论原油价格的两大影响因素和投入产出表的证据

2018年05月16日 11:14
作者:杨为敩
来源: 方正证券
编辑:东方财富网

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  摘要:

  1。 原油价格的两大影响因素是供需缺口和货币供应,更关键的因素是供需缺口。

  2。 OPEC的减产协议为这次油价上行构成了强大的支撑,美国退出伊核协议也在未来会继续提升供需缺口,原油的供需缺口可能会超预期上行,导致油价继续上行。

  3。 WTI原油价格的下一个目标区间是78-85美元/桶,布油价格的下一个目标区间是84-92美元/桶。

  4。 我们不用太多关心过去油价的涨幅,原油价格对我国的传导时间很短,即使对偏下游的CPI非食品价格,其传导时间也不会超过3个月。

  5。 这一次原油的上涨看似还没有影响到中国价格体系,其实和人民币汇率的升值和原油去年的超跌有关,在这两个环境扭转后,原油价格对我国价格的影响开始加大。

  6。 按照我们的油价目标推算: 我国PPI增速会因此而反弹至5.2%左右。

  7。 然而,原油价格对CPI非食品的传导并不顺畅:

  1)从投入产出表的角度,原油价格只对燃油这一项影响较大;

  2)国内成品油形成机制是油价传导极大的稳定器;

  3)服务业对我国非食品价格的影响越来越大,工业原材料对非食品的成本占用在不断减少,原油价格的弹性也日渐式微;

  4)即使原油后期仍然存在30%的加速空间,其对非食品价格的实际影响也可能不超过0.26%。

  8。 通胀未必会因此而起,原油价格即使后续涨至80美元一线,对CPI的总影响也不超过0.18%。

  9。 国内的货币政策未必会受此制约,今年的侧重点可能还是经济增长。

 

  风险提示:货币政策明显收紧、去杠杆超预期、信用违约冲击加大。

 

(责任编辑:DF302)

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