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交运行业: 关注油运拐点 铁路货运繁荣发展

2018年07月05日 14:09
来源: 申万宏源
编辑:东方财富网

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  航运:油运板块已经跌出机会,中报后有望利空出尽。航运板块估值承压,中远海能PB达到0.6,接近2013年历史最低值。AH溢价方面,中远海能AH溢价从年初的70%下降至37%,中远海控AH溢价从年初100%下降至63%。下半年受伊朗制裁带来的有效运力下降和OPEC增产因素共振,Q4运价有望超预期。长逻辑看美国出口增加带来平均运输距离大幅增加,叠加利率上行周期抑制新造船投资,油运板块有望触底反弹,迎来3年的修复周期。集运板块我们维持周期底部确认当前处于向上通道的观点,19年起运力增速确定性下滑,需求有韧性。

  航空:供需改善逐步验证,旺季业绩有望提速。2018年上半年航空公司整体呈现前低后高走势,前两月各航司客座率均出现大幅下滑,三月起逐步回升,四月东航南航甚至达到历史同期最高水平,供需改善逻辑得到验证。我们认为,rASK体现的供需改善是更需关注的主线,rASK弹性远大于成本端油价和汇率影响,6月燃油附加费复征后油价弹性大幅降低,rASK的进一步增长将有助于航司克服油价造成的不利影响。7月旺季即将来临,去年在极端天气影响下ASK增速与rASK水平双双走低,供需改善背景下今年旺季各航司有望量价齐升,业绩实现超预期增长。重点推荐市场预期普遍较弱、业绩边际向好的东方航空

  铁路:中央再次推进“公转铁”,铁路货运有望进入繁荣发展期。随着京津冀五大港口大宗货物公路汽车运输转向铁路运输,“公转铁”持续推进。按照生态环境部的要求,目前在京津冀铺开的“公转铁”,将在2018年9月底前,铺开到山东、长三角地区沿海港口煤炭集疏港,2019年底前,京津冀及周边、长三角地区沿海港口的矿石、钢铁、焦炭等大宗货物全部改由铁路运输,禁止汽运集疏港,铁路货运需求将持续旺盛。建议底部布局业务稳健低估值高股息的西煤东运专线大秦铁路,另外建议关注主营铁路特种箱运输并经营沙鲅铁路的铁龙物流。同时铁路集疏运完善港口定当受益,建议关注拥有两条千公里集疏运铁路,受益瓦日线上量及钢铁基地投产的日照港

  快递:与阿里携手迈上快递行业的新征程。作为电商的重要基础设施,过去十年快递行业“因电商兴而兴”,属于大消费行业。尤其是上市的通达系快递公司,基本都是经营活动现金流充裕、现金流质量高,这都体现了良好的消费属性。从业务量增速来看,前四个月增速29.7%,提速的主要动力源拼多多。从长期来看,生鲜食品电商、高频城市配送、跨境电商物流需求有望支撑行业持续高速增长;从行业平均单价来看,2018年4月单月平均单价同比增长0.56%,这个是历史首次正常月份正增长。展望全年,旺季有望出现因行业产能供给不足带来的单月终端价格上涨,全年则将呈现窄幅波动的态势。从总部来看,随着规模效应的减弱,快递行业将从“价格竞争”逐步转向“服务竞争”;从行业集中度来看,4月CR8达81.1,行业集中度逐月创新高,中小公司呈现加速离场的态势,比如最近停摆的快捷快递、全峰快递。总体来看,快递行业属于高成长的大消费行业,建议重点关注A网业务量增速持续恢复及战略布局擅长抢先的圆通速递、成本管控优秀及业务量持续高增速的韵达股份、直营优势明显及新业务高增长的顺丰控股,建议关注转运中心加快直营步伐的申通快递

  风险提示:经济增速低于预期。

(责任编辑:DF350)

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