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花长春:定向降准如期而至 金融去杠杆何去何从?

2018年06月22日 14:30
作者:花长春
来源: 国泰君安
编辑:东方财富网

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  导读

  国务院常务会议部署定向降准,符合我们预期,预计将很快落地。金融降杠杆大方向不会变化,但节奏放缓比较确定。

   点评

  国务院常务会议部署定向降准,符合我们预期。6月20日国务院常务会议部署进一步缓解小微企业融资难融资贵,持续推动实体经济降成本,其中重要措施包括:支持银行开拓小微企业市场,运用定向降准等货币政策工具,增强小微信贷供给能力。2017年9月27日国常会曾提出定向降准,几天后央行即迅速落实,预计本次央行也将很快落实。我们此前多次提示市场,预计央行6-7月会降准,如今终获兑现。

  本次定向降准旨在进一步缓解小微企业融资难融资贵,预计力度小于4月降准置换MLF国常会确定了进一步缓解小微企业融资难融资贵的五项措施,除定向降准外,还包括增加再贷款、再贴现额度,下调再贷款利率;贷款利息免征增值税上限提高;减少融资附加费用;运用定向降准等货币政策工具;将小微贷款纳入MLF抵押品范围等。5月社融增量大降,实体经济获得的总体融资支持不断下降,小微企业难免受到误伤。5月29日易纲行长曾专题调研小微企业融资情况,并表示将加快制定出台促进小微企业融资的相关政策措施。上周易行长在陆家嘴论坛演讲中再次表示,央行会同有关部门正在协商出台对小微企业改善服务、增加对小微企业贷款的综合政策。可见,本次政策出台前已有多重迹象。

  预计杠杆去化将边际放缓,贯彻稳中求进工作总基调。一方面要看到,目前中国宏观杠杆率尤其是企业杠杆率仍然较高,去杠杆有利于缓释金融风险,提高经济中长期可持续发展能力,必须毫不动摇地坚持到底。另一方面也要看到,去杠杆已取得明显成效,重心转向“结构性去杠杆”,工作力度和节奏宜边际放缓,贯彻稳中求进的工作总基调。所谓稳中求进,也就是稳字当先、稳而后进,循序渐进和稳妥有序推进各项工作,确保不发生“处置风险的风险”。

  用流动性工具来解决信用风险引发的问题,若没有强有力的窗口指导,最后的效果需要进一步观察。在金融去杠杆大背景下,货币政策边际放松对冲宏观审慎收紧是不得已的选择。但若既要打破刚性兑付、金融同业杠杆降到合理水平,又要不造成民企、小微企业融资一刀切收紧,我们需要诸多政策和改革的配合,如建立起有效的信用评级体系、僵尸国企的实实在在破产、房地产长效机制的建立等。我们认为没有相关的改革配套,金融去杠杆“单兵突进”,虽有定向的货币政策配合,但资金流向恐怕还是不能顺畅地流到政府希望的部门,最后很有可能“独木难支”。

(责任编辑:DF064)

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