国防军工2018年中期策略:关注军工景气回升及军民融合促动

2018年07月02日 09:05
作者:杨广
来源: 川财证券
编辑:东方财富网

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  2018年上半年军工板块呈下跌趋势,当前估值已低于历史平均水平

  春节前,军工板块延续下跌趋势,节后军工板块止跌反弹,2018年4月中旬至今,军工板块持续下跌,截止2018年6月27日,2018年军工板块累计下跌23.58%。当前军工板块市盈率(TTM,剔除负值)为54倍,低于2010年来历史平均水平(67倍),板块估值处于历史低位,未来具备反弹空间,但是相对其他板块,估值仍然偏高,可能限制板块反弹幅度。

  行业基本面改善:军改逐步落地,一季度业绩向好,国防预算增长超预期

  军工行业基本面明显改善。随着军队改革初步落地,军品订单迎补偿式增长,2018年军工板块公司一季报显示,部分军工企业订单明显增长、回款加快,军工行业基本面明显改善,航空、地面兵装子板块表现较突出;2018年国防预算增长8.10%,超过近两年平均增速,约占我国GDP的1.3%,未来提升空间大,将为我国武器装备更新提供强力支撑。

  改革稳步推进:科研院所改制破冰、军民融合深度发展、军品定价机制改革稳步发展

  2018年5月7日,国防科工局等8部门联合批复首家生产经营类军工科研院所(58所)转制为企业,首批41家军工科研院所转制有望加速推进,军工集团资产证券化率有望进一步提升;军民融合已上升为国家战略,2018年军民融合有望在“军转民”和“民参军”方面取得新的突破,尤其需关注信息化、零部件等领域民参军企业;军品定价议价机制改革进入深水区,短期内影响不大,但未来将影响军工行业供需结构,军工主机类厂商有望受益。

  关注第四次军民融合会议的召开带来的主题行情机会

  2018年3月,十九届中央军民融合发展委员会第一次全体会议召开,考虑到每隔3-6个月将召开中央军民融合发展委员会议,预计9月份左右或将召开第四次军民融合会议,关注第四次军民融合会议的召开带来的主题行情机会。

  投资逻辑和机会:关注军品订单改善明显和体制改革两条主线

  围绕订单改善明显和体制改革两条主线进行投资。一是军品订单改善明显,关注主机厂和核心系统供应商,并持续推荐航空板块投资机会,相关标的有中航飞机中航沈飞中直股份内蒙一机中航电子中航机电航发动力等;二是体制改革相关标的,关注军民融合发展投资机会,如光威复材振芯科技新研股份火炬电子中光防雷中航光电航天电子航天电器国睿科技四创电子等。

  风险提示:政策执行不及预期;军工行业估值仍相对较高

(责任编辑:DF350)

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