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交通运输:建议增持铁路 精选公路个股

2018年05月29日 13:45
作者:沈晓峰
来源: 华泰证券
编辑:东方财富网

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  改革贯穿2018 年投资主线,建议增持铁路,精选公路个股

  回顾2018年1-4月,铁路和高速公路的客运维持稳健增长,货运因治超红利退潮而回归内生增速。改革贯穿2018 年投资主线,我们建议投资者配置改革潜在受益标的,并重视低估值高股息个股的防御配置价值,维持铁路行业“增持”评级,高速公路行业“中性”评级。

  运能释放、运价较低、政策支持将支撑铁路货运量长期增长

  受消费升级驱动,我们预计,动车组将承担更高比重的铁路客运量,随着客流向高铁分流,普通铁路的货运运能将逐渐释放。因铁路运价比公路运价更低,我们认为基价仍有提升空间。中央经济工作会议提出“公转铁”政策,基于防治污染考虑,调整运输结构、减少公路运输量、增加铁路运输量。考虑运能释放、运价较低、政策支持,我们认为铁路货运前景向好。

  铁路:改革有望释放红利,关注普客价改与土地开发

  铁路客货运价向市场化方向改革。1)自2018年1月起,铁总执行新的铁路货运清算办法。清算办法的调整是对内价格机制的改进,有利于调动生产装车的积极性。2)自2018年7月起,铁总将调整部分线路的高铁动车组定价机制,以公布票价为最高限价,分季节、分时段、分席别、分区段在限价内实行票价下浮。高铁动车组的定价更加灵活、贴近市场。3)普通旅客列车运价成本监审临近尾声,有望时隔23年再提价。土地综合开发也值得期待。随着土地资源的盘活,铁总资产收益率预计将继续提升。我们看好铁路改革释放红利,有望带来业绩与估值双升,维持铁路板块“增持”评级,建议买入广深铁路

  高速公路:处于政策变革期,关注《收费公路管理条例》的修订

  我们预计,高速公路行业2018年增长驱动力为:1)经济增长和消费升级带来的客货车流量内生增长;2)多元化业务释放业绩锦上添花。2018年行业整体景气预计向上,但政策扰动因素也在增多,包括:1)治超重点转向高速公路入口治超;2)货车通行费优惠、分时段收费政策陆续出台;3)《收费公路管理条例》正在修订。因政策扰动因素增多,我们维持高速公路板块“中性”评级。在投资策略方面,我们看好有持续的人口净流入基础的长三角、珠三角地区,建议买入深高速

  高股息防御性配置值得关注

  在大盘震荡期间,低估值高股息的标的具有一定的防御配置价值。回顾年初至5月24日,铁路和高速公路的高股息个股大秦铁路粤高速A分别跑赢各自板块,大秦铁路、粤高速A的2017年股息率分别为5.57%、6.00%(2018/5/24收盘价)。因我国高速公路的客货车流量比例约77:23(2016年),客运收入占比高,高速公路预计受到贸易摩擦的影响较小;铁路板块中,大秦铁路运输煤炭主要服务国内需求,受到贸易摩擦的影响预计也较小。从搭建防御性组合角度考虑,我们建议买入大秦铁路、增持粤高速A。

  风险提示:经济超预期滑坡、路网变化可能带来负面影响、铁路改革不及预期、收费公路政策改革低于预期。

(责任编辑:DF350)

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