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石油化工:上游盈利大幅改善 下游炼油、化工仍表现亮眼

2018年09月07日 11:02
来源: 申万宏源
编辑:东方财富网

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  原油、汽柴油价格:2018H1Brent原油连续期货结算均价为71美元/桶,环比上涨25%,同比上涨35%;原油价格带动成品油价格上调,18H1国家12次调整国内汽油、柴油价格,汽油标准品价格累计上涨人540元/吨,柴油标准品价格累计上涨人525元/吨。

  石油开采板块:上游业务盈利改善明显。18H1三桶油上游业务收入合计4638亿元,同比增长20%,中石油中石化中海油同比分别增长22%、13%、20.5%。18H1上游经营利润合计593元,同比增长1266%,中石油、中海油经营利润同比分别增长332%、89%,中石化上游业务大幅减亏接近盈亏平衡。油价上涨直接利好资源类企业,看好未来上游业务盈利持续回升。

  油服板块:油公司资本支出增加,行业景气度回升。18H1中石油与中石化上半年完成上游资本支出584亿元与108亿元,同比增长29%与57%,中海油资本支出280亿,与上年基本持平。全球行业来看,陆地油服和北美地区油服率先复苏,国内公司来看18H1业绩改善较为明显的是部分专用设备类公司,如杰瑞股份通源石油;陆地综合油服公司18Q2业绩得到了改善,海洋油服公司中海油服海油工程业绩18Q2实现单季扭亏为盈。同时经营改善也带动油服公司整体资产负债表逐步修复。随着资本支出的逐步释放,预计Q3油服行业经营业绩将进一步改善。

  炼油板块:库存收益带来经营利润提升。18H1原油价格上涨带动成品油价格提升,炼油行业公司收入提升,炼油价差与去年同期相比基本持平,但库存收益带来炼油公司毛利同比增长。18H1中国石化炼油业务实现经营收益389亿,同比增长32.5%,Q2环比增长9.3亿;中国石油炼油业务受益于毛利及加工量增加等影响,实现经营利润169.1亿元,同比增长84.5%,18Q2环比增长90.98亿;上海石化石油产品实现经营收益22.9亿,同比增长37.5%。18H1中石化炼油毛利为544.1元/吨,同比增长14.9%,根据申万石化的炼油盈利计算模型,两桶油Q2单桶炼油EBIT仍实现环比增长,但如果Q3油价持平,预计库存收益部分将环比下滑。

  化工板块:Q2价差收窄导致盈利下滑,预计Q3盈利向好。18H1中国石化化工业务实现经营收益 158亿元,同比增长29.7%,18Q2环比下降11.4亿元;中国石油化工业务受原料成本上升以等计划性检维修等影响,实现经营利润62.98亿元,同比减少5.6%,18Q2环比下降27.72亿;上海石化联营公司上海赛科以乙烯下游产品为主,18H1收入157.8亿(YoY+10.2%),实现净利润26.69亿元(YoY+13.1%)。随着Q3主要化工品价差扩大,预计化工盈利向好,其中PX、PTA行业盈利将会有明显增长。

  投资建议:我们维持18年Brent原油均价为74美元/桶的预测,推荐油价上涨的弹性标的中国石油、低估值高分红的中国石化;布局具有LNG接收站资源,有望享受海外价格套利的新奥股份广汇能源;推荐受益聚酯产业链高景气、下半年炼化项目投产带来一体化竞争优势的聚酯龙头恒力股份荣盛石化恒逸石化;油服行业受油价走高带动下复苏,推荐关注业绩逐步释放的公司通源石油以及底部反转的公司,如中海油服和海油工程等。

  风险提示:油价大幅下跌,化工品价格大幅回调。

(责任编辑:DF328)

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