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东吴证券:利安隆买入评级

2018年06月14日 13:39
作者:柴沁虎
来源: 东吴证券
编辑:东方财富网

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  公司主营业务聚焦抗老化助剂。抗老化助剂可以分为抗热氧化、抗光氧化功能的化学助剂,公司产品主要为 SAO 抗氧化剂以及 UV 光稳定剂,此外,公司也为客户提供一站式解决材料抗老化问题的 U-PACK 产品。抗氧化助剂在高分子材料制造过程中广泛使用,添加量小,性能影响大是这类产品的重要特点。大部分用户对质量的一致性和稳定性要求非常苛刻,客户粘性很强。目前,公司 75%以上销售收入来源于世界 500 强、全球化工 50 强或高分子材料行业的跨国企业,与高分子材料行业全球前 20 位都建立长期合作关系。

  抗氧化剂主要以 SAO 为主,GAO 是公司下一步打算重点发展的产品。公司的 SAO 主要是一些多酚类受阻酚抗氧化剂和亚磷酸酯类抗氧化剂。国内 PC、TPU 等产品的放量给 SAO 业务上量带来契机。随着国内煤制烯烃的崛起以及民营炼化一体化的放开,预计 GAO 迎来较好的发展机遇。

  光稳定剂产品主要是 UVA 类产品,以后拟逐步发展 HALS 类产品。公司的光稳定剂以苯并三唑类为主,随着常山基地的产能逐步释放,公司的光稳定剂产能未来有望居全球首位。传统的光稳定剂的生产存在严重的环境负外部性,环保趋严,供给收缩。此外,公司也在高端差异化品种,比如三嗪类光稳定剂领域有所布局。

  公司业务主要集中在工程塑料、涂料、橡胶以及胶黏剂领域,产品层次丰富、储备品种较多。公司产品在工程塑料、涂料、橡胶等领域占据主导地位,PC 抗老化助剂,3C 产品用紫外吸收剂较好贴合国内相关产业快速崛起的机会。远期,我们比较关注公司的产品在润滑油行业的进展,在通用树脂领域的进展,关注汽车改性材料的 U-PACK 产品的进展。

  盈利预测与投资评级:我们预计公司 2018-2020 年营业收入分别为 14.01亿元、24.71 亿元和 39.49 亿元,净利润分别为 1.71 亿元、2.78 亿元和3.89 亿元,EPS 分别为 0.95、1.55、2.16 元,当前股价对应 PE 分别为27X、16X 和 12X。首次覆盖,给予“买入”评级。

  风险提示:新建项目进展不及预期,减持进度存不确定性

(责任编辑:DF350)

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