2018年下半年可转债市场展望

2018年06月14日 14:09
来源: 申万宏源
编辑:东方财富网

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  投资建议:转债整体静态下行空间不大,但供给压力会增加,且大盘转债供给的节奏有较高的不确定性。目前的转债市场,已经可以以中低风险博Beta或条款收益、以较大的不对称特性抄底、以绩优偏股产品求Alpha。

  原因与逻辑:1,回顾:1)一级市场前5月发行规模约530亿,机构网下谨慎、散户热情回落;2)二级市场整体冲高回落, 权重转债表现不佳,跑赢指数难度不小, 平衡组合相对较好;3)申万转股溢价率估值指标在历史1/4分位小幅上下波动, 长端隐含波动率估值已现买点信号, 转债最小利差已与08年最差的时候接近。2,展望;1)权益市场存量博弈格局短期难以改变, 转债供给压力将阶段性显著增加,但底部布局的机会也不要轻易错过;2)流动性略好的品种中,交易和配置角度推荐17宝武EB、18中化EB、东财、太阳、宁行;低价布局品种:天马、道氏、杭电、自主品牌&进口替代(新泉、双环、久立、崇达);周期性埋伏品种:17巨化EB、玲珑、永东;题材埋伏品种,可能等待时间较长:军工(航电)、新能源,PPP(国祯、铁汉);老牌转债三一和国贸建议继续持有。3)从长视角看,低价组合已有配置价值。低价组合风险属性符合中低风险要求,有低价效应的博弈空间,有条款博弈的机会。4)个债负转股溢价率已创历史新低,下修博弈也迎来了新玩法,回售博弈蒙上信用风险的隐忧。

  有别于大众的认识:附加回售条款是转债中几乎必见但不常用的条款。低价转债增多将增加附加回售条款的博弈价值。对募投项目可延期时间缺乏明确规则,增加了博弈的难度。

(责任编辑:DF350)

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