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腾邦国际:再度增持喜游国旅 业绩增厚、布局加码

2018年07月04日 13:43
作者:汤军
来源: 东吴证券
编辑:东方财富网

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  事件:公司发布公告,公司控股子公司腾邦旅游拟以自有资金 9418.80 万元分别收购腾邦梧桐持有的喜游国旅 5.22%的股权、收购梧桐旅游持有的喜游国旅 8.05%的股权。

  投资要点

  通过腾邦旅游再度增持喜游国旅。公司控股子公司腾邦旅游拟以自有资金 9418.80 万元分别收购腾邦梧桐持有的喜游国旅 5.22%的股权、收购梧桐旅游持有的 8.05%股权,合计增持 13.26%。增持后公司合计控制喜游国旅 92.25%的股权(直接持有 49.18%,通过腾邦旅游间接持有43.07%),腾邦梧桐、梧桐旅游将不再持有喜游国旅股份。该交易不构成重大资产重组,也无需提交股东大会。

  持续增持喜游国旅,强化协同效应。喜游国旅是深耕出境游目的地资源的老牌旅行社公司,持续增持喜游有望加强双方在渠道、目的地资源等方面的协同效应,有利于共享资源,降低成本,增强全产业链综合实力。(1)15 年 11 月公司拟收购喜游 60%股权,16 年 5 月因条件不成熟而终止,但公司联合其他投资方以 2 亿元为上限对标喜游进行增资,其中腾邦出资 5000 万持有喜游 7.45%股权。(2)17 年 4 月,控股子公司腾邦旅游以 2 亿元收购喜游投资持有的喜游国旅 29.81%股权,17-19 年业绩承诺 0.5、0.8、1.1 亿元。(3)18 年 6 月以 3.34 亿(其中募集资金 1.4亿,自有资金 1.94 亿元)收购喜游投资持有的喜游国旅 41.73%股份,喜游实现并表。

  喜游国旅估值合理,再度增持实现利润增厚。喜游国旅作价 8 亿元,与前次增持一致,按喜游国旅 18-20 年承诺利润 8000 万(+60%)、1.1 亿(+38%)、1.25 亿(+14%)计算,对应 18 年动态 PE 约 10 倍,相对不高。按承诺业绩计算并假设 7 月完成增持,则 18 年增厚利润约 400 万左右,对应增速约 1.4%。

  盈利预测:考虑增持影响并假设 7 月完成增持,预计 18-20 年归母净利为 3.77(+33%)、4.73(+26%)、5.69(+20%)亿元,EPS 为 0.61、0.77、0.92 元,对应 PE 为 22、18、15 倍,维持“增持”评级。

  风险提示:业务扩张进度不及预期,出境游行业增长不及预期等风险。

(责任编辑:DF350)

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