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中新赛克:网络可视化龙头 大数据全产业链布局

2018年06月14日 18:05
来源: 安信证券
编辑:东方财富网

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  ■网络可视化龙头厂商,高额研发投入助力公司长期可持续发展:公司主营业务为网络可视化基础架构、网络内容安全、大数据运营等产品的研发、生产和销售。公司是网络可视化龙头厂商,网络可视化基础架构业务为公司的主要收入来源,2017年占营业收入的88%;营收占比较低的网络内容安全产品和大数据运营产品也已经具备相当的竞争力。公司一直保持高额研发投入,2017年研发投入占营业收入的比重为23.90%,因此在竞争激烈的网络可视化及安全市场,具备明显的产品技术竞争优势,助力公司长期可持续发展。

  ■网络信息安全和监管加强、网络流量爆发增长,双轮驱动公司未来业绩高速增长:在网络信息安全和监管日益加强的大背景下,互联网用户的庞大规模、网络基础设施的日益升级完善、以及网络流量特别是移动数据流量的爆发增长,带动了网络可视化市场的迅速扩张。根据赛迪顾问的数据,2016年中国网络可视化市场规模为137.08亿元,预计2018年将达到200亿元,2016~2018年年平均复合增长率为20.75%。公司是国内较早从事网络可视化基础架构业务的开拓者,在产品竞争力、毛利率和市场份额方面均具备领先优势。产品方面,公司宽带网产品一直与运营商保持同步应用,移动网产品覆盖2G~4G全制式,同时积极备战5G;毛利率方面,公司产品属高技术附加值产品,2017年综合毛利率达到79.03%,远超同行业40%的平均水平;市场份额方面,公司网络可视化龙头地位稳固,产能有保证且产能利用率不断提高。

  ■网络内容安全业务国内市场机遇大,大数据业务实现全产业链布局:根据Gartner的数据,2017年中国网络安全市场规模为31.7亿美元,预计2018年达到35.5亿美元,并且当前国内网络安全市场渗透率远未达到全球平均水平,因此未来市场空间广阔。大数据产业已经上升为国家战略,根据中商产业研究院数据,2016年我国大数据产业规模为2485亿元,预计2018年将达到6000亿元,2020年有望突破万亿元。当前,公司网络内容安全和大数据业务收入占比较低,但是呈现逐年提高大趋势,在海内外市场同步拓展和产业链全线布局的战略下,这两大业务有望成为公司新的业绩增长点。

  ■投资建议:我们预计公司2018-2020年的营业收入分别为7.87亿元(+58.04%)、10.82亿元(+37.50%)、14.22亿元(+31.45%),净利润分别为1.98亿元(+49.66%)、2.80亿元(+41.33%)、3.77亿元(+34.70%),对应EPS分别为1.86元、2.62元、3.53元,对应动态PE分别为47倍、33倍、25倍。考虑到庞大的互联网用户规模和高速增长的移动互联网数据流量,叠加5G新周期的到来,以及公司在网络可视化市场的龙头地位、在网络内容安全及大数据市场的布局,我们给予公司2019年动态PE 40倍的合理估值,6个月目标价为104.80元,首次覆盖,给予“增持-A”评级。

  ■风险提示:5G商用及大数据发展不及预期、市场竞争加剧。

(责任编辑:DF064)

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