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陈显帆:挖掘机5月销量超预期 东中部地区发力

2018年06月12日 13:36
作者:陈显帆
来源: 东吴证券
编辑:东方财富网

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  事件:2018 年 5 月份挖掘机销售 19313 台,同比+71%,环比-27%,1-5 月累计销量 105935 台,累计同比+60%。其中,三一重工销量 4331 台,同比+92%,环比-29%,累计同比+62%;徐工销量 2501 台,同比+105%,环比-32%,累计同比+89%;柳工销量 1284 台,同比+73%,环比-20%,累计同比+89%。

  投资要点

  5 月销量同比+71%,二季度高增长行情持续:此前根据市场反馈,预计 5 月销量 1.7 万台,同比增长 50%,环比下滑 35%。而 5 月实际销量19313 台,同比+71%,环比-27%,远超市场预期。1-5 月累计销量已经超过 10 万台,仅次于 2011 年同时期的累计销量。2018 年以来销量持续超市场预期,自 2016 年四季度起挖掘机市场回暖以来(除今年春节错位因素外)已保持了 19 个月同比超过 50%的高速增长。根据 4 月及 5 月数据,预计今年二季度整体增速在 60%以上,预计全年销量 18 万台以上,同比增速超 30%。

  三一重工稳居第一,徐工销量增长有望超卡特彼勒:从重点企业来看,5 月份三一重工销量 4331 台,单月市占率 22.43%,连续 11 个月市占率20%以上,龙头位置稳固;1-5 月累计销量 23333 台,累计市占率 22%。5 月徐工销量 2501 台,仅次于三一和卡特彼勒(2504 台),单月市占率12.95%,虽然本月徐工市占率回落至第三,但考虑到国产品牌挖掘机需求不断增长及公司自身技术水平的不断增强,未来尚有较大的增长潜力。其余国产品牌中,山东临工、柳工表现不俗,市占率均在 5%以上。

  东、中部地区增速高于西部,中小挖增速高于大挖:5 月挖掘机出口 1523台,同比+95%,延续高增长,出口表现持续向好,其中三一出口 473台,占总出口量的 31%。国内方面,东部、中部、西部地区分别实现销量 5800 台、5717 台、6263 台,同比分别+81%、+83%、+51%,市占率30.05%、29.62%、32.45%,其余为出口占比。春节以来,东部、中部地区的销量增速明显高于西部地区。从销售吨位分析,5 月小挖、中挖、大挖销量分别为 9433 台、7203 台、2677 台,分别占比 49%、37%、14%。各机型销量较为稳定,中、小挖销量增速略高于大挖,主要是中小挖的应用领域,市政工程、房地产建设以及农村零星建设均较为活跃,而来自矿山开采的需求不断减少使大挖需求相应减少所致。由于矿山开采对环境破坏影响比较严重,故我们认为对大挖的需求仍以基建为主。

  销量屡创新高以存量设备更新为主,下游需求为辅:本轮设备需求的复苏主要来源于上一轮销售高峰期(2011 年左右)设备的更新换代需求。叠加环保标准的趋严,部分设备被提前淘汰。通常挖掘机的使用寿命为8-10 年,我们预计未来两年仍将处于存量设备更新换代的高峰期。下游需求方面,在政府刺激手段逐步退出、控制宏观杠杆率的背景下,基建投以需求以稳为主,增长空间不大。

  投资建议:持续首推【三一重工】。1、全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升;2、出口不断超预期、3、行业龙头估值溢价。其余推荐【恒立液压】:中国液压行业龙头,拓展国际业务绑定龙头增长性可期。建议关注柳工、中国龙工中联重科

  风险提示:一带一路实施低于预期;固定资产和房地产投资低于预期。

(责任编辑:DF350)

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