磨料、工程机械、冶金矿采化工设备三个子行业净利润增速较快分别为155%、76%、62.8%。③自2016-2017年部分周期行业复苏开始,盈利能力提升,2018年Q1-3盈利能力继续保持在较高位置。

  工程机械:经营持续改善,龙头公司业绩均超预期。在2017年高基数的基础上,2018年前三季度各类机械销量增速虽然放缓,但仍在高位水平。各品类工程机械销量高增长带动行业整体营收快速上升,2018年前三季度纳入统计的13家工程机械企业营收合计1388.29亿元,同比增长39.89%,前三季度净利润合计108.1亿元,同比增长90.24%,利润弹性凸显,龙头企业利润端增速远高于收入端增速。同时,市场格局优化,龙头企业市占率不断提高,且在经营质量优化背景下,盈利能力不断增强。持续推荐工程机械行业龙头及核心零部件企业。

  半导体设备:景气度持续,中长期发展逻辑通顺。我国半导体贸易赤字持续扩大,国内集成电路产业发展迫切,在高强度投资的建厂逻辑推动下,国内半导体设备产业整体将处于较长时期的高景气环境中。整体来看,半导体企业营收和盈利增长能力均处于较高水平,营收和归母净利增速已连续数年在40%以上。建议关注长川科技北方华创至纯科技晶盛机电等国产半导体设备企业的投资机会。

  激光产业:需求放缓,三季度业绩增速回落明显。受国内激光行业整体增速放缓影响,2018Q1-3激光行业营业收入增速较2017年同期回落明显,但相关企业期间费用下降带动行业盈利水平提升。从经营角度看,现金流恶化以及应收账款增大也进一步印证了行业的景气度在降低。我们判断,随着激光加工应用领域的不断蔓延,我国激光市场在较长时间内仍然会保持较高的增长速度,激光器、激光设备等细分领域的龙头具有较大的成长弹性。

  3C设备:需求持续低迷,盈利能力下滑明显。截至2018年9月,工信部发布的国内手机出货量已连续6个季度同比下滑,国内3C设备产业链整体进入景气下行阶段,盈利能力持续降低。表现在财务数据上,2018年前三季度行业营收和归母净利增速较2017显著下滑。2018Q3单三季度归母净利增速已转负,整体下滑超过9%。我们建议关注客户结构及产品结构均持续优化的3C设备企业,关注标的精测电子联得装备等。

  油气设备与服务行业:行业反转趋势继续。油气设备与服务行业持续复苏,不同板块、不同指标略有差异,总体看,行业强势复苏,优质标的业绩高峰未至,坚定推荐。①营收端继续回升,订单执行周期不同增速各有不同。毛利率持续改善,受订单执行周期等因素影响进程各有不同,设备类公司复苏较快:设备类公司,订单执行周期短,且单个订单量相对较小,其订单毛利率复苏较快;大型油服与工程类企业,其订单毛利率复苏较慢;随着油价的企稳,产业链的毛利率将会持续回升。推荐压裂车板块石化机械杰瑞股份;管道领域,推荐常宝股份;海上油气开采海油工程

  锂电设备:收入增速下行,板块分化明显。前三季度锂电设备板块收入保持高增长,但增速逐季度下滑,行业集中度持续提升,板块分化越来越明显。板块预收账款下滑,应收账款增加,新订单和现金流压力增大。随着下游分化加剧,锂电设备板块也将进一步分化,建议关注先导智能赢合科技等头部企业。

  智能装备:业绩持续增长,但下行压力巨大。前三季度智能装备板块收入保持较高增长,但利润增速下滑明显。经济下行压力下,下游客户对扩张持谨慎态度,新产能建设和自动化改造投资延缓,智能装备可能面临下行压力。机器换人大趋势下,我们长期看好智能装备板块投资机会。建议关注克来机电埃斯顿拓斯达机器人等。

  投资建议:重点推荐三一重工浙江鼎力恒立液压、克来机电、长川科技。油服推荐逻辑并没有发生根本性改变,油价若无大幅下降,短期回调不改推荐逻辑,继续推荐海油工程、杰瑞股份、石化机械、常宝股份。

 

  风险提示:国内经济增速大幅放缓。(备注:机械行业总体看细分行业较多,我们将机械行业子行业重新化分为:工程机械、半导体设备、激光设备、3C设备、油气设备与服务、锂电设备与智能制造设备等诸多子行业,并对以上7个细分行业着重分析。)

 

(文章来源:方正证券

(责任编辑:DF358)

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