大秦铁路:经营趋于稳健 类债属性增强

2018年04月19日 10:14
作者:韩轶超
来源: 长江证券
编辑:东方财富网

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  电煤供需结构影响铁路运量,预计2018年运量维持高位

  铁路煤炭运输属于电煤产业链的中间环节,运量受到上游煤企供给和下游火电需求的双重影响。预计2018年煤炭供需紧平衡状态持续,对于运输环节而言:供给端,供给侧改革使煤价上升,煤企经营改善,转运意愿修复;需求端,受益于火电需求、煤炭能源地位和宏观经济复苏,用煤需求将稳定增长,相应运输需求同步改善。铁路煤炭运输处于产业链中游,2018年将持续受益于供需双升的局面,相关铁路运量将维持高位。

  煤炭产量保持集中趋势,运输竞争格局趋于稳态

  煤炭生产运输格局整体向好。首先,煤炭生产向三西地区集中,“西煤东运”战略地位加强,相关线路充分受益。其次,考虑到公路治超和环保管控政策持续高压力度,汽运煤难返“西煤东运”市场。另一方面,近2年无新的铁路线路开通,现有线路竞争格局趋于稳定;朔黄线受制于下水港产能,蒙冀铁路受制于高运价、运距,三西地区新增的电煤运输需求或将首先由大秦线承接,大秦铁路的存量产能将得以释放。

  市场化程度加深,运价灵活度增强

  铁路运价处于市场化改革阶段,货运市场化程度高于客运。国家发改委发布的《关于深化铁路货运价格市场化改革等有关问题的通知》,扩大了铁路货运价格调节的范围,简化了运价结构。电气化附加费并入国铁统一运价后,运价上浮空间实际变小。随着铁路货运价格市场化程度加深,在供需紧平衡的状态下,公司的产能得以充分释放,若运价成功上调,有望增厚公司利润。

  投资逻辑:攻守兼备的类债投资标的

  货运是公司的主要收入来源,成本偏刚性,利润弹性较大。2018年,预计在上游供给和下游需求的联合催化下,公司产能有望充分释放;货运价格具有一定上浮空间,若成功上调,将增厚公司利润。另一方面,公司的客运业务持续发展,或将成为新的盈利增长点。公司兼具高股息和低估值的特点,业绩稳定,分红比例较高,类债属性较强。我们预计公司2017-2019年EPS为0.90、0.96、0.98,对应PE为9倍、8倍和8倍,维持“买入”评级。

  风险提示:

  1。 火电需求增长不及预期;

  2。 黄骅港产能扩建加速。

(责任编辑:DF302)

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