首页 > 股票频道 > 正文

火电进入大周期上升通道 新周期新特点

2018年06月12日 22:39
作者:伍永刚 周妍
来源: 国泰君安
编辑:东方财富网

东方财富APP

  • 方便,快捷
  • 手机查看财经快讯
  • 专业,丰富
  • 一手掌握市场脉搏

手机上阅读文章

  • 提示:
  • 微信扫一扫
  • 分享到您的
  • 朋友圈

  投资建议:在利用小时、煤价共同向好的推动下,我们认为火电已经进入盈利能力逐渐修复的大周期上升通道,在目前市场波动加大的背景下,电力配置属性凸显,持续推荐火电板块。首推低估值、且资产优质的H股火电华能国际电力股份、华电国际电力股份、A股皖能电力,以及A股华能国际、华电国际。

  火电新周期、新特点:本轮火电行业盈利的修复将共同依赖于行业利用效率的提升、以及煤价的逐步回归。我们认为本轮火电盈利能力修复将与上轮周期(2012-2014年)有所不同,上轮周期中,煤价是核心因素,其下行带来的正面影响超过了利用小时下行带来的负面影响(另一个要素电价相对平稳),从而带来火电盈利能力快速提升。我们认为本轮修复周期将呈现出新的特点:1)核心驱动因素改变:煤价不再是唯一核心因素,在煤价逐步回归合理区间的过程中,利用小时数的提升也将起到关键拉动作用。2)修复幅度不同:利用小时数回升较为缓慢,预计未来较难突破5000小时;供给侧改革之后煤价低廉的时代一去不返,同时在国家大力降成本、降电价的背景下电价上调空间极小,预计火电盈利能力将很难恢复到以前的黄金时期(ROE超过15%),预计本轮修复之后全行业ROE将恢复到8%左右的水平。

  利用小时:供需好转,持续回升。1)需求端,用电需求持续回暖,2018年1-4月用电量同比增长9.3%,预计未来三年的用电量增速将维持5%-6%左右的增长水平;2)供给端,火电去产能持续推进,火电装机增速明显放缓,我们认为未来火电行业政策或将进一步收紧,未来三年火电装机增速有望维持在5%以下,甚至3%-4%的水平。供需好转带动火电利用小时数显著提升:2017年火电利用小时4209小时,同比提升44小时,2018年1-4月延续了这一增长态势,同比增加69小时。在供需向好,火电装机增速放缓的情况下,我们预计火电利用小时有望保持每年50-小时的速度上升。

  煤价:长期有望逐步回归合理区间。1)需求端,在我国大力调整能源结构的背景下,煤炭需求大幅上涨的概率较小;2)供给端,16-18年煤炭去产能速度超预期,19、20年去产能任务将进一步减少,煤炭去产能政策力度边际递减,同时发改委已多次强调释放先进产能和保供应,随着先进产能逐步投放,煤炭供给有望增加。我们认为煤炭供需偏紧的状况将得以改善,煤价有望逐步回归合理区间。尽管近期动力煤价格出现一定回升,但长期来看,在发改委频频释放信号以及先进产能释放的大背景下,煤价下行趋势较为确定,今年1季度或将成为全年煤价高点。

  风险提示:电力需求疲软、煤价超预期上涨、改革推进不及预期。

(责任编辑:DF350)

已有7人评论, 共49086人参与讨论 我来说两句… 举报
您可能感兴趣
  • 要闻
  • 股票
  • 全球
  • 港股
  • 美股
  • 期货
  • 外汇
  • 生活
    >
点击查看更多
没有更多推荐
  • 名称
  • 最新价
  • 涨跌幅
  • 换手率
  • 资金流入
请下载东方财富产品,查看实时行情和更多数据
郑重声明:东方财富网发布此信息目的在于传播更多信息,与本网站立场无关。东方财富网不保证该信息(包括但不限于文字、数据及图表)全部或者部分内容的准确性、真实性、完整性、有效性、及时性、原创性等。相关信息并未经过本网站证实,不对您构成任何投资建议,据此操作,风险自担。

扫一扫下载APP

扫一扫下载APP
信息网络传播视听节目许可证:0908328号 经营证券期货业务许可证编号:913101046312860336 违法和不良信息举报:021-34289898 举报邮箱:jubao@eastmoney.com
沪ICP证:沪B2-20070217 网站备案号:沪ICP备05006054号-11 沪公网安备 31010402000120号 版权所有:东方财富网 意见与建议:021-54509966/021-24099099