未来基建投资走向——来自资金供给与政策空间的双维测算

2018年04月10日 10:32
作者:许俊 沈新凤
来源: 东北证券
编辑:东方财富网

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  基建投资的资金来源可以分为5个部分国家预算内资金;国内贷款;利用外资;自筹资金;其他。从趋势来看,自筹资金占比最大,近两年来维持在60%左右。预算内资金和国内贷款占比较为稳定、随年份变化不大,均为15%左右。我们按照资金供给和政策空间对未来基建投资增速做了测算,其中资金供给按照“财政+准财政”两个层面估算,政策空间普遍按照十三五规划和目前已完成投资预估未来投资空间。“财政+准财政”具体分为一般预算支出、政府性基金预算支出、城投债、国开债、PPP以及PSL等可预测的部分。

  14年以来预算内资金增速处在下行通道,我们估测18年实现12%左右的同比增长据此18 年预算内资金约为 2.74 万亿。18年政府性基金预算支出仍保持高增速达到 28.5%,预计基建投资中来自于政府性基金的部分将有明显提升,预计达到18.4%左右。政府性基金支出将达到78048.98亿,其中用于基建的部分占40%,即约31219亿。今年将有约1.24万亿元城投债集中到期,而发行量预计将下降至1.65万亿元左右,因此2018年净融资额约为4125亿元。综合2017年的发行规律,预计2018年国开债发行规模为16320亿元,净融资额为4363亿元。截止至17年12月,PPP落地项目总金额为4.6万亿元,落地率达38.2%。2018年预计实际投资将增长至2.4万亿左右,落地率在41%左右。其中,基建投资占PPP项目总投资的84%以上,因此预计18年PPP项目对基建投资的规模在2万亿以上。自去年7月以来PSL当月新增贷款就处于不断上升趋势,今年1-2月新增PSL金额为2169亿元,其中仅2月单月就投放了1510亿元,从最近几个月的趋势来看,我们预计18年PSL投放量同比维持在20%以上,总量将达7832亿元左右

  从政策空间看,总量上未来空间不大。按照既定的十三五规划目标,铁路、公路、水运投资未来三年年均增速将下降,但轨交、机场增长空间依然较大。此外,根据试点方案,未来3年地方财政将投入约697亿元保障清洁取暖改造顺利实施,计划吸引金融机构、企业投入等社会资本超过2000亿元,预计投资将近3000亿。

  总体上今年的基建投资资金可测算部分增长有限结合难以估算的非标、国内贷款等部分,预计18年总的资金增速同比可能出现下滑。但短期内,前两月资金上冲、去年四季度至今年一季度递延的开工需求双因素下,不排除今年二季度基建投资可能会出现小波浪式回升

(责任编辑:DF302)

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