期指有望恢复常态 “第二梯队”机会多

2018年07月29日 09:53
作者:陶丹
来源: 证券市场红周刊
编辑:东方财富网

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  2015年被限缩的股指期货,本周传出恢复常态化的消息,虽然没有时间表,但毫无疑问指向是明确的。而这一关于“常态化”的说法,也预示着未来股指期货的松绑力度会远超2017年两次松绑,时间也可能较快,如果市场没有出现异常大幅波动,恢复2015年限缩前的规则或许将在年内实现。一旦股指期货交易恢复常态化,不仅意味着A股市场被颁发“常态证明书”,从2015年大起大落的阴影逐步走出,而且也有利于吸引外资扩大对A股的投资比重。在股指期货没有恢复常态化之前,外资机构如果要针对手中持有的A股进行风险对冲,只能选择新加坡A50等境外期指,流动性远不如此前常态化的境内股指期货。可以预期的是,境内期指恢复常态化,某种程度上也是中国内地资本市场对外开放加大的一个讯号,有利于提升A股在国际资本中的配置比例。因此,期指常态化对A股引入更多的外资,毫无疑问是一大利好。

  除了外资,股指期货恢复常态化,也有利于本土机构围绕A股市场,推出更多元的产品,尤其是量化对冲产品,为投资者带来更多的投资选择,吸引更多资金间接参与A股及期指等衍生品。站在增加市场流动性的角度来看,也是长期利好。虽然说期指交易活跃可能吸引一部分A股市场的游资参与,但笔者认为更有可能是会从目前其他期货品种进行资金分流,毕竟期货“T+0”的交易机制和股票“T+1”不同,另外杠杆比率也有很大差别,期货和股票各自有拥趸,并不是非此即彼的替代效应。

  虽然说期指的常态化对引入新增资金有好处,但也有两件往事是不少散户心中的阴霾。第一件是“期指做空”,即2010年4月沪深300指数的期指上路之后,A股出现一波中期调整,三个月之内从3150点附近调整到2319点,跌幅超过25%;第二件则是“外资割韭菜”,2015年股市大起大落期间,由俄罗斯人控制的伊世顿公司,25个交易日内利用数百万资金非法获利3.893亿元。不管是大盘下跌还是非法获利,都构成市场的损失;但这两件事情,却不能简单把板子打在股指期货的身上。

  先来看“期指做空”,虽然2010年4月~7月大盘确实出现了一波下跌,但却没有证据显示和股指期货的开通有直接关联。调整更多是基于市场自身的需求,在之前一年,上证指数2009年的涨幅接近80%,如果从2008年的最低点算起则已经翻倍,本身就有一定的调整压力要释放。而从估值的角度看,当时沪市的平均市盈率25倍多,深市则接近40倍,而目前分别为14倍和25倍;市净率的部分,现在也显著低于2010年4月的水平(见附图)。因此,股市技术面和基本面是调整的主要因素,并不是期指上市带来调整。期指合约最后的交割价取决于现货指数,无论期指合约有多大的波动,最终都要向现货指数收敛。

  至于“外资割韭菜”的问题,伊世顿公司的非法获利幅度确实惊人,但由于参与股指期货的高门槛,绝大多数散户只要是合规交易,并不会直接参与期指,更谈不上被“割韭菜”。以往,很多资金量未达标的散户盲目参与期指,都是采用配资的方式进入,相当于在期指的杠杆上再度加杠杆,风险成倍放大。即使没有非法交易的机构,迟早也会被市场的波动所吞没。因此,根据自己的资金和风险承受能力,参与合适的品种,才是远离被“割韭菜”的王道。

  除了引入资金增加市场活跃度之外,股指期货的常态化有望衍生出更多产品让投资者选择,比如量化对冲产品,以及台湾市场行之多年的反向ETF等,给散户更多对抗市场波动的利器。投资者面对股指期货,更多应当把它视为一种工具,如何使用取决于使用者和监管的规范,而不是工具本身。

  具体到当下,如果是在目前主板指数低估值的状态下让期指交易常态化,也是利好大于利空,首当其冲正是低估值的大盘指标股,尤其是上证50和沪深300的成分股,这在本周已经有了比较充分的反应。相比之下,中证500期指对应的指数成分股,表现还不够充分,其中业绩良好、调整充分的个股,将有望成为期指松绑的“第二梯队”,受到资金的进一步关注。笔者重点观察的品种有:露天煤业厦门国贸威孚高科鄂武商A杭钢股份山东高速东方电气等。

(责任编辑:DF350)

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