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德邦股份:当下“零担之王” 未来大件快递领域的顺丰

2018年07月11日 14:47
来源: 申万宏源
编辑:东方财富网

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  公司在零担行业领先优势明显,精准聚焦大件快递与现有快递龙头实现错位竞争。2017年,公司实现营业收入203.50亿元,同比增长19.70%,2012-2017年复合增长28.23%。完成货运量1093.00万吨,同比增长5.39%,12-17年复合增长为24.38%。其中零担业务收入连续多年排名第一,并且是第二名的2倍以上,2018年1月成为第一家登陆资本市场的零担企业。

  零担业务:砥砺奋进,成就“零担之王”荣耀。以直营网络为主的经营模式为高品质服务奠定基础,使得公司包裹完整率行业领先。在同行业最早启动校园招聘,配以独特的人才培训选拔体系,高素质人才进一步激励员工专注提升客户服务体验。与麦肯锡等知名咨询公司合作,借力咨询打造公司管理的“软实力”。

  大件快递:志存高远,精准发力谱写新篇章。短期来看,2017年,公司快递实现收入69.28亿元,同比增长69.14%。毛利率5.45%,自2016年首次毛利率转正以来进一步提升,未来将继续享受单件毛利增长与业务量高增长的戴维斯双击。长期来看,德邦选择大件快递有“大件商品网购风已起”之天时、“定位3-60公斤避开与现有快递龙头直接竞争”之地利、“已具备大件快递的深厚功底”之人和,完全有能力在大件快递取得与顺丰在商务件市场相似的地位。

  投资建议。考虑到与顺丰一样,德邦股份同样是直营模式,且同样定位中高端实现差异化竞争,因此公司行业内可对比的公司为顺丰控股。我们预计2018-2020年归母净利润分别为8.40亿元、13.10亿元、17.40亿元,复合增速47%。2018-2020年EPS分别为0.88元、1.36元、1.81元,对应PE分别为29倍、18倍、14倍。考虑到公司未来仍然具有较高成长性,首次覆盖,给予“买入”评级。

  风险提示:行业重大安全事故,宏观经济增速不及预期,行业监管趋严

(责任编辑:DF350)

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