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煤炭行业:板块估值已经回到底部区间 聚焦优质龙头股

2018年10月14日 16:01
作者:卢平 刘晓飞 王西典
来源: 招商证券
编辑:东方财富网

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【煤炭行业:板块估值已经回到底部区间 聚焦优质龙头股】煤炭股目前估值已经回到历史底部区间,建议配置陕西煤业、中国神华等底部龙头标的。

  9 月煤炭行业整体高位震荡,港口 Q5500 动力煤价格在 620-640 之间震荡,沿海六大电厂日均耗煤只有 63.3 万吨,同比下降 11%,环比下降 17%,水电虽然有冲击,但核心原因还是整体用电增速在下降。 煤炭股经过前期的调整之后已经落入历史底部区间,近两月煤炭指数都已经不再下跌,核心标的陕西煤业中国神华股息率都在 5%附近, MSCI 和富时近期提高 A 股指数占比, 银行理财新规出台规范理财资金入市, 有望带来大量机构资金, 这些资金大概率会聚焦各个行业的优质龙头, 我们维持行业推荐评级,建议重点配置陕煤神华。

  基本面:

  产量恢复正常, 进口维持高位, 库存和煤价高位震荡

  宏观政策层面: 国常会之后央行货币政策明显宽松, 10 年期国债到期收益率在 3.6%附近波动,市场上流动性充裕。 8 月社融 1.5 万亿,环比出现增长,稳增长压力下 9 月有望继续上行。

  供给层面:

  8 月原煤产量恢复到 3 亿吨的正常水平, 主要在于环保放松之后内蒙产量的恢复, 9 月全国范围内环保力度都有所放松,预计 9 月产量也在 3亿吨附近; 进口方面, 8 月进口量维持在 2868 万吨高位, 累计同比增长 15%,国家对进口煤采取相机调控政策,在煤价回到 600 以下之前估计不会干预。

  需求层面:

  9 月六大电厂日均耗煤 63.3 万吨,创下 15 年来的新低, 宏观经济下行的影响逐渐显现。 钢铁方面, 8 月粗钢产量 8033 万吨,同比微增 2.7%,生铁产量 6666 万吨,同比持平, 建材方面水泥 8 月产量 20018 万吨,同比增长 5%。进入 10 月之后,淡季来临叠加经济下行,需求大概率小幅下降。

  库存:

  港口库存持续高位运行,秦皇岛港库存在 600 万吨以上波动,六大电厂库存绝对值也处于高位, 在 1500 万吨附近波动, 叠加日耗逐渐走低, 电厂方面派船北上拉煤积极性不高。

  煤价:

  淡季来临,煤价短期偏弱运行,但也不必过度悲观, 550 就是支撑位。

  投资策略:

  维持行业“推荐”评级。 煤炭股目前估值已经回到历史底部区间,从股价和煤价的关联性来看,目前股票反应的煤价接近盈亏平衡价, 我们测算目前煤炭指数反应的港口 5500 煤价为 480 元/吨,更接近盈亏平衡价,低于目前现货价格 640 元/吨,也低于发改委的指导价区间 500-570,而 500 元/吨的下限价格是发改委必保也能保住的价格。该股票反应的煤价相当悲观,或者说股票完全防守到位!当前核心标的陕西煤业、中国神华股息有 5%以上,已经具备吸引力,近期上证屡屡下探,陕煤神华也都不再跟跌,底部确认,近期 MSCI 和富时近期提高 A 股指数占比,银行理财新规出台规范理财资金入市,有望带来大量机构资金,这些资金大概率会聚焦各个行业的优质龙头,我们维持行业推荐评级,建议配置陕西煤业、中国神华等底部龙头标的。

  风险提示:

  外需疲弱;宏观经济疲弱

(文章来源:招商证券

(责任编辑:DF064)

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