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油服行业:回暖趋势确认 从左侧逐步进入右侧阶段

2018年08月06日 14:28
作者:陈显帆
来源: 东吴证券
编辑:东方财富网

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  油价触底反弹,三因素助推油价高位运行:国际油价在 2014 年底遭遇断崖式下跌后,2016 年开始回弹。2018 年布伦特原油和 WTI 原油价格陆续突破 70 美元/桶,预计 2018 年下半年油价将在 65-80 美元/桶区间震荡运行。三因素助推油价高位运行:1)OPEC 减产执行率高,2018年 6 月减产执行率达到 125.95%,OPEC 国家原油减产明显;2)中东地区是原油的重要供给方,中东地缘政治摩擦频发,影响国际原油供给;3)美国逐渐由原油消费国转变为产出国,其对高油价的诉求通过制裁中东产油国等方式得以实现。

  油公司盈利显著提升,油服公司订单大幅改善:2018H1 布伦特原油价格稳定在 70 美元/桶左右,国际四大油公司营收均有 20%左右的增长。值得注意的是,油公司在行业低谷的降本增效效果显著。以中海油为例,其桶油总成本从 2014 年的 54.52 美元/桶油当量降至 2017 年的 40.47 美元/桶油当量。而油公司业绩的改善,有利于资本开支的提升,带动油服公司订单增长。其中,杰瑞股份在 2017 年订单同比+59%的基础上,2018H1 订单同比+31%;海油工程 2018Q1 订单同比+129%。

  全球油服龙头 2018H1 业绩显著改善,市场集中度提升:2018H1 国际油服龙头企业收入增长明显,业绩提升显著。斯伦贝谢营收 161.3 亿美元,同比+12.4%,哈里伯顿营收 118.9 亿美元,同比+28.7%,贝克休斯通用营收达到 109.5 亿美元,同比+80.1%。利润方面,2018 H1 斯伦贝谢实现利润 9.6 亿美元,同比+365.9%,哈里伯顿盈利 5.6 亿美金,去年同期亏损。贝克休斯通用盈利 0.51 亿美元,同比+21.4%。另一方面,油服行业市场集中度提升。根据 Bloomberg 数据,以 34 家公司收入为分母计算,SLB、HAL、BHGE 三家油服龙头 2013 年市占率 48%,2017年已经达到 58%,提升显著。我们认为,在行业低谷期,龙头油服公司具备更全面的服务能力,更强的资金实力,从而更容易接单,提升市占率。另外值得注意的是,北美、亚太是全球油服龙头公司重点发展方向。

  投资建议:全球来看,油公司盈利改善带动油服行业显著回暖。对本土企业而言,一方面,国内的页岩气开发为油服公司提供新的发展空间,另一方面,国内油服公司逐渐走出去,市场空间不断扩大。持续推荐民营油服龙头,设备、服务均全球布局的【杰瑞股份】、国企资产质量优良的【海油工程】,建议关注:深耕中东、北美地区的民营油服公司【安东油田服务】、【中曼石油】,受益北美页岩气高景气的【通源石油】,以及东亚地区最大海上油服公司【中海油服】等。

  风险提示:油价波动风险;油公司资本开支不及预期;订单毛利不及预期

(责任编辑:DF350)

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