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目前时点风电板块的投资思考

2018年05月29日 14:31
来源: 华林证券

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  1、今年以来风电板块的走势情况

  今年以来风电板块整体呈现调整的态势,分开来开,风电运营板块整体表现较好,而风电制造板块股价表现呈现较大的调整,主要原因有几下几个方面:

  1)一季度业绩的导向作用。通过今年一季度业绩情况来看,风电制造环节公司业绩普遍较差,包括泰胜风能金雷风电天顺风能,业绩相对于去年同期都有不同程度的下跌。而风电运营板块,一季度业绩普遍较好,包括龙源电力节能风电金风科技的风点运营板块等。当然风电运营板块的业绩较好,跟弃风率大幅下降有一定的关系。继2017年下半年弃风率保持下降的趋势后,今年一季度弃风率继续下降,弃风率下降到8.9%,随着弃风率的改善,存量风电运营资产的收益大幅提升。

  2)一季度属于淡季,风电新增装机增量较小。今年1-4月份风电新增并网容量22%左右,在去年基数较低的情况下并没有显示较好的增速,目前市场对于风电的复苏还是存在一定的质疑,无论从相关公司一季报情况还是新增并网量来看,数据都并未明显显示风电复苏的迹象。

  3)从大环境来看,目前资金较为紧张,对风电板块有一定的影响。这个影响可以从两个方面来说明:第一,风电建设属于资金消耗量较大的行业,杠杠较高,在目前市场资金紧张的情况下,利率有上升的趋势,对风电板块相关公司来说造成了一定的资金紧张以及财务压力;第二,风电行业目前的发展依然需要政府的补助,在目前政府去杠杠以及缺钱的情况下,相关补贴资金能否及时到位市场也存在一定的质疑。

  2、我们的看法

  我们认为风电行业未来2-3年的复苏是大概率事件,但在复苏的过程中,不会是一帆风顺的,会有波折,作为投资者我们要摒弃杂音,坚定行业复苏的大趋势,在这个前提下去投资。可以从以下几个方面来把握好目前风电板块的投资机会:

  1)坚定行业未来两年的复苏趋势。从今年一季度来看弃风率已下降到8.9%,并有继续下降的可能;从风电投资的IRR来看,目前风电投资的收益在12%以上,各路资本对风电投资有较大的动力;从核准情况来看,目前核准未建设的风电项目在100GW左右,充分保障未来两年的风电建设。

  2)风电的复苏是一个缓慢的过程。从今年的情况来看,风电的复苏迹象还不是很明显,在新增并网装机量方面的增速方面并没有较大提升,目前市场存在一定的担忧是可以理解的。目前我们需要等待新的数据(新增并网量,相关公司二季度业绩情况)来验证风电行业的复苏,这个可能的过程会在年中开工率较高的时刻或相关公司二季报的公布,还需要一定的时间。

  3)根据我们的逻辑,风电复苏先利于风电运营,而后利于风电制造。随着弃风率的大幅改善,最先受益的是具有风电运营项目的企业,这些企业存量资产的收益大幅提高;然后随着风电运营企业收益的大幅提高,风电运营企业将加大新的风电场的投资,并带动更多社会资本参与风电场的投资,从而带动风电制造的需求。

(责任编辑:DF064)

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