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开工旺季来临 悲观预期修复中?

2018年04月16日 10:23
作者:花长春
来源: 国泰君安
编辑:东方财富网

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摘要
开工旺季来临,工业生产加快,工业品价格普涨;中美贸易摩擦缓和,中东地缘政治紧张;博鳌亚洲论坛公布多项扩大对外开放举措。

  导读

  开工旺季来临,工业生产加快,工业品价格普涨;中美贸易摩擦缓和,中东地缘政治紧张;博鳌亚洲论坛公布多项扩大对外开放举措。

  摘要

  近期路演交流观点汇总:市场对经济的悲观预期有较为明显的修复,大部分投资者对经济何时因政策收紧而下行仍然比较担心,但越来越多的投资者表示不能忽视经济表现出超预期的信号。

  国内高频:开工旺季来临,工业生产加快。地产销售低迷,土地成交波动较大,车市零售尚可;环保限产后开工季来临,工业生产加快开工,价格普涨;蔬菜价格止跌回升,猪肉价格弱势震荡;人民银行资金净回笼,但资金面仍然宽松,利率下行。

  国际经济:中东战火重燃,中美贸易摩擦态势缓和。美英法导弹袭击叙利亚,市场担心原油供给,油价上涨;中美贸易摩擦事态发展有所缓和,双方最高层都在降温;美联储三月议息会议纪要偏鹰派,对增长前景和通胀目标都较乐观。

  国内政策:博鳌亚洲论坛举办,多项扩大开放举措公布。博鳌亚洲论坛举办,习近平主席公布多项重大开放措施,央行行长易纲提出大幅度放开金融业对外开放,预计到今年6月30日,共计六项金融领域开放措施将要落实执行;国务院常务会议,确定发展“互联网+医疗健康”措施,零关税药品进口5月1日起实施;国务院发布《关于支持海南全面深化改革开放的指导意见》。

  下周重点关注:中国一季度经济数据,美国3月零售销售数据,加拿大央行利率决议,欧元区、英国、加拿大3月CPI数据。

  目录

  1。 近期路演汇总:市场悲观预期有所修复,投资主线不明,分歧仍在

  2。 国内高频经济观察:开工旺季,生产加速

  2.1 下游:地产销售低迷,土地成交波动较大,车市零售尚可

  2.2 中游:环保限产后开工季来临,工业生产加快开工,价格普涨

  2.3 上游:中东地缘政局紧张,原油价格上涨,贸易摩擦一波三折

  2.4 价格:蔬菜价格止跌回升,猪肉价格弱势震荡

  2.5 货币:资金面宽松,利率下行,汇率升值

  3。 国际经济:中东战火重燃,中美贸易摩擦缓和

  3.1 叙利亚导弹袭击,市场避险情绪加重

  3.2 美贸易保护遭协会反对,特朗普或考虑调整贸易政策

  3.3 美联储三月会议纪要:增长前景和通胀目标都较乐观

  3.4 美国财政部发布汇率操纵国观察名单:新增印度,保留中国

  3.5 Facebook用户数据泄露,扎克伯格听证会致歉

  3.6 特朗普成立工作组评估USPS财务状况,再向亚马逊发难

  4。 国内政策:博鳌亚洲论坛举办,多领域现开放政策

  4.1 博鳌亚洲论坛开幕,习近平主席发言中国将继续走开放发展道路

  4.2 央行行长易纲博鳌亚洲论坛发言,大幅开放金融业十一项举措

  4.3 发展“互联网+医疗健康”,零关税药品进口5月1日起实施

  4.4 港币首次触及弱方兑换保证7.85,香港金管局首次买入港元

  4.5 国务院提出建设海南成为全面深化改革开放的新标杆

  4.6 严明网络直播及短视频监管要求

  5。 未来一周全球焦点

  正文

  1。 近期路演汇总:市场悲观预期有所修复,投资主线不明,分歧仍在

  节后开工全面恢复,生产动能非常强,一系列数据表明经济在3月末到现在表现较强。塔吊利用率、工程机械、水泥(价格、库存和出货量)、发电、税收等数据表明经济动能非常不错。除了经济自身动能本身不错外,环保等因素也促使全年生产、投资向二、三季度集中。

  面临经济较强的开工信号,越来越多的投资者表示不能忽视这一系列超预期数据,但还是有很多投资者表示对政策收紧的担忧。我们交流下来发现,现在已经有一些而且边际上人数还在上升的投资者对经济超预期的信号感兴趣,对应的投资,在固收方面,利率可能出现回升,在权益方面,周期板块可能有所表现。但大部分投资者仍然对经济在政策收紧情况下何时出现回落表示担忧,因此更加关注产业政策——尤其是产业引导基金——何时、在什么领域发生作用,他们觉得不如直接超配制造业中的TMT。

  另外,投资者仍然对后续会发生什么风险比较担心,显示投资者风险偏好不是很高。今年以来发生了几次重大风险(美国加息预期调整导致全球资本市场震荡、中美贸易摩擦、金融去杠杆等),投资者风险偏好遭到不同程度打击,同时,资本市场波动率显著提升,但收益率并没有明显改善,从而导致风险资产的吸引力有所下降。

  我们一直对经济,尤其是二季度下旬开启新旧动能转换,感到乐观,建议4月份均衡配置(关注周期右侧机会),小心利率回升,5、6月份超配制造业TMT和消费。下周出的3月份经济数据将会因春节错位而比较差,市场不应恐慌。市场所担忧(或者期待)的因政策收紧、信贷回落所带来的经济回落很有可能在二、三季度不会发生。另外,我们对二季度下旬可能出现经济动能转换——先进制造业、企业技改动所带来的投资动能逐步替代传统动能(房地产+基建)——感到乐观。我们认为4月份小心利率回升,权益方面均衡配置为主,关注周期板块的右侧机会;5、6月份在产业政策带动下,新旧动能转换有所表现,因而超配制造业TMT是比较明智的。消费升级一直是长期投资的重点题材。至于风险方面,我们认为中美贸易战不是很大风险,还是要关注即将要推出的资管新规正式文本以及后续相关监管文件。

  2。 国内高频经济观察:开工旺季,生产加速

  2.1 下游:地产销售低迷,土地成交波动较大,车市零售尚可

  (1)4月前12天,30大中城市地产销售增速延续深度负增长,同比-35%(3月-39.6%),其中一线城市-26.3%较3月有明显改善(同比-45%),二线-30.6%、三线-45.6%变化不大;棚改货币化比例降低降低了对三四线城市地产销售的支持,预计今年,同时房企多渠道融资受限、居民贷款受限,地产投资、销售有一定压力。

  (2)截至4月8日,100大中城市成交土地面积同比-34.8%,3月大幅增长56.8%,主要由二三线城市贡献,其中二三城市同比分别为22%、96%,一线城市不足1%;整个一季度看,也呈现类似情况,100大中城市成交土地面积同比24%,其中一线城市仅为8.4%,二线高达31%,三线城市也超过20%。

  4月前两周,100大中城市住宅类土地成交溢价率平均26.2%,略高于3月,其中一线城市溢价率缺失,二三线分别为24.6%、28%。1-3月100大中城市土地成交溢价率分别为19%、15%、16%,较2016、2017年明显中枢回落,这其中既有成交面积城市结构分布的原因(今年一季度一线土地成交增速低),也与长效机制建立过程中机制调整有关。

  (3)乘联会高频数据显示,3月车市零售销售同比4.1%,延续小幅正增长。

  2.2 中游:环保限产后开工季来临,工业生产加快开工,价格普涨

  (1)4月前13天,6大发电集团日均耗煤同比增速回升至4.4%(3月-2.5%),3月煤耗低迷与环保限产以及气温偏高等都有关系,进入4月开工旺季,为了应对前期滞后的工程进度以及四季度可能再度面临的环保限产,预期企业在二三季度会加快赶工,但需警惕信用紧缩对实体经济造成的下滑风险。

  (2)3月底以来,全国高炉开工率连续4周回升,4月13日当周大幅回升1.93个百分点至66.99%,绝对水平仍低于去年同期10个百分点左右。环保限产结束进入开工旺季,预计高炉开工率将保持较快回升速度。重点企业粗钢产量增速回落,3月上中旬同比1.8%(2月6.5%)。3月中旬以来螺纹钢社会库存持续回落,且环比回落速度加快,进入开工季,下游需求体现,社会库存加速消耗。严防“地条钢”死灰复燃行动叠加下游需求回升,螺纹钢3月以来触底回升,4月以来累计回升2.2%。

  (3)3月底以来,水泥价格结束今年以来的回落,开工季需求下,全国水泥价格指数4月以来上涨2.3%。

  (4)3月塔吊吨米利用率回升至68.6%,与去年同期持平,高于2015、2016年同期,季节规律看,利用率会一直回升到6月份。

  2.3 上游:中东地缘政局紧张,原油价格上涨,贸易摩擦一波三折

  近期,中东地缘政治紧张,4月13日美联合英法对叙利亚实施精确打击,避险情绪进一步升温,叙利亚、伊朗原油供给或受到影响,4月以来原油价格延续上涨,布伦特原油活跃合约上涨3.9%。中美贸易摩擦引发对于经济增长的担忧,4月以来LEM铜小幅上涨1.1%,铁矿石环比略涨0.2%。

  2.4 价格:蔬菜价格止跌回升,猪肉价格弱势震荡

  春节过后,天气转暖,蔬菜价格持续回落,直至4月14日这一周环比才有所回升,前海农产品批发价格指数周环比回升3.5%,较3月末回升了1.5%(3月环比-19%)。与此同时,猪肉价格延续弱势,3月环比下跌14.4%,目前虽然进入4月开工旺季,但依旧呈弱势震荡。

  2.5 货币:资金面宽松,利率下行,汇率升值

  (1)4月9日-13日一周,资金面平稳,央行公开市场操作净回笼1100亿,中标利率均与前值持平;货币市场资金面平稳,R001较清明节前提高18bp至2.59%,R007较节前回落2bp至2.79%,回落至3%以下,较前期明显回落。

  (2)资金面宽松叠加中东地缘政局紧张,债券市场收益率普遍下行。1、10年期国债收益率分别较清明节前下行8、2bp至3.20%、3.71%,期限利差仍处低位50bp;1、10年期国开债利率分别较节前下行8、2bp至3.74%、4.58%,期限利差回升至84bp。

  (3)人民币对美元小幅升值,在岸汇率小幅升值0.28%至6.2825,离岸汇率升值0.63至6.2733。

  3。 国际经济:中东战火重燃,中美贸易摩擦缓和

  3。1 叙利亚导弹袭击,市场避险情绪加重

  美国对俄罗斯金融制裁的影响初步在股债汇市显现,叙利亚局势又进一步恶化,为俄经济再添一层阴影:

  7日,叙利亚首都大马士革附近杜马镇当天疑似遭遇化武袭击。美国和欧盟指认叙利亚政府军发动这起“化武袭击”,遭到叙利亚政府否认。9日,事件进一步发酵,以色列向叙利亚中部一座空军基地发射导弹,导致叙利亚政府军和伊朗方面人员伤亡。10日,两方背后支持者美、俄在联合国安理会紧急会议上继续针锋相对,提出建立新的国际独立调查机制的三份决议草案最终均未被通过。13日晚,特朗普宣布已下令美军联合英国、法国对叙利亚军事设施进行“精准打击”,以作为对日前叙东古塔地区发生“化学武器袭击”的回应。14日凌晨,在叙利亚首都大马士革听到空中传来巨大爆炸声,叙利亚国家电视台说美英法三国对叙利亚“发动了侵略”。

  中东地区矛盾的加剧导致市场避险情绪加重。具体来说,COMEX黄金期货结算价由周一的1340.1美元/盎司上升至1347.9美元/盎司。考虑到中东地区产油国的特殊地理位置,且周五国际能源署(IEA)发布的欧佩克(OPEC)原油有效减产报告,“发达国家的石油库存比五年平均标准仅高出4300万桶”,预期石油供给的下降也将WTI原油价格由63.42美元/桶推至67.07美元/桶,创2018年新高。

  3.2 美贸易保护遭协会反对,特朗普或考虑调整贸易政策

  11日,包括全国零售商联合会、信息技术工业委员会、美国进出口商协会、全国对外贸易理事会等在内的行业协会致信美国国会众议院筹款委员会主席凯文·布拉迪,对美中经贸问题深表担忧,认为关税扰乱了短期难以转移的供应链,损害了农民和制造商的福祉。

  数据表明,中国对美国出口大豆和猪肉的关税反制重创了特朗普的深红票仓:2016年美国大选期间,在排名前十位的大豆和猪肉出口州中,特朗普赢得了其中各8个的支持。

  来自国内商业与政治方面的压力使特朗普重新考虑转变其国际贸易政策的方向。本周,在退出TPP一年多之后,特朗普突然表示要指派美国贸易代表(USTR)莱特希泽和库德洛研究在条款有利的情况下重新加入TPP的可能性。然而美国退出TPP后,以日本为首的剩余11个亚太国家于3月初在智利圣地亚哥签署了跨太平洋伙伴关系协定(CPTPP)。美国重新谈判的方式、态度和特朗普的决心还未明晰。

  12日,特朗普在Twitter发帖称,非常感谢习主席在博鳌开幕式对关税和汽车(贸易)壁垒的友善讲话,他对知识产权和技术转让也有启发性的言论。此番讲话带来了美中两国彼此不加征关税的可能性,甚至可能降低关税。人民日报报道称,中国的对外开放步伐有自己的主张、诉求和节奏,扩大对外开放绝不会以牺牲中国的国家利益为代价。

  3.3 美联储三月会议纪要:增长前景和通胀目标都较乐观

  美联储三月会议纪显示,FOMC委员和会议参与者一致的看好未来几个月的经济和通胀——在3月加息25个基点后,美GDP预期上升至2.7%,对通胀目标2%的信心也不断增强。在“巩固货币政策立场”的前提下,有部分委员认为等到通胀抬头的现象出现后再进一步加息比较稳妥,但整体上看,媒体认为美联储将以更快的速度加息。另外,联邦基金期货数据显示,市场预计美联储6月和9月可能再次加息。

  3.4 美国财政部发布汇率操纵国观察名单:新增印度,保留中国

  周五,美国财政部公布的半年度汇率报告显示,特朗普政府没有将任何主要贸易伙伴列为汇率操纵国。然而,印度被列入观察名单,中国、日本、德国、韩国和瑞士也依然被保留在观察名单中。这些国家或对美国商品贸易顺差较大,或具有大量的国际储备。一旦由观察名单转入汇率操纵国,美国会推动双边谈判,促进其资本管制的开放。

  3.5 Facebook用户数据泄露,扎克伯格听证会致歉

  上月,由特朗普主要支持者Robert Mercer投资主办的政治数据分析公司Cambridge Analytica被爆未经允许的使用和分析Facebook用户数据,有针对性的推送竞选信息和广告,以影响竞选投票。此次数据泄露由于涉及政治领导问题,是Facebook创始以来遇到的最大危机。周三,CEO扎克伯格在两次听证会上承认了团队在维护信息安全方面的不足,并表示会加大此方面投资力度,并完善系统的验证程序,对用户负责。就股价看,Facebook从周一开盘158美元涨至周三收盘166美元,暂未受到影响。就选举公平看,Cambridge Analytica带来的影响还有待量化考证。

  3.6 特朗普成立工作组评估USPS财务状况,再向亚马逊发难

  当地时间周四晚,美国白宫发布总统行政命令,特朗普宣布成立工作组对美国邮政服务公司(US Postal Service,USPS)“不可持续的”财务状况进行详细评估。USPS在2017财年的净亏损达到27亿美元,特朗普在行政命令中虽未直接点名,但外界认为目的就是寻找亚马逊导致USPS巨亏的证据。USPS承担着亚马逊40%的包裹投递量,但分析师预计其获得的费用仅为其他快递公司的一半。自今年三月底,特朗普就通过媒体、官方等渠道指责亚马逊不公平竞争,要求其向USPS补交运费,一系列行动已经导致亚马逊运营损失200亿美元。

  4。 国内政策:博鳌亚洲论坛举办,多领域现开放政策

  4.1 博鳌亚洲论坛开幕,习近平主席发言中国将继续走开放发展道路

  4月10日上午,国家主席习近平应邀出席博鳌亚洲论坛2018年年会开幕式并发表重要主旨演讲,为国际社会对逆全球化的担忧提供了中国方案。实践证明,在过去40年里中国经济发展是在开放条件下取得的,那么想要实现中国经济未来的高速发展,开放是必不可少的条件。在扩大开放方面,习主席公布了多项重大措施:

  (1)市场准入标准大幅度放宽:落实银行、证券业外资股比限制放宽进度,加快保险业开放进程,下一步放宽汽车行业外资限制;

  (2)创造更有吸引力的投资环境:加强同国际经贸规则对接,增强透明度,强化产权保护,鼓励竞争、反对垄断。调整现有政府机构,落实准入前国民待遇加负面清单管理制度;

  (3)加强知识产权保护:重新组建国家知识产权局,提高违法成本;

  (4)主动扩大进口:降低汽车及部分产品进口关税,加快加入世界贸易组织《政府采购协定》进程。

  这是中国基于发展需要作出的战略抉择,也说明中国在不断推动人类命运共同体的构建,力争将国际化成果惠及世界各国人民。

  4.2 央行行长易纲博鳌亚洲论坛发言,大幅开放金融业十一项举措

  4月11日上午,中国人民银行行长易纲在博鳌亚洲论坛分论坛上提出,中国人民银行和各金融监管部门正抓紧落实,按照党中央、国务院的部署,大幅度放开金融业对外开放,提升国际竞争力。预计到今年6月30日,共计六项金融领域开放措施将要落实执行,包括:(1)取消银行和金融资产管理公司的外资持股比例限制;(2)证券、基金管理、期货、人身保险公司的外资持股比例上限放宽至51%,且三年以后不再设限;(3)不再要求合资证券公司境内股东至少有一家证券公司;(4)5月1日起沪股通和港股通每日额度提高四倍;(5)允许符合条件的外国投资者来华经营保险代理业务和保险公租业务;(6)放开外资保险经济公司经营的范围,与中资机构一致。

  并且,今年年底前,还将落实其他五项措施,包括:(1)鼓励在信托、金融租赁、汽车金融、货币经济、消费金融等银行业金融领域引入外资;(2)对商业银行新发起设立的金融资产投资公司和理财公司的外资持股比例不设上限;(3)大幅扩大外资银行的业务范围;(4)不再对合资证券公司业务范围单独设限,内外资一致;(5)全面取消外资保险公司设立前需开设两年代表处的要求。

  同时提到,中国金融业开放必须遵守三个原则:(1)准入前国民待遇加上负面清单管理;(2)金融业开放需和我国汇率形成机制改革、资本项目可兑换改革进程相互配合,共同推进;(3)金融监管能力与开放程度匹配,重视防范金融风险。

  4.3 发展“互联网+医疗健康”,零关税药品进口5月1日起实施

  国务院总理李克强4月12日主持召开国务院常务会议,确定发展“互联网+医疗健康”措施,缓解看病就医难的问题、提升人民健康水平。主要体现在:(1)加快建设预约诊疗、检查结果查询等线上服务;(2)推动东部优质医疗资源对接中西部需求,建立互联网专线保障远程医疗需要;(3)推行医保智能审核和“一站式”结算。并且,为缓解患者药费负担,增加用药选择,会议决定:(1)5月1日起,实现我国实际进口的全部抗癌药零关税;(2)研究综合措施消除流通环节不合理加价,让群众感受到急需抗癌药价格有明显降低;(3)加快创新药进口上市。将临床试验申请由批准制改为到期默认制,对进口化学药改为凭企业检验结果通关;(4)加强知识产权保护。对创新化学药设置最高6年的数据保护期,保护期内不批准同品种上市,对在中国与境外同步申请上市的创新药给予最长5年的专利保护期限补偿;(5)强化监管,严打制假售假。

  同时,因地制宜,会议称将全面完善乡村小规模学校和乡镇寄宿制学校的建设,通过“互联网+”教育等方式,为农村孩子提供公平有质量的义务教育。

  4.4 港币首次触及弱方兑换保证7.85,香港金管局首次买入港元

  4月12日北京时间凌晨,港元兑美元跌至 7.85。随后,香港金管局买进8.16亿港元以维护联系汇率制度。这是自2005年推出联系汇率兑换保证区间以来港币首次触及弱方兑换保证,香港金管局首次买入港元。13日凌晨,因港元汇价再次触及弱方兑换保证,香港金管局再次购入24.42亿港元。至此,香港金管局合计已买入32.58亿港元。在12日出手干预汇市后,香港金管局总裁陈德霖安抚市场称,金管局会在7.85水平买港元沽美元,保持汇率不会跌穿这个弱方兑换保证水平。他表示,金管局仍有足够能力维持港元汇价的稳定和应付资金大规模流动的情况,请群众不用担心。金管局副总裁李志达4月13日早见传媒表示,这是预料之内的,已对此现象现在做好充足准备。他还称,银行间结余缩小,将慢慢提供给港元货币环境正常化的基础。香港银行体系流动性非常充裕,利率正常化一直进行,银行间息率亦慢慢提升,加息过程会渐进。港元与人民币挂钩机会不大,条件仍未成熟。

  4.5 国务院提出建设海南成为全面深化改革开放的新标杆

  4月14日,国务院《关于支持海南全面深化改革开放的指导意见》一文提出以下发展海南的举措: (1)探索发展竞猜型体育彩票和大型国际赛事即开彩票;(2)鼓励发展赛马运动等,打造国家体育旅游示范区;(3)允许旅游酒店经许可接收国家批准落地的境外电视频道;(4)将海南打造成为军民融合发展示范基地,建设国家战略能源储备基地;(5)鼓励境外机构落户海南;(6)设立海南自由贸易港建设投资基金;(7)高起点发展海洋经济;(8)实施更加开放便利的离岛免税购物政策,实现离岛旅客全覆盖,提高免税购物限额;(9)支持海南开通跨国邮轮旅游航线,支持三亚等邮轮港口开展公海游航线试点;(10)落实博鳌乐城国际医疗旅游先行区;(11)允许外资涉文化业;(12)逐步禁止销售燃油汽车;(13)全面禁止生产、销售和使用一次性不可降解塑料袋、塑料餐具;(14)建设“数字海南”;(15)设立国际能源、大宗商品等交易场所;(16)打造空间科技创新战略高地;(17)在海南全省统筹推进农村土地征收、集体经营性建设用地入市、宅基地制度改革试点;(18)积极对接粤港澳大湾区建设;(19)实施建设用地总量和强度双控行动;(20)稳定市场预期,坚决防范炒房炒地投机行为。

  4.6 严明网络直播及短视频监管要求

  4月11日,全国“扫黄打非”办公室召集YY、斗鱼、花椒、映客、六间房、酷六、KK、龙珠、熊猫、天鸽互动和今日头条、快手、爱奇艺、炫一下、微博哔哩哔哩、荔枝FM、金山等18家互联网公司相关负责人,召开网络直播及短视频企业加强内容安全管理会议。会议指出,各网络直播及短视频企业要履行企业社会责任,落实企业主体责任,坚持正确价值导向,以负责任的传播媒介标准要求自己。各企业要加强内容审核和安全管控,确保平台上不出现淫秽色情、凶杀暴力等有害信息,不传播泛娱乐化、低俗、恶搞等不良内容。此外,要在企业内部构建未成年人保护体系,加大对妨碍未成年人健康成长内容的清理整治力度。通过落实主体责任、强化行业自律、健全长效管理机制,与政府监管部门建立协调协作、良性互动的关系,共同推动行业健康有序发展。

  5。 未来一周全球焦点

(责任编辑:DF302)

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